Mi pregunta: ¿puede ver alguna razón por la que el BCE no puede hacer una versión de QE para Grecia? No necesariamente la forma en que EE.UU. / Reino Unido compra bonos bancarios y espera; puede haber otras formas? ¿Pero si pudieran hacerlo de alguna manera, sin intereses, para que el nuevo dinero ingrese a la economía, con la condición de que el dinero se reembolse lentamente, pero solo después de que Grecia finalmente alcance algún nivel económico positivo? ¿No sería eso más aceptable para Grecia que tener que * pedir prestado * al BCE a tipos imposibles? (Parece que la trampa de liquidez evitará una inflación desbocada).
Países como Grecia, Italia y España necesitan desesperadamente algún tipo de relajación monetaria. El aumento de la oferta monetaria (mediante alguna forma de flexibilización cuantitativa) debería ayudar a aliviar algunos de los problemas asociados con la deflación y la caída del PIB nominal. (Grecia registró una tasa de inflación del -0,4% en junio de 2013) Entre otras cosas, necesitan un aumento de la oferta monetaria para intentar apuntar a un PIB nominal más alto. Por el momento, varios países del euro están atrapados en una trampa deflacionaria con una caída del PIB y al mismo tiempo viendo un aumento en su carga de deuda sobre el PIB.
Si un país como Grecia no está en el euro, pero tiene su propia moneda, entonces el Banco Central griego podría decidir crear dinero y comprar bonos. Podrían comprar bonos del gobierno o bonos corporativos; lo importante es que aumentaría la oferta monetaria, reduciría la rentabilidad de los bonos y ayudaría a reducir las presiones deflacionarias y frenaría la caída del PIB nominal. (También provocaría una gran depreciación de la moneda griega, que es algo que necesitaban para restaurar la competitividad)
Sin embargo, Grecia no tiene su propia moneda, está en el euro. Por tanto, le corresponde al Banco Central Europeo. Muchas de las razones para prevenir la QE han sido políticas y relacionadas con la configuración del euro.
(Debo señalar que mi conocimiento de las reglas del BCE sobre QE e impresión de dinero es algo inestable, en parte porque está experimentando un proceso de cambio constante y diferentes personas en la UE / BCE tienen diferentes puntos de vista)
En primer lugar, el BCE solía tener algo en su estatuto que prohibía la creación de dinero. Hasta cierto punto, la propuesta de Draghi ha circunscrito esto. El BCE ahora puede comprar bonos con un vencimiento de 3 años o menos.
Sin embargo, cualquier extensión de esta decisión para seguir una política de flexibilización cuantitativa debe ser aprobada por el organismo del Banco Central Europeo. Depende del apoyo político. Otros en la UE pueden vetar un plan de flexibilización cuantitativa por temores profundamente arraigados de:
- Aumento de la oferta monetaria que provoca inflación.
- Recompensar el despilfarro fiscal imprimiendo dinero e inflando las deudas. Existe el temor al riesgo moral y que alentaría a otros países a permitir que las deudas aumenten.
En el caso de Grecia, la flexibilización cuantitativa no sería una panacea. Grecia está mucho más allá de la situación de escasez de liquidez, está fundamentalmente en quiebra. Sin embargo, la flexibilización cuantitativa para mantener bajos los rendimientos de los bonos daría a países como Italia y España más tiempo para lidiar con los déficits fiscales, en lugar de las medidas de austeridad profundamente contraproducentes que hemos visto en los últimos años.
¿No sería eso más aceptable para Grecia que tener que * pedir prestado * al BCE a tipos imposibles?
Es un gran problema que países como Italia tengan superávits presupuestarios primarios (pero debido a las tasas de interés relativamente altas, no es suficiente para reducir la relación deuda / PIB. Se estima que Italia tendrá que tener un superávit presupuestario primario del 5% del PIB). reducir la carga de la deuda a largo plazo. Pero este tamaño de un déficit primario es altamente contractivo. La flexibilización cuantitativa para reducir los rendimientos de los bonos reduciría la necesidad de medidas de austeridad profundas.
Es un problema cuando los países con un alto nivel de endeudamiento gastan un alto% de los ingresos solo en el pago de intereses de la deuda.
Además, tenga en cuenta que un gran problema al que se enfrenta Europa es que las empresas se enfrentan a tipos bancarios muy elevados (los tipos bancarios están muy por encima de los tipos base del BCE, por ejemplo, el 6% en España). La QE podría desempeñar un papel en la reducción de estas tasas bancarias que están paralizando las empresas europeas. (ver: Política crediticia y brecha de las tasas bancarias sobre las tasas básicas)
(Parece que la trampa de liquidez evitará una inflación desbocada).
Si. Un gran error del BCE en los últimos cinco años ha sido preocuparse por la inflación, cuando varios países están viendo la realidad mucho más dañina de la deflación. España, Italia, Grecia y Portugal están experimentando presiones deflacionarias mientras intentan ser más competitivos y reducir la demanda interna. Pero el costo para la economía es muy alto en términos de pérdida de producción y mayor desempleo. Hay argumentos sólidos para que el BCE tenga como objetivo una inflación más alta para aliviar la carga del ajuste. La perspectiva de una inflación galopante en Europa simplemente no es una realidad. (Ver: ¿Qué tanto éxito han tenido los bancos centrales en la gestión de la economía?)
Nota final
Es una gran vergüenza que no se haya buscado la flexibilización cuantitativa al comienzo de la crisis. La renuencia a ayudar a los mercados de bonos hasta mediados de 2012 significó que los países de la zona euro experimentaron rendimientos de bonos artificialmente altos y enfrentaron presiones para reducir los déficits presupuestarios mucho más rápido y más profundo de lo deseable. Esto ha creado una dinámica deflacionaria que será muy difícil de revertir.
Además, dados los profundos problemas estructurales de Europa, la flexibilización cuantitativa no es una panacea. Realmente no sé cuánto (diferentes formas) de flexibilización cuantitativa podrían ayudar a países como España y Grecia. Pero, al menos, sería un comienzo.
Además, depende del tipo de flexibilización cuantitativa. Existe una diferencia entre aumentar las reservas bancarias y aumentar realmente los préstamos bancarios.
Por cierto, las personas que dicen que la flexibilización cuantitativa ha sido un completo fracaso en el Reino Unido, deberían mirar a Europa. Los países que no han podido aplicar la flexibilización cuantitativa han terminado con una deuda elevada, un alto rendimiento de los bonos y una recesión más profunda. La flexibilización cuantitativa puede no haber logrado crear un crecimiento instantáneo, pero sí alivió la situación del Reino Unido con respecto a los rendimientos de la deuda y los bonos.
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