Pregunta de los lectores: ¿Sería mejor Escocia Independiente con la libra, el euro o una moneda independiente? ¿Cuáles son los riesgos para cada escenario?
Escocia usando el euro
Si Escocia usa el euro, habrá algunos beneficios de tener una moneda compartida con el resto de la zona euro.
- Los usuarios comerciales y personales de Escocia tendrán costos de transacción más bajos cuando viajen a Europa.
- Tener el euro posiblemente podría alentar la inversión extranjera de empresas europeas que deseen invertir en una parte de las Islas Británicas que ahora utilizan el euro.
Sin embargo, estos beneficios del euro se ven significativamente disminuidos por los nuevos costos de transacción adicionales de cambiar moneda con el resto del Reino Unido. Es probable que el comercio transfronterizo con Inglaterra empequeñezca el número de escoceses que viajan al continente.
Además, dada la facilidad con la que las empresas pueden convertir divisas y protegerse contra los movimientos de divisas, no creo que el Reino Unido haya estado en una desventaja significativa para retener la libra.
Un problema mucho mayor para Escocia al usar el euro es la preocupación real de que Escocia pueda enfrentar problemas similares a otros países periféricos. ¿Cuáles son los riesgos de Escocia usando el euro?
- Escocia tendrá la política monetaria establecida por el Banco Central Europeo. Se podría argumentar que el Banco de Inglaterra no siempre establece las tasas de interés de acuerdo con los intereses de la economía escocesa. Pero es probable que haya una mayor divergencia entre Escocia y el resto de la zona euro. Si Escocia se une al euro y experimenta las tasas de interés del BCE (establecidas para 16 países), Escocia podría enfrentar altas tasas de interés en recesión o bajas tasas de interés cuando la economía se está recuperando debido a la presión inflacionaria.
- Mercado de bonos. En la reciente recesión, el Banco de Inglaterra ha estado activo en la compra de bonos del gobierno. Esto ha proporcionado suficiente liquidez en el mercado de bonos. La consecuencia es que los rendimientos de los bonos de la deuda del Reino Unido han caído hasta casi mínimos históricos. Por el contrario, los países de la zona euro han sufrido periodos de tipos de interés muy elevados. Los mercados temen la liquidez de los países de la eurozona porque el BCE no siempre ha estado dispuesto a actuar como prestamista de última instancia.
- Nota: Algunos países han experimentado un rápido aumento de las tasas de interés con niveles razonablemente bajos de deuda pública. Los bonos se dispararon en España y Portugal, a pesar de que la deuda pública como porcentaje del PIB era relativamente baja en ese momento.
- Hasta cierto punto, el BCE ha superado este problema con su mayor disposición a intervenir en el mercado de bonos. Pero no hay garantía de que el BCE siempre tenga la voluntad y la capacidad de intervenir de manera decisiva en el mercado de bonos.
Existe una preocupación real de que si Escocia adopta el euro se enfrentará a dos problemas potencialmente muy perjudiciales
- Mayor rendimiento de los bonos, aumentando el costo de los pagos de la deuda.
- Mayor presión por la austeridad. Los miembros del euro se han enfrentado a una presión mucho mayor para recortar el gasto público y equilibrar el presupuesto. El problema es que esta presión para perseguir la austeridad en una recesión ha sido económicamente muy perjudicial. Ha provocado tasas de desempleo mucho más altas en Europa que en el Reino Unido.
- Desequilibrios comerciales . Otra característica del euro es que los países periféricos a menudo se han vuelto poco competitivos dentro de la zona euro. Por ejemplo, España y Grecia vieron un aumento de los salarios y los costos más altos empujaron la inflación. Pero, como no pueden devaluar en el euro, simplemente se volvieron poco competitivos. Esto condujo a déficits en cuenta corriente récord y a un menor crecimiento económico. El proceso de devaluación interna para restaurar la competitividad ha llevado a muchos años de bajo crecimiento y alto desempleo.
Escocia se queda con la libra
Si Escocia se queda con la libra esterlina, tendría más sentido económico. Evitaría los costos de transacción y la incertidumbre de cambiar de moneda. También evitaría los costos potencialmente dañinos asociados con unirse a una moneda única.
Significaría que la política monetaria seguiría siendo fijada por Londres por el Banco de Inglaterra. Este es un posible inconveniente si el ciclo económico escocés se divorcia del resto del Reino Unido. Pero no creo que la moneda única y la política monetaria única del Reino Unido hayan sido particularmente perjudiciales para la economía escocesa. Las economías escocesa e inglesa contarían como un área monetaria óptima. La movilidad geográfica es buena entre Inglaterra y Escocia y existe una fuerte correlación del ciclo económico.
Escocia con moneda propia
Si Escocia tuviera su propia moneda, crearía costos de transacción significativos para el comercio entre Inglaterra y Escocia.
También plantearía el problema de la fluctuación de los tipos de cambio entre Escocia e Inglaterra, lo que puede desalentar el comercio transfronterizo.
La ventaja potencial es que Escocia podría tener su propia política monetaria. No tendría que preocuparse por una burbuja inmobiliaria en el sur de Inglaterra. Si la economía escocesa estuviera deprimida, podría reducir las tasas de interés para impulsar la actividad económica en Escocia.
Es cierto que Escocia ha tenido períodos de mayor desempleo que otras partes de Inglaterra (también ha habido un mayor desempleo en el norte de Inglaterra en comparación con el sur). Puede haber un caso para una política monetaria diferente para Escocia. Pero este desempleo ha sido a menudo tanto factores estructurales como un ciclo económico muy divergente. No creo que el hecho de que la política monetaria se establezca en Londres haya sido un obstáculo importante para la economía escocesa. Aunque se podría argumentar que existen ventajas potenciales al establecer una política monetaria escocesa independiente.
Algunos pueden argumentar que una economía pequeña como Escocia puede ser más vulnerable a las fluctuaciones del tipo de cambio y una pérdida de confianza en la moneda. Pero no creo que el tamaño de la economía sea un factor importante. Si Escocia tiene importantes reservas de petróleo, esto podría conducir a una apreciación significativa, lo que es bueno para los consumidores que compran importaciones, pero malo para los exportadores que pierden competitividad.
Conclusión
Hay pocos beneficios para una Escocia independiente que deja de usar la libra esterlina. Adoptar el euro podría ser devastador y conducir a años de austeridad y estancamiento contraproducentes. Nadie que se uniera al euro anticipó que sería tan malo para su economía, pero el euro definitivamente ha sido un factor importante en la causa de la peor recesión y período de desempleo desde la década de 1930. No hay lógica económica para arriesgarse a optar por esa opción.
Una moneda escocesa independiente sería menos dañina que el euro. Pero los beneficios son bastante limitados y crearían fricciones innecesarias en las transacciones transfronterizas. La mejor opción parece ser quedarse con la libra esterlina.