En los últimos años, los bancos centrales han estado comprando bonos para
- Incrementar la oferta monetaria
- Reducir los rendimientos de los bonos
El objetivo de la flexibilización cuantitativa es evitar la presión deflacionaria y aumentar el crecimiento económico. Poner fin a la flexibilización cuantitativa significará que
el Banco Central dejará de comprar más bonos. Luego, el proceso se revertirá y, con el tiempo, el Banco Central comenzará a vender los bonos gubernamentales que tiene.
Las implicaciones de esto serán:
Caída de los precios de los bonos y aumento de los rendimientos de los bonos . La QE ha tenido el efecto de hacer que los bonos sean más atractivos. La demanda se ha visto impulsada por la intervención del Banco Central, y esto ha animado a los inversores a comprar bonos (también ayudado por la seguridad relativa de los bonos durante una recesión) Sin embargo, cuando el Banco Central vende bonos, el precio bajará, y esto tiene la efecto de incrementar los rendimientos de los bonos.
No es solo el Banco Central quien venderá bonos. El temor es que cuando los mercados vean que el Banco Central está terminando la QE venderán bonos porque saben que el mercado está cambiando. Esto se demuestra por el hecho de que los rendimientos de los bonos aumentaron luego de un anuncio de la Reserva Federal de que la QE puede terminar ‘en algún momento en el futuro’.
Oferta monetaria. Si los bancos compran bonos del Banco Central, verán una caída en sus reservas de efectivo y, en teoría, esto podría conducir a un menor crédito bancario, ya que mantienen las reservas de liquidez.
- Sin embargo, este efecto puede ser muy limitado porque, en primer lugar, la flexibilización cuantitativa no fomentó realmente ningún aumento en los préstamos bancarios. Los bancos simplemente se sentaron en sus mayores reservas. Podría decirse que hemos tenido el “tipo” incorrecto de flexibilización cuantitativa, pero esa es otra cuestión.
Las tasas de interés más altas pueden reducir el crecimiento . Los rendimientos más altos de los bonos pueden traducirse en tasas más altas en la economía. Estas tasas más altas dificultarán el endeudamiento de las empresas y esto podría desalentar la inversión.
Evaluación de la finalización de la flexibilización cuantitativa
La flexibilización cuantitativa ha atraído mucho dinero a los bonos y lo ha alejado de activos e inversiones más productivos. El fin de la flexibilización cuantitativa puede alentar a las personas a dejar de comprar bonos e invertir en la economía real. Esto podría ayudar a la inversión.
Todo depende del momento. Si hay una fuerte recuperación, el impacto de las tasas de interés más altas y el efecto negativo en la oferta monetaria solo reducirá la tasa de crecimiento. Si la QE finaliza cuando la economía es fuerte, entonces el crecimiento impulsará las acciones y los bonos. Si el crecimiento es muy débil, entonces el temor es que quitar el “apoyo” de la QE podría hacer que la economía regrese a una recesión de doble caída.
Depende de la política fiscal. Si la política fiscal es muy contractiva, entonces hay argumentos más sólidos para extender la flexibilización cuantitativa. Es probable que muchos países, desde el Reino Unido, los Estados Unidos hasta Europa, aprieten la política fiscal durante los próximos años. Esto depende de algún estímulo monetario para compensar la caída de la demanda.
El fin de la flexibilización cuantitativa combinada con la recuperación económica tendrá el efecto de elevar los rendimientos de los bonos. Esto significa un aumento en los pagos de intereses de la deuda. Actualmente, son bajos como% del PIB. Sin embargo, el aumento de los rendimientos de los bonos encarecerá el servicio de la deuda para el gobierno.
- Sin embargo, se desconoce hasta qué punto aumentan los rendimientos de los bonos. Si hay una economía fuerte con niveles de deuda general cayendo, todavía puede haber una demanda razonable de bonos del gobierno.
Ben Bernanke, en el pasado, ha estado dispuesto a evitar cualquier peligro de deflación. Ha dicho que la deflación trae muchos peligros a la economía. Por lo tanto, es una sorpresa que la Fed haya indicado que está considerando poner fin a la QE, a pesar de que la inflación ha caído a un mínimo reciente de menos del 1,5%. El desempleo en EE. UU. Sigue siendo alto y, aunque ha habido un crecimiento más fuerte que en Europa, el temor es que la contracción fiscal en EE. UU. Y la recesión de la UE puedan hacer que la economía estadounidense vuelva a entrar en recesión. En este clima, es difícil entender por qué querrían poner fin a la QE
Resumen
Fin La flexibilización cuantitativa demasiado pronto y es probable que veamos mayores rendimientos de los bonos, caídas en el mercado de valores y una contracción monetaria que podría llevar a la economía a otra desaceleración. Esto sería particularmente perjudicial porque dañaría las expectativas. Podríamos tener una combinación no deseada de expectativas de baja inflación, bajo crecimiento, aumento de los rendimientos de los bonos y temores sobre el estado del mercado de bonos.
Si se pone fin a la flexibilización cuantitativa cuando la economía va bien, muchos de los temores no se materializarán. El fuerte crecimiento beneficiará a las ganancias de las empresas, los precios de las acciones y ayudará a reducir los déficits presupuestarios cíclicos del gobierno. Si hay un fuerte crecimiento, entonces puede ser necesario el fin de la flexibilización cuantitativa para evitar factores inflacionarios que atraigan la demanda.
La gran pregunta es ¿podemos esperar una recuperación económica sólida y sólida? ¿Podría ser como la década de 1930, cuando un ajuste monetario y fiscal prematuro empujó a la economía estadounidense a la recesión en 1937? ¿Estamos en una situación similar a la de Japón, que también puso fin a los estímulos monetarios y fiscales demasiado pronto en la década de 2000?
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