El canciller George Osborne está bajo presión para modificar la política del gobierno y promover el crecimiento económico a través de un mayor gasto público financiado con préstamos del gobierno.
Después de dos años de concentrarse en la reducción del déficit, los críticos argumentan que el gobierno debería cambiar de enfoque y concentrarse en sacar a la economía de la persistente recesión. El FMI declaró recientemente:
“El ritmo planificado del endurecimiento fiscal estructural deberá reducirse si la recuperación no despega incluso después de un estímulo monetario adicional y fuertes medidas de flexibilización del crédito”.
En el pasado, el FMI ha sido partidario de las políticas de austeridad del gobierno.
Austeridad en el Reino Unido
- Cambios en el gasto público 2009-10 + 4,6%
- Cambios en el gasto público 2010-11 + 0,3%
- Variación del gasto público 2011-12 -1,5%
Una respuesta común a la crisis actual es argumentar que no ha habido austeridad y que el gasto público es tan alto como siempre. Es cierto que (afortunadamente) el Reino Unido no se ha embarcado en la austeridad con la misma intensidad que las economías de la zona euro. Pero la posición fiscal y la retórica del gobierno se han centrado en la reducción del déficit. En medio de una recesión, la reducción menor, pero aún significativa, del gasto público ha contribuido a reducir el PIB.
En un momento de caída de la inversión del sector privado y caída del gasto de los consumidores, la economía necesita un estímulo de otros sectores. La reducción del gobierno no ha “restaurado la confianza” como esperaban, sino todo lo contrario. (Explicación del hada de la confianza)
Se ha recortado el gasto público, pero también es cierto que el público en general adivinaría que los recortes del gasto son mucho mayores de lo que realmente son. Esto se debe a que en los últimos dos años, el gobierno ha dado la impresión de que los recortes de gastos son la política más importante para la economía del Reino Unido. La conversación frecuente de austeridad y reducción del déficit ha creado la creencia de que nos enfrentamos a una austeridad mucho mayor de la que realmente estamos.
La conversación sobre la pérdida de puestos de trabajo, la congelación de los salarios y la austeridad ha contribuido a que los niveles de confianza de los consumidores sean récord. En un momento en que la economía necesitaba noticias positivas, el gobierno ha estado haciendo lo contrario.
Después de un tercer trimestre consecutivo de caída del PIB, se prevé que el PIB del Reino Unido sea del 0% para 2012, pero las previsiones han demostrado ser demasiado optimistas.
Inversión neta del gobierno como% del PIB
Fuente ONS | NTV
He publicado este gráfico varias veces porque algunos comentaristas se muestran escépticos de que haya habido algún recorte en el gasto público.
Razones para buscar una mayor inversión del sector público a través de préstamos
1. Trampa de liquidez
A pesar del mayor endeudamiento público, los rendimientos de los bonos del Reino Unido han caído. Esto se debe a que el sector privado tiene apetito por la seguridad de los bonos gubernamentales. Un mayor endeudamiento del gobierno no provocará un desplazamiento en nuestra trampa de liquidez actual.
2. Debilidad de la demanda del sector privado
El gasto y la inversión del sector privado han demostrado ser débiles. No ha habido evidencia de hacinamiento (cuando los recortes del gasto público han provocado un aumento del gasto del sector privado). El sector con mayor caída de producción en el último trimestre fue la construcción. Esta es un área en la que el gobierno podría ayudar a través de la inversión del sector público.
3. Los mercados de bonos temen una recesión tanto como un mayor endeudamiento
¿Qué causa la relación deuda / PIB insostenible? Es una caída continua del PIB nominal. Los mercados de bonos de la zona euro están sometidos a una gran presión porque los países caen en una trampa nada envidiable de caída del PIB y caída de los ingresos fiscales. Lo más importante para hacer manejable la deuda del Reino Unido es volver a la senda normal de crecimiento económico. Cuando hay un crecimiento económico robusto, la economía puede absorber los recortes de gastos.
4. Austeridad en pleno auge
El Reino Unido tiene problemas de deuda a largo plazo debido al aumento del presupuesto de la seguridad social, los cambios demográficos y las presiones para el gasto público en salud y educación. Pero estos problemas presupuestarios a largo plazo no se resolverán con austeridad a corto plazo. El momento de la austeridad es durante un fuerte crecimiento económico, no en una recesión cuando la economía está en una recesión doble. El momento de la austeridad es muy importante.
5. Barato para pedir prestado.
Alrededor del 1,4%, es muy barato para el gobierno pedir prestado. Hay muchos proyectos de inversión del sector público que darán un buen rendimiento a largo plazo. El sector privado no va a solucionar la congestión en las carreteras británicas. Existe la oportunidad para que el gobierno invierta a una tasa histórica baja.
El gobierno puede afirmar que la caída en los rendimientos de los bonos refleja la aprobación del mercado de su austeridad, pero puede verlo de otra manera y argumentar que la rápida caída en los rendimientos de los bonos muestra que no hay temor al incumplimiento de la deuda y los rendimientos más bajos de los bonos reflejan pesimismo sobre la economía y la inversión en el sector privado.
6. Restaurar la confianza del consumidor
El público ha perdido la confianza en el gobierno y la economía. Hemos llegado a esperar austeridad y recesión. El compromiso de impulsar el crecimiento económico mediante una mayor inversión del sector público podría cambiar eso. La confianza no cambiará por meras palabras vacías. Se necesita un cambio de política.
7. Reino Unido no es como Grecia / España / Italia
La crisis del euro significa que los mercados están examinando la deuda más de cerca, pero el Reino Unido tiene la ventaja de tener su propia moneda única y un banco central independiente. Es por eso que existe una gran diferencia entre los rendimientos de los bonos del Reino Unido y los de la zona euro. También vale la pena recordar que la crisis de la deuda en la zona euro tiene tanto que ver con un crecimiento negativo como con una deuda elevada.
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