Cuando las tasas de interés se redujeron al 0,5% en marzo de 2009, pocos habrían esperado que se mantuvieran en 0,5 hasta el momento actual. Sin embargo, hemos visto un período sin precedentes de tipos de interés cero. Hay mucha especulación sobre:
- ¿Cuándo subirán las tasas de interés?
- ¿A cuánto aumentarán las tasas de interés?
- ¿Cuál será el efecto del aumento de las tasas de interés en una economía que se ha acostumbrado a las tasas de interés bajas?
¿Cuándo subirán las tasas de interés?
Esencialmente, las tasas de interés subirán cuando haya señales de una fuerte recuperación económica, lo que está comenzando a causar la amenaza de inflación de la demanda. El problema es que, en los últimos años, el Reino Unido ha visto muchos “brotes verdes” de recuperación que no se han traducido en una recuperación duradera. En los últimos meses, las ventas minoristas han mejorado, lo que indica algunos signos de recuperación, pero la recesión de la UE está frenando la recuperación, creando un panorama desigual. Los responsables políticos querrán ver un crecimiento anualizado del 2,5% al año antes de que haya una mayor confianza en que el Reino Unido está abandonando esta era de crecimiento estancado.
Factores importantes para señalar el fin de las tasas de interés cero
Signos de inflación subyacente. La principal motivación para subir las tasas de interés es evitar el regreso de las presiones inflacionarias. Si la inflación subyacente (que excluye los factores volátiles) comienza a aumentar por encima del 2%, habrá un caso sólido para aumentar las tasas de interés. En Europa y Estados Unidos, la inflación está cayendo por debajo del 1,5%. La tasa de inflación general del Reino Unido es más alta, pero durante la gran recesión, el Banco de Inglaterra ha sospechado correctamente de la tasa del IPC. No es un reflejo fiel de la inflación de la demanda, sino más bien de los factores que impulsan los costos.
Inflación salarial . Una señal clave para el regreso a la normalidad económica será un aumento de los salarios reales. Actualmente, el crecimiento de los salarios nominales es muy débil. Muchos trabajadores están viendo congelaciones salariales. En este clima de recortes de salarios reales, la actividad económica está deprimida y el argumento a favor de tipos de interés más altos sigue siendo muy débil.
Caída del desempleo . Los Estados Unidos y el Reino Unido han experimentado caídas moderadas en los niveles de desempleo, pero el desempleo sigue estando significativamente por encima de la tasa natural (desempleo estructural). Si bien sigue habiendo un desempleo deficiente en la demanda, hay razones para mantener la política monetaria laxa (tipos bajos). Además, existe un temor bien fundamentado de que las tasas de desempleo ofrezcan una imagen ligeramente mejor que la realidad. Las cifras de desempleo se han enmascarado con un aumento del subempleo.
Cualquier signo de auge en el mercado de la vivienda. Un aumento en los precios de la vivienda podría reiniciar una ronda de mayor gasto, impulsada por el “efecto riqueza”. Sin embargo, en el Reino Unido, los precios de la vivienda todavía parecen sobrevaluados en las relaciones entre el precio de la vivienda y los ingresos. Una caída de los precios de la vivienda puede ser más probable que el aumento de los precios de la vivienda.
¿Cuánto aumentarán las tasas de interés?
Esta es una pregunta interesante. Antes de la crisis, las ‘tasas de interés normales’ podrían haber sido del 5% Existe una suposición generalizada de que un retorno a la tasa de crecimiento de tendencia del 2.5% y una inflación del 2%, vería tasas de interés del 5%, lo que nos da una mayor tasa de interés real normal.
Sin embargo, como Mervyn King señaló recientemente, muchos propietarios jóvenes han pedido prestado mucho dinero para ascender en la escalera de la propiedad.
Un pequeño aumento en las tasas de interés aumentará significativamente el costo de los pagos de la hipoteca y, por lo tanto, un pequeño aumento en las tasas de interés tendrá un gran impacto en la reducción del crecimiento económico. (ver más estadísticas de vivienda) Debido a que nos hemos acostumbrado a las tasas de interés bajas, un pequeño aumento tendrá un gran impacto en la economía. En otras palabras, el Reino Unido es particularmente sensible a los tipos de interés. Si las tasas de interés aumentaran rápidamente al 5%, tendría un gran efecto contractivo, lo que pondría fin a la incipiente recuperación. Por lo tanto, cualquier aumento de las tasas de interés para evitar la inflación puede ser relativamente pequeño.
Por otro lado, vale la pena tener en cuenta que muchos bancos no pasaron el recorte total de la tasa base a los consumidores.
Por lo tanto, si el Banco de Inglaterra aumenta las tasas base en un 2%, es probable que los consumidores vean que sus propias tasas base aumentan en una cantidad menor. Además, un número cada vez mayor de propietarios de viviendas ha contratado hipotecas a tipo fijo, por lo que habrá cierto aislamiento frente al aumento de las tasas.
Ahorradores. Es popular caracterizar al Reino Unido como una nación de prestatarios compulsivos. Buenos economistas hayekianos como el BPI están desesperados por el clima de tipos de interés bajos, que suponen que está alimentando otra burbuja crediticia.
Pero, a pesar de las bajas tasas de interés, la tasa de ahorro del Reino Unido ha aumentado significativamente. Las tasas de interés más altas pueden reducir el poder adquisitivo de los jóvenes propietarios, pero aumentará el poder adquisitivo de la generación de ahorradores de la generación del baby boom. Eso creará un dilema para prevenir la inflación, puede requerir tasas de interés que causan grandes dificultades a un pequeño grupo de compradores de vivienda. Las tasas de interés más altas no tienen el mismo impacto en toda la economía y la población.
Política fiscal . Dado el estado de las finanzas públicas, existe una fuerte presión para mantener una política fiscal estricta, limitando los aumentos del gasto, si no recortándolo. Dada la política fiscal contractiva, impone una mayor carga a la política monetaria para mantener una demanda positiva.
Europa. La recesión europea se ha profundizado en los últimos meses. El desempleo en la UE ha aumentado a más del 12%. La recesión en Europa ahora está frenando la recuperación del Reino Unido, retrasando el momento en que subirán las tasas de interés.
Conclusión: ¿cuándo subirán las tasas de interés?
Los mercados han comenzado a asumir que las tasas de interés subirán a finales de año. Pero, a pesar de los recientes signos esperanzadores, la economía del Reino Unido y la UE siguen siendo débiles. Habrá que esperar hasta 2014 para estar seguros de que habrá algún tipo de recuperación más sostenible. Seguimos lidiando con las secuelas de una recuperación del balance. Cuando llega la recuperación, la mayoría espera que sea relativamente débil. No hay señales de un aumento en el gasto del consumidor y los precios de la vivienda. Con una recuperación débil, es posible que las tasas de interés solo necesiten aumentar ligeramente (2-3%) para tener el efecto deseado de mantener el crecimiento a una tasa sostenible.
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