Los economistas generalmente están de acuerdo en que una alta tasa de inflación tiene varios costos económicos y, por lo tanto, debemos utilizar la política económica para mantener baja la inflación. Desde mediados de la década de 1980, los gobiernos han establecido cada vez más objetivos de inflación estrictos, por ejemplo, una inflación del BCE inferior al 2%. El Banco de Inglaterra tiene como objetivo una inflación del 2% +/- 1.
Sin embargo, algunos economistas sostienen que, en determinadas condiciones, la inflación puede ser demasiado baja. Tener como objetivo una tasa de inflación más alta puede ayudar a la economía a crecer y superar los problemas de una trampa de liquidez, como la deflación de la deuda, el alto desempleo y el bajo crecimiento.
Sin embargo, otros economistas están menos impresionados. Argumentan que apuntar a una inflación más alta es irresponsable. No hace nada para superar los problemas de bajo crecimiento, pero creará problemas adicionales de incertidumbre y pérdida de confianza en la política económica.
La inflación de la eurozona cayó al 1,2% en abril de 2012, pero el PIB también cayó y el desempleo se elevó a un récord del 12,1%. ¿Por qué el BCE está tan interesado en mantener baja la inflación?
Argumentos a favor de una tasa de inflación más alta
- Después de un período de deflación, el nivel de precios puede haber estado por debajo de su promedio a largo plazo. Por ejemplo, suponga que tenemos tres años de inflación del 0%. El nivel de precios será un 6% menor de lo que esperaríamos con nuestra tasa de inflación objetivo del 2%. Por lo tanto, en este caso, necesitamos una inflación más alta para “ponernos al día” con el objetivo de nivel de precios a largo plazo.
- Una inflación más alta puede ayudar a superar una economía estancada. Si las economías están estancadas con un crecimiento cero o negativo, entonces puede ser necesario tolerar una tasa de inflación más alta para permitir una relajación de la política fiscal y monetaria. Si la economía tiene una gran brecha de producción negativa, entonces no hay necesidad de temer una inflación galopante. Por ejemplo, en Europa en este momento, el PIB ha estado cayendo, el desempleo es muy alto, pero el BCE sigue apuntando erróneamente a una inflación baja. Si pudieran tolerar una inflación ligeramente más alta, facilitaría la recuperación de la economía. Si bien existen algunos costos de una tasa de inflación ligeramente más alta, los costos del desempleo son mucho más altos.
- La inflación de costos induce a error a las presiones inflacionarias subyacentes. A veces, los bancos centrales enfrentan una alta tasa de inflación general, pero esto se debe a factores de presión de costos (por ejemplo, precios más altos del petróleo). Por lo tanto, aunque la economía está estancada (no creciendo), la inflación puede ser alta debido a estos factores engañosos que impulsan los costos. En este caso, es un error apuntar a una inflación del 2%. Una alternativa puede ser apuntar a la inflación subyacente, que elimina estos factores engañosos que impulsan los costos.
- En la trampa de la liquidez, una mayor inflación puede estimular el gasto. En una recesión profunda, vemos un aumento en los ahorros porque la gente no quiere gastar. El problema es que los ahorros pueden aumentar demasiado rápido y provocar una recesión. Una mayor inflación desalienta el exceso de ahorro y estimula el gasto, que la economía necesita.
- Una inflación más alta reduce la carga de la deuda. Una tasa de inflación más alta hace que sea más fácil reducir la carga de la deuda, tanto privada como pública. Si la inflación es demasiado baja, corremos el riesgo de deflación de la deuda. Esto significa que el gasto caerá porque estamos luchando para lidiar con el aumento de la carga de la deuda. Con un bajo crecimiento del PIB, Europa se enfrenta a un aumento de la relación deuda / PIB, a pesar de la austeridad. Apuntar a un PIB nominal más alto, que puede requerir una inflación más alta, hace que sea menos doloroso reducir la relación deuda / PIB, sin el costo de un alto desempleo.
