Pregunta de los lectores: ¿Cuál es el impacto de la persistente deuda nacional en el crecimiento económico ?
Fuente: FMI (2012)
En resumen, no existe un vínculo obvio entre la deuda nacional (del sector público) y los niveles de crecimiento económico. Tanto el Reino Unido como los Estados Unidos terminaron la Segunda Guerra Mundial con altos niveles de deuda nacional, pero esto no impidió el rápido crecimiento económico en las décadas de 1950 y 1960. El alto crecimiento ayudó a reducir la deuda nacional como porcentaje del PIB.
Sin embargo, algunos economistas de libre mercado argumentan que por encima de ciertos niveles una deuda nacional muy alta puede reducir el crecimiento económico porque hay un desplazamiento del sector privado más eficiente. Un controvertido artículo “Crecimiento en tiempos de deuda” 2010 de Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff, argumentó que el crecimiento del PIB se ralentiza a un ritmo vertiginoso una vez que los niveles de deuda pública superan el 90% del PIB. Aunque estos hallazgos han sido cuestionados por otros informes
Los keynesianos sostienen que en las recesiones, con la caída del gasto del sector privado, el endeudamiento del gobierno puede proporcionar un estímulo fiscal eficaz para aumentar las tasas de crecimiento a corto y mediano plazo.
Otra complicación es que el bajo crecimiento y la recesión provocan un aumento de la deuda nacional (caída de las declaraciones de impuestos cíclicas). El alto crecimiento ayuda a reducirlo (mejores declaraciones de impuestos menos gasto en beneficios)
Deuda pública del Reino Unido
Períodos de alta deuda – causados por guerras mundiales y crisis financiera.
La elevada deuda no ha sido una barrera para el crecimiento económico en el pasado. El período de la década de 1950, cuando la deuda nacional superaba el 200% del PIB no fue una barrera para el auge económico de la posguerra.
Desplazamiento de la discusión
Si hay un endeudamiento gubernamental persistente, algunos economistas argumentan que es probable que se produzca un desplazamiento. El desplazamiento se produce cuando un mayor endeudamiento público conduce a una menor inversión y gasto del sector privado. El argumento es que el gobierno se endeuda vendiendo bonos al sector privado. Si el sector privado compra bonos del gobierno, entonces tiene menos para gastar en el sector privado. Además, el gasto público tiende a ser más ineficiente que el del sector privado. Por lo tanto, la deuda pública puede afectar las tasas de crecimiento, especialmente si la economía está cerca de su capacidad máxima.
Desplazamiento debido a tasas de interés más altas
Se argumenta que los niveles altos y persistentes de endeudamiento público pueden conducir a tasas de interés más altas. Esto se debe a que con altos niveles de deuda, se requerirán tasas de interés más altas para atraer a la gente a comprar deuda pública. Si las tasas de interés aumentan debido a la alta deuda pública, esto encarecerá los préstamos y reducirá los niveles de deuda.
Esto ocurrió en la zona euro entre 2010 y 2012, con escasez de liquidez: el aumento de la deuda provocó un aumento de los rendimientos de los bonos. Sin embargo, después de 2012, el BCE estaba más dispuesto a proporcionar liquidez y los rendimientos de los bonos cayeron.
Sin embargo, una deuda más alta no necesariamente genera mayores rendimientos de los bonos. Los rendimientos de los bonos están influenciados por muchos factores además del nivel de deuda. Por ejemplo, entre 2009 y 2016, la deuda nacional del Reino Unido aumentó considerablemente, pero los rendimientos de los bonos cayeron.
Los rendimientos de los bonos cayeron porque los mercados estaban interesados en comprar bonos del gobierno. Los rendimientos de los bonos también fueron bajos porque fue un período de débil crecimiento económico.
Deuda alta y futuros impuestos más altos y menor gasto
La escala del endeudamiento del gobierno del Reino Unido significa que para reducir la carga de la deuda, el gobierno tendrá que aumentar los impuestos y / o recortar el gasto durante los próximos 3-4 años. Estos impuestos más altos y gastos más bajos tendrán el efecto de reducir el crecimiento económico del Reino Unido e incluso podrían dañar cualquier recuperación económica.
Sin embargo, si la política fiscal es estricta y reduce la presión inflacionaria en la economía, puede permitir que las tasas de interés se mantengan más bajas y esta política monetaria expansiva puede compensar la política fiscal deflacionaria.
Visión keynesiana sobre la deuda
El endeudamiento del gobierno puede actuar como un estímulo económico. El gobierno gasta pidiendo prestado al sector privado y esto puede llevar a una inyección en el flujo circular.
En una recesión, es poco probable que se produzca un desplazamiento porque hay recursos desempleados. Keynes argumentó que en una recesión, los préstamos del gobierno pueden ayudar a aumentar la tasa de crecimiento económico, porque el gobierno hace uso de los ahorros no utilizados.
Política fiscal expansiva
¿Por qué pide prestado el gobierno?
Si el gobierno está pidiendo prestado para invertir en servicios públicos como transporte y educación. Es posible que el gobierno aumente la capacidad productiva y permita una mayor tasa de crecimiento económico. Sin embargo, si el endeudamiento del gobierno es para financiar transferencias de pagos, por ejemplo, pensiones y atención médica a una población que envejece, no habrá un impulso a la capacidad productiva a partir del endeudamiento del gobierno, y el endeudamiento será menos sostenible.
Otro problema es si los altos niveles de deuda supondrán una limitación para el crecimiento futuro debido a los aumentos fiscales previstos que serán necesarios para reducir la carga de la deuda a niveles más manejables en el futuro. En el período de la posguerra, el crecimiento ayudó a reducir los coeficientes de endeudamiento.
Estudios sobre la relación entre deuda y crecimiento
FMI
De hecho, nuestro análisis posterior enfatiza que hay muchos factores que son importantes para el crecimiento y el desempeño de la deuda de un país. Además, no existe un umbral único para los índices de endeudamiento que pueda distinguir lo “malo” de lo “bueno”.
FMI – “Lo bueno, lo malo y lo feo – 100 años de lidiar con el exceso de deuda pública” (2012)
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