Pregunta de los lectores: Seguramente cuando tengamos casi el pleno empleo como lo tenemos ahora, el gobierno debería estar produciendo un superávit (como a fines de la década de 1990) y reduciendo la deuda nacional. ¿No hacerlo significa que tenemos un problema estructural en el Reino Unido?
No necesariamente.
Un problema de déficit estructural implica que incluso teniendo en cuenta las fluctuaciones cíclicas de la economía, el gasto público corriente se financia mediante préstamos. Un problema de déficit estructural implica que los préstamos son cada vez más insostenibles o costosos.
En primer lugar, aunque el desempleo es bajo y cercano a los métodos tradicionales de pleno empleo, la producción está muy por debajo de la tasa de crecimiento de tendencia anterior, lo que indica capacidad disponible.
En los últimos años, el crecimiento económico en el Reino Unido ha estado muy por debajo de la tasa de tendencia, por lo que podría decirse que la economía todavía está por debajo de su capacidad total.
Tasas de interés cercanas a cero
La situación actual también es inusual en el sentido de que las tasas de interés, el costo de los préstamos, se acercan al 0%. No hemos visto nada como esto, este siglo. Significa que el Banco Central no puede usar la política monetaria para impulsar la demanda, por lo que la política fiscal (endeudamiento del gobierno) se vuelve más importante.
Las bajas tasas de interés también significan que existe una fuerte demanda para comprar bonos del gobierno y la gente está dispuesta a pedir prestado incluso si el pago de intereses es muy bajo. Esto significa que el costo del servicio de la deuda nacional es bastante bajo y no es un problema estructural.
No necesita un superávit presupuestario para reducir la deuda al PIB
La medida más útil de la deuda nacional es la deuda como porcentaje del PIB. Si la economía crece más rápido que el nivel de deuda, entonces puede reducir la relación deuda / PIB incluso con un déficit presupuestario relativamente modesto.
La deuda del Reino Unido superaba el 200% del PIB a principios de la década de 1950, pero la deuda se redujo drásticamente en el período de posguerra debido al alto crecimiento económico, no a los superávits presupuestarios.
La otra cosa es que si el crecimiento es débil y el gobierno intenta lograr un superávit presupuestario, esto puede ser deflacionario y conducir a un menor crecimiento económico, lo que dificulta reducir la deuda al PIB. Es por eso que algunos economistas dicen que es posible que la austeridad sea contraproducente en términos de reducción de la deuda.
Problema de déficit estructural
¿Qué indicaría un problema de déficit / deuda estructural?
- Un aumento de los pagos de intereses como% del PIB. Esto significa que una mayor carga de ingresos fiscales se destinaría al pago de intereses de la deuda.
- La renuencia de los mercados a comprar deuda pública provoca un aumento de los rendimientos de los bonos.
- La alta inflación podría agravar el problema. Cuando la inflación es baja (como ahora), el gobierno siempre puede confiar en el Banco Central para imprimir dinero y mantener la liquidez. Pero, con una inflación alta, no se puede imprimir dinero sin causar más inflación.
- Presiones presupuestarias a largo plazo, por ejemplo, el aumento de los compromisos de gasto en pensiones, atención médica. Una población que envejece puede hacer más probable un problema de déficit estructural.
Pregunta de los lectores: Una pregunta más: si la B de E compra deuda pública, ¿de dónde obtiene el “dinero” para hacer esto? Supongo que es el Gobierno el que emite gilts, no el BoE
En los últimos años, el Banco de Inglaterra ha estado comprando deuda pública literalmente creando dinero de forma electrónica. Entonces, el Banco Central solo está aumentando la oferta monetaria para comprar bonos. (En circunstancias más normales, esto causaría inflación, pero no lo ha hecho debido a la trampa de crecimiento / liquidez inusualmente baja en la que nos encontramos actualmente)
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