Pregunta de los lectores: En toda la cobertura mediática del déficit / deuda / recuperación del Reino Unido, dos aspectos rara vez se destacan / cuantifican / contextualizan.
1. Los pagos de intereses de 50.000 millones de libras esterlinas sobre la deuda (costo de oportunidad /%)
2. Productividad del Reino Unido (producción per cápita / sector / historial)
Creo que los pagos de intereses sobre la deuda son una métrica importante. Lo interesante es que se han mantenido relativamente estables como% del PIB en las últimas décadas, y más bajos que, digamos, a fines de la década de 1970.
No se trata solo de cuánto pide prestado, sino también del costo del préstamo y del% de la renta nacional (o ingresos fiscales) que se utilizan para pagar los intereses de la deuda.
Por ejemplo, en una recesión, cuando aumenta el endeudamiento, con frecuencia los rendimientos de los bonos caen. Los rendimientos de los bonos caen porque hay una mayor demanda de ahorro y una mayor demanda de compra de bonos del Estado, que se consideran una inversión relativamente segura.
En 2010, hubo un pánico global generalizado de que el endeudamiento era insostenible / demasiado alto, y esto se utilizó para justificar las medidas de austeridad de “pánico”. Sin embargo, al mismo tiempo, los rendimientos de los bonos en el Reino Unido y Estados Unidos estaban cayendo y el costo de los pagos de intereses era relativamente bajo.
La excepción fueron los países de la zona euro, donde los rendimientos de los bonos subieron. Pero esto no se debió tanto a los niveles de endeudamiento, sino a la falta de un Banco Central que proporcionara liquidez. Dado que el BCE ahora está más dispuesto a proporcionar la liquidez necesaria, los rendimientos de los bonos de la deuda de la zona euro se han desplomado. Los rendimientos de los bonos en los países de la eurozona, como Francia, están cerca de niveles récord.
Al mismo tiempo, con la recuperación económica, verá un aumento de los rendimientos de los bonos y aumentará el costo de los pagos de intereses de la deuda, por lo que este es un factor para el Reino Unido en los próximos años: se prevé que los pagos de intereses de la deuda aumenten. Pero, con la recuperación económica, debería ver una mejora en los ingresos cíclicos (por ejemplo, mayores ingresos por impuestos a la renta). La economía también debería poder resistir mejor los esfuerzos para reducir el endeudamiento.
Otra consideración es que si el gobierno puede pedir prestado al 1%, podría financiar la inversión del sector público, lo que podría dar un rendimiento de, digamos, 5%. En este caso, estamos pagando intereses sobre la deuda, pero de la inversión estamos obteniendo un mayor crecimiento y mayores ingresos fiscales. Tener cero pagos de intereses de la deuda no es necesariamente deseable.
Por tanto, los pagos de intereses de la deuda son importantes.
Productividad del Reino Unido
La productividad laboral del Reino Unido es importante para determinar el crecimiento económico a largo plazo. El aumento de la productividad permite mayores tasas de crecimiento económico, lo que ayudará a mejorar los ingresos fiscales y contribuirá a la reducción del déficit.
Sin embargo, la productividad del Reino Unido ha sido un poco complicado en los últimos años. Básicamente, el crecimiento de la productividad ha sido muy bajo desde el inicio de la recesión. Este escaso crecimiento de la productividad es un tanto preocupante. Pero, irónicamente, la productividad tiende a verse influenciada por factores a corto plazo. En una recesión económica, la productividad cae a medida que aumenta la capacidad disponible y los trabajadores tienen menos que hacer. Además, el escaso crecimiento de la productividad también está relacionado con una caída del desempleo mayor de lo esperado. Las empresas han estado dispuestas a contratar más trabajadores, en lugar de intentar obtener más productividad de ellos. El crecimiento de la productividad es bajo, pero como factor atenuante, el desempleo también ha caído más de lo esperado.
No creo que las recientes tendencias a corto plazo en la productividad del Reino Unido tengan una gran influencia en la deuda del Reino Unido. Pero, si un país tiene muy malas perspectivas de productividad y crecimiento económico, entonces esto sería una preocupación para los mercados sobre la sostenibilidad de la deuda a largo plazo.
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