Pregunta de los lectores: Al ver las publicaciones recientes de datos positivos del Reino Unido, he estado pensando si se trata de signos de recuperación o es demasiado pronto para decirlo. ¿En qué medida la reciente serie de datos positivos en todos los sectores es una señal de una recuperación equilibrada y sostenida en el Reino Unido? (pregunta 7 de noviembre)
Es una buena pregunta. Si miramos hacia atrás a 2010, hubo signos de recuperación económica, pero esto no fue sostenido, con la economía volviendo a la recesión. En 2013, la evidencia es mixta, aunque un poco más esperanzadora. En resumen, la recuperación de la economía del Reino Unido está impulsada principalmente por el gasto de los consumidores, el sector de servicios y un mercado inmobiliario dinámico (especialmente en Londres). Hay un crecimiento más débil en la manufactura, las exportaciones y la inversión. La economía también está siendo ayudada por una política monetaria ultra laxa (QE y tipos de interés cero). La política fiscal es más neutral, aunque en los próximos años el gobierno planea restringir el crecimiento del gasto público, por lo que es probable que esto afecte el crecimiento.
Estas publicaciones de blog también son relevantes para esta pregunta:
- Naturaleza de la recuperación económica del Reino Unido
- Crecimiento económico equilibrado
Préstamos y mercado de la vivienda
Una característica clave de la naturaleza de la recuperación será la salud del sector bancario. La fuerte caída de los préstamos bancarios fue un factor importante detrás de la prolongada recesión de 2008-12. Las señales de mejora de los préstamos bancarios ayudarán a la economía. Sin embargo, aunque los préstamos hipotecarios muestran signos de crecimiento, son menos útiles que los préstamos bancarios a las empresas. Para una recuperación sostenida, el aumento de los préstamos hipotecarios y la presión al alza de los precios de la vivienda no son particularmente útiles. Hacer subir los precios de la vivienda mediante un aumento de los préstamos hipotecarios no aumenta la capacidad productiva. En todo caso, el aumento de los precios de la vivienda en Londres está reduciendo la movilidad geográfica y el coste de la vivienda en Londres afectará negativamente al mercado laboral londinense. Además, las relaciones entre el precio de la vivienda y los ingresos (especialmente en el sur) están cerca de máximos históricos; algunos temen que el crecimiento de los precios de la vivienda sea insostenible.
Crecimiento del salario real
En 2013, ha habido un crecimiento en el gasto de los consumidores, pero esto se ha producido a pesar del lento crecimiento de los salarios reales. Una característica de la prolongada recesión ha sido un crecimiento salarial nominal muy bajo o nulo. Esto significa que, combinado con una inflación por encima del objetivo del gobierno, muchos consumidores han visto una caída prolongada de los salarios reales. Con los salarios reales estancados, existe un límite en cuanto al gasto de los consumidores puede impulsar la economía del Reino Unido. Una recuperación sostenida necesitará volver al crecimiento de los salarios reales. Esto puede ocurrir si la inflación cae y las empresas se sienten más rentables y capaces de aumentar los salarios. El crecimiento de los salarios reales también requerirá un cambio en la muy baja tasa de crecimiento de la productividad del Reino Unido durante los últimos cinco años.
Estadísticas del PIB
En primer lugar, las últimas estadísticas del PIB (preliminares del tercer trimestre de 2013) eran prometedoras:
Fuente: ONS
En particular, los datos del tercer trimestre sugirieron un crecimiento en los principales sectores industriales de la economía.
En la producción del tercer trimestre en comparación con el segundo trimestre, la producción aumentó un 1,4% en la agricultura, un 0,5% en la producción, un 2,5% en la construcción y un 0,7% en los servicios. Esta fue una rara señal de un crecimiento más equilibrado. Las cifras de crecimiento futuro también se ven más optimistas, y los analistas predicen un fuerte crecimiento en el próximo trimestre.
Pero siempre debemos agregar una exención de responsabilidad para desconfiar de las estadísticas trimestrales. En primer lugar, tenemos que tener cuidado de no inferir demasiado de las estadísticas económicas trimestrales (especialmente las cifras provisionales que podrían revisarse hacia arriba o hacia abajo más adelante). Si una golondrina no hace un verano, una o dos cifras de crecimiento trimestral positivo no superan una estancamiento económico prolongado.
Creciente déficit en cuenta corriente y exportaciones débiles
Irónicamente, un día después de hacer esta pregunta, los datos sobre las exportaciones y el déficit por cuenta corriente fueron decepcionantes, lo que generó preocupaciones de que la recuperación del Reino Unido aún era frágil y desequilibrada.
Las exportaciones de bienes en el tercer trimestre de 2013 disminuyeron un 3.5% a £ 75.7 mil millones y fueron un 0.1% más bajas que en el mismo trimestre de 2012. (ONS) El creciente déficit en bienes fue compensado por un mejor superávit en servicios, pero el Reino Unido mantiene un sorprendente gran déficit por cuenta corriente, dado el estado de la economía.
- La brecha comercial de Gran Bretaña (balanza comercial de bienes) para septiembre aumentó a £ 9.8 mil millones
- El déficit comercial de bienes y servicios de Gran Bretaña se estimó en £ 3.300 millones en septiembre, sin cambios desde agosto.
Fuente: Balanza de pagos de ONS | Cuenta corriente como% del PIB
Recientemente, el canciller pidió duplicar las exportaciones del Reino Unido para 2020. Un objetivo ambicioso que requeriría una tasa de crecimiento compuesta del 9%. Pero la evidencia reciente no es prometedora. A pesar de beneficiarse de una depreciación en los últimos años, las exportaciones británicas han luchado en una economía mundial deprimida.
El sector exportador es importante porque un creciente déficit por cuenta corriente plantea interrogantes sobre la sostenibilidad de la recuperación económica del Reino Unido. Depender del gasto del consumidor y de un alto nivel de importaciones hace que la recuperación sea menos sostenible. Tener un gran déficit por cuenta corriente requiere que el Reino Unido atraiga suficientes entradas de capital para financiar el déficit. Desde la crisis crediticia mundial, esto se ha vuelto más difícil.
Debilidad de Europa
A pesar del crecimiento de las exportaciones a países no pertenecientes a la UE, el Reino Unido todavía depende de las exportaciones a la UE. La continua debilidad de la economía de la UE es motivo de preocupación. Esto se debe a que con la economía de la UE estancada, los exportadores del Reino Unido tendrán dificultades para aumentar las exportaciones a nuestro principal socio comercial. La economía del Reino Unido es muy abierta y depende del comercio. Si Europa permanece estancada en la recesión, al Reino Unido le resultará difícil contrarrestar la tendencia.
Otros factores
Otras cuestiones sobre la sostenibilidad de la recuperación del Reino Unido incluyen la reversión futura de la QE y la medida en que volverá la confianza de las empresas y los consumidores.
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