Hay diferentes formas de ver la recuperación del Reino Unido. En primer lugar, podemos observar el daño causado a la economía desde el pico de 2008.
Las líneas negras sugieren una posible tasa de crecimiento económico de tendencia anterior a la crisis. Una regla general aproximada sugiere que si el crecimiento económico se hubiera mantenido en la tasa de tendencia anterior a la crisis, el Reino Unido estaría buscando un PIB significativamente más alto.
En el tercer trimestre de 2013, se estimó que el PIB estaba todavía un 2,5% por debajo del pico del primer trimestre de 2008. De pico a mínimo en 2009, la economía se contrajo un 7,2%. Este es un período de estancamiento económico sin precedentes; compare esta recesión con la gran depresión de la década de 1930.
Vale la pena tener en cuenta que el crecimiento económico anterior a la crisis se acercaba a la tasa de crecimiento económico a largo plazo del Reino Unido del 2,5%. No fue una tasa de crecimiento económico insostenible como la de fines de la década de 1980 (cuando el crecimiento se acercaba al 5% anual). Por supuesto, había claramente elementos de la economía que eran insostenibles: sector financiero, préstamos, mercado de la vivienda, etc. Pero, el crecimiento estuvo sorprendentemente cerca de la tasa de tendencia a largo plazo del 2,5%
¿Podría haber llegado la recuperación antes?
Otra forma de ver la recuperación es si la primera recuperación podría haberse mantenido en 2010 y hasta 2011. En muchos aspectos, la magnitud de la caída inicial del PIB tuvo un grado de inevitabilidad. A pesar de recortar las tasas de interés, la economía del Reino Unido, muy expuesta a la caída del sector financiero, cayó junto con casi todas las principales economías. La recesión inicial de la economía habría sido muy difícil de detener durante la crisis actual. Sin embargo, hay un caso sólido de que los signos de recuperación en 2009/10 podrían haberse mantenido con una política más cuidadosa.
Si se hubiera mantenido la recuperación inicial, podríamos estar mirando un PIB real 1-2% más alto que la cifra inicial. En este sentido, 2011 y 2012 fueron oportunidades desperdiciadas con un gobierno que perseguía un objetivo engañoso de consolidación fiscal.
Un fuerte rebote
Otra forma de ver la recuperación es concentrarse en 2013. Esto parece mucho más prometedor, ya que la economía se expandió un 1,8% en los primeros tres trimestres. Después de cinco años de caída del PIB, esto es un gran alivio. El gobierno podría utilizar esta ‘fuerte recuperación’ como reivindicación de sus políticas de austeridad.
No carece del todo de mérito. Si miras a Europa a través del canal, no tardarás en darte cuenta de que la economía del Reino Unido definitivamente podría estar peor. También debe recordarse que, hasta cierto punto, el gobierno redujo su propia retórica de austeridad. Se ha hablado mucho de recortes de gastos, en la práctica, son sustancialmente menores que la austeridad al estilo europeo.
En términos de recuperación económica, hay muchos otros factores en juego.
- Una economía se recupera eventualmente. No importa cuán pronunciada sea la recesión, las economías son fundamentalmente resilientes y regresan de la recesión. A menudo, cuanto más profunda es la recesión, más fuerte es la recuperación. Si reduce la producción un 10%, es relativamente más fácil compensar la holgura. Puede obtener tasas de crecimiento del 50% anual reduciendo la producción a cero temporalmente. No significa que sea una buena política.
- La recuperación no es particularmente fuerte. Cuando hay escasez y capacidad excedente, las tasas de crecimiento suelen ser altas. La recuperación del Reino Unido en 1993 y 1994 fue mucho más fuerte que esta recesión. (El crecimiento fue del 3,7% en 1993 y superior al 4% en 1994)
- Política monetaria relajada. El Banco de Inglaterra ha perseguido una escala sin precedentes de flexibilización monetaria. Tasas de interés al 0%, orientación prospectiva que sugiere tasas bajas durante un tiempo considerable, flexibilización cuantitativa y financiación para préstamos. Con este grado de política monetaria expansiva, es sorprendente que la economía haya tardado tanto en recuperarse.
- Devaluación. Otro misterio es por qué la depreciación del 20% del Reino Unido en libras esterlinas hizo tan poco para impulsar las exportaciones. Con el tiempo, ha tenido un mayor impacto en la economía. (¿realmente ayuda una devaluación?)
Recuperación desequilibrada. El otro ‘elefante en la habitación’ es que la recuperación económica del Reino Unido todavía parece desequilibrada, dependiendo en gran medida de los viejos favoritos del pujante mercado inmobiliario de Londres, el crecimiento del gasto del consumidor. Aunque las cifras provisionales para el tercer trimestre muestran signos prometedores de una recuperación más amplia.
Conclusión
Hasta cierto punto, lo importante es que la recuperación finalmente está llegando. Pero, si la recuperación pudo haber llegado antes es importante y significativo para comprender la política económica. También es una buena lección sobre cómo obtener una imagen muy diferente, según las estadísticas que mire y cómo vea la imagen general.
- Recuperación económica del Reino Unido