- En circunstancias normales, lo mejor puede ser una meta de inflación del 2%. Pero, en una trampa de liquidez / recesión prolongada, los gobiernos necesitan más flexibilidad para evaluar las circunstancias cambiantes.
- Eurozona. La zona euro presenta un dilema particular. Muchos países están tratando de restaurar la competitividad a través de la devaluación interna (recortando salarios y precios). Esto se ve dificultado por la baja tasa de inflación de la zona euro. Con una inflación de la eurozona del 1%, para que Portugal recupere la competitividad puede requerir una inflación del -2%. Pero esta deflación en Portugal es muy perjudicial. Una tasa de inflación más alta facilitaría el ajuste de la periferia, sin requerir una depresión y deflación prolongadas.
Argumentos en contra de una tasa de inflación más alta
- Permitir la inflación ayuda a aumentar las expectativas futuras. Esto significa que la inflación será más difícil de reducir en el futuro.
- Pierde credibilidad de la política monetaria. Si los bancos centrales permiten una mayor inflación, entonces ya no esperarán una inflación baja y será más difícil reducir la inflación en el futuro.
- Utilizar la inflación para reducir la carga de la deuda pública corre el riesgo de perder la confianza que tienen los tenedores de bonos en la compra de deuda pública. Si los ahorradores ven una reducción en el valor de sus ahorros debido a la inflación, estarán menos dispuestos a comprar bonos en el futuro. Inflar la deuda tendrá costos futuros, ya que los tenedores de bonos exigirán tasas de interés más altas para compensar el riesgo de inflación futura.
- Existe el argumento de que no hay compensación entre inflación y desempleo. Los monetaristas pueden argumentar que permitir una mayor inflación en realidad no conducirá a un mayor crecimiento y desempleo. Argumentan que la expansión del lado de la demanda solo causa inflación, sin ningún aumento real del PIB.
- En un período de tasas de interés ultrabajas, una mayor inflación erosionará el valor de los ahorros, empeorando la situación de los ahorradores. Los jubilados pueden tener dificultades para sobrevivir gracias a la disminución de los ahorros reales.
- Los costos de una inflación más alta incluyen la disminución de la competitividad internacional, los costos del menú, una mayor incertidumbre que conduce a una menor inversión y un valor reducido de los ahorros
En general
El caso más sólido para permitir una mayor inflación está en la zona euro. Sin embargo, esta es probablemente el área con menos probabilidades de tolerar cualquier desviación del objetivo de baja inflación. Por lo general, apuntar a una inflación baja es una estrategia económica sólida. Sin embargo, si miramos a Europa, vemos una verdadera crisis económica. Economías estancadas, profundas recesiones en la periferia, aumento de la carga de la deuda real, niveles récord de desempleo. La profundidad de la recesión amenaza el tejido social. En este caso, permitir una inflación moderadamente más alta puede ayudar a escapar del ciclo de crecimiento estancado y el aumento de la carga de la deuda real. Puede haber algunos costos menores, como una ligera reducción en la credibilidad de la inflación. Sin embargo, no acepto que la aplicación de políticas monetarias y fiscales para escapar de una recesión lleve a una inflación galopante. Tampoco creo que haya una pérdida real de credibilidad. Es necesario concentrarse en los problemas actuales, no en los problemas potencialmente posibles dentro de cinco años. Incluso los ahorradores y tenedores de bonos necesitan una recuperación económica. Una inflación más alta puede parecer una mala noticia, pero si eso significa que Europa puede escapar del ciclo de recesión, sería deseable para los intereses a largo plazo de incluso los ahorradores.
Una buena pregunta es si una mayor inflación será una fórmula mágica para permitir un mayor crecimiento. No hay garantía de que una mayor inflación promueva una fuerte recuperación. Algunos pueden argumentar que no se trata de la tasa de inflación, sino de la política monetaria y fiscal correcta. Si la política monetaria correcta provoca una inflación ligeramente más alta, ese es un precio que vale la pena pagar. Pero la persistente fijación del BCE con la baja inflación está dañando la frágil economía de la eurozona.
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