Durante la década de 1990 y principios de la de 2000, España disfrutó de un rápido crecimiento económico y se convirtió en la quinta economía más grande de la UE. En particular, el rápido crecimiento económico alentó un boom inmobiliario. En 2006, España comenzó a construir 800.000 nuevas viviendas, más que Alemania, Italia, Francia y Reino Unido juntos. (Euro Challenge.org)
Sin embargo, en 2008 España se vio muy afectada por la crisis crediticia global. El mercado inmobiliario español colapsó provocando una profunda recesión, que persistió durante varios años.
PIB nominal español
Desde 2008, España ha experimentado una fuerte caída del PIB debido a una combinación de:
- Exportaciones sobrevaloradas
- Recesión de la UE
- Políticas de austeridad (recortes del gasto público)
- Colapso del mercado inmobiliario y crisis bancaria
Precios de la vivienda española
Déficits por cuenta corriente en la eurozona
España fue miembro fundador del Euro. Sin embargo, en los últimos años, España ha experimentado un descenso relativo de la competitividad en comparación con la media de la zona euro. Esto ha encarecido las exportaciones españolas. Estar en la eurozona significa que no pueden devaluar y, por lo tanto, no hay una solución rápida para sus exportaciones no competitivas.
Después de alcanzar un máximo del 10% del PIB, el déficit por cuenta corriente de España ha caído al 5% del PIB, pero esto refleja en parte una fuerte caída en el gasto de los consumidores en importaciones. Restaurar la competitividad mediante la devaluación interna requerirá un período prolongado de alto desempleo.
Desempleo en España
Incluso durante el boom económico, el desempleo sigue siendo obstinadamente alto en España, especialmente el desempleo juvenil. Los comentaristas han señalado que un mercado laboral inflexible crea desempleo estructural a largo plazo.
Desde la recesión de 2008, el desempleo ha aumentado a niveles récord. En abril de 2012, 5,6 millones estaban desempleados. (BBC)
Crisis presupuestaria
El déficit primario excluye los pagos de intereses de la deuda. La brecha entre el déficit primario y el real está aumentando porque los rendimientos de los bonos se acercan al 7%.
Al inicio de la crisis crediticia en 2007, la deuda pública española era muy baja, el 34% del PIB. Sin embargo, esto aumentó rápidamente después de 2007. Esto se debió a:
- Recesión que provoca caída de los ingresos fiscales y mayor gasto en prestaciones por desempleo
- Colapso del sector inmobiliario que conduce a la evaporación de los impuestos a la propiedad
- La crisis bancaria obliga al gobierno español a rescatar a los bancos españoles
- La calificación crediticia de España se ha reducido de AAA antes de la crisis a BBB
Deuda Pública España
fuente: estadísticas del BCE
- Deuda Pública Española
Rendimientos de los bonos españoles
Bond yields in Spain have since increased to just below 7%. Source: ECB long-term interest rates
- Due to rising government debt, markets become worried about the Spanish government’s ability to repay the debt. In 2012, Spanish bond yields have been hovering just below the critical 7% level.
- One of the main reasons for the Spanish government debt crisis is the banking crisis which has put pressure on the government to bail out Spanish banks.
- Like other Eurozone economies, Spain had no ability to devalue or print money. Therefore, markets feared liquidity crisis and this pushed up bond yields.
- In response to rising bond yields and need of bailing out banks, under pressure from the EU, Spain began a series if austerity measures aimed at reducing the budget deficit and reducing the high bond yields.
Austerity and Recession
Unfortunately, the austerity measures contributed to a rise in unemployment and further double dip recession. The scale of the government cut banks and wage freezes have led to social unrest and protests in major Spanish cities.
Also, austerity measures have not succeeded in reassuring markets. Despite several austerity measures, Spanish bond yields remain very high. Also, the budget deficit has shrunk by a smaller amount than expected. Debt to GDP ratio has been difficult to reduce because nominal GDP is falling.
The recession is so deep that when you take one step forward on austerity, it takes you two steps back”
Stephen King Chief economist, HSBC
No Measures to Promote Growth
Spain has pursued a tightening of fiscal policy, but has been unable to devalue the exchange rate. Also, monetary policy, set by the ECB has done little to accommodate the deep recession. Therefore, Spain faces a prolonged period of economic depression.
What Next for Spain?
In order to qualify for EU funds to bailout Spanish Banks, the Spanish Prime Minister recently announced €65bn of further cuts and tax rises. This is in order to meet a budget deficit ceiling of 8.7%. Unfortunately, given the depressed state of the economy, this combination of spending cuts and tax rises will be likely to prolong the recession and add to the mass unemployment.
If the Spanish economy persists in negative economic growth, it is hard to see anything but a very slow improvement in debt to GDP.
In a recent report S&P pointed to some positive signs on the economy.
We believe that the new government has been front-loading and implementing a comprehensive set of structural reforms, which should support economic growth over the longer term,” BBC
However, with a persistent deficiency in demand, supply side policies will not be sufficient for tackling the unemployment problem.
Should Spain Leave the Eurozone?
Some Spanish economists have suggested that the economic future is so bleak for Spain, that they would be better off leaving the Eurozone. This would enable them to devalue and boost exports to provide some economic stimulus. There would be less pressure to meet exacting EU budget targets.
However, leaving the Eurozone would also create danger of capital flight as Spanish savers sought to protect their Euro savings by investing abroad. This would further weaken the Spanish banking system, already weakened from the collapse of the property bubble.
Comparison between UK and Spain
Firstly, the degree of austerity is far greater in Spain than the UK. UK budget cuts are relatively mild compared to Spain. Only 1.5% real cuts in UK during 2012. Spain by contrast has experienced much deeper cuts. Also, Spain is not able to benefit from an independent Central Bank printing money and devaluation of the currency.
The UK has been able to tackle long term debt issues, without severely harming the economy.
En 2012/13, el Reino Unido debería poder recuperarse. Sin embargo, es probable que España se vea empujada hacia una espiral deflacionaria y una recesión muy profunda y perjudicial. El desempleo en España ya es crítico, esta recesión lo empeorará aún más.
España tenía problemas estructurales antes de que estallara la crisis. Existe una inflexibilidad del mercado laboral y un problema real con el desempleo juvenil. Pero esto se ha visto agravado por una combinación de factores que reducen el PIB nominal. Es una posición poco envidiable.
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