Johann Hari escribió un artículo sobre ‘La mayor mentira en la política del Reino Unido’
Comencemos con un hecho que debería estar en vallas publicitarias en todo el país. Como proporción del PIB, la deuda nacional de Gran Bretaña ha sido más alta de lo que es ahora durante 200 de los últimos 250 años. Lee esa oración de nuevo. Compruébelo en cualquier gráfico de cualquier historiador. Desde 1750, solo ha habido dos breves períodos de 30 años en los que nuestra deuda ha sido más baja de lo que es ahora. Así que podemos permitirnos tener un déficit, si eso tiene un efecto positivo, al que llegaremos en un minuto. Si hoy estamos “en quiebra”, como ha afirmado George Osborne, entonces casi siempre hemos estado en quiebra. Estábamos en quiebra cuando fuimos pioneros en la Revolución Industrial. Estábamos arruinados cuando gobernábamos una cuarta parte del mundo. Estábamos arruinados cuando vencimos a los nazis. Estábamos en quiebra cuando construimos el NHS. ¿O es la economía de George Osborne la que está en quiebra?
Nuestra deuda no es alta para los estándares históricos, ni tampoco para los estándares internacionales. Por ejemplo, la deuda nacional de Japón es tres veces mayor que la nuestra, y todavía están pidiendo préstamos a buenas tasas. (Marzo de 2011)
¿Hasta qué punto es correcta esta visión de la deuda del Reino Unido?
1. La Deuda Nacional como% del PIB es baja según estándares históricos.
En primer lugar, utilizando las estadísticas de la ONS para la deuda del sector público, es correcto.
El artículo fue escrito en 2011; la deuda del sector público del Reino Unido ha sido mucho mayor en el pasado.
2. Algunos países tienen una deuda nacional más alta sin causar problemas a los mercados de bonos. Japón tiene una deuda nacional aparentemente muy grande de más del 220% del PIB.
Otros factores
3. El Reino Unido tiene una fecha de vencimiento más larga para los Bonos . Lo que esto significa es que la fecha promedio hasta la maduración es más larga en el Reino Unido. Esto significa que hay menos presión para refinanciar la deuda del Reino Unido.
… Así que suponiendo un aumento de 100 puntos básicos en los rendimientos a lo largo de la curva, se obtiene el 32 por ciento de los bonos del Tesoro en circulación del Reino Unido con vencimiento en 2015. El 59 por ciento de los bonos del Tesoro estadounidenses en circulación habrán hecho lo mismo. (La importancia del vencimiento de la deuda en FT)
Rendimientos bajos de bonos
Los altos niveles de endeudamiento, no hicieron que aumentaran los rendimientos de los bonos, de hecho, cayeron.
Razones para ser menos alegre
1. Déficit versus Deuda
Al considerar la situación fiscal del gobierno, no se trata solo de la deuda total del sector público. También es importante considerar el déficit presupuestario anual. (Piense en ello como la cantidad de deuda nacional que aumenta cada año). Así, aunque la deuda total es relativamente baja, el déficit presupuestario anual es alto (alrededor del 11% del PIB). Este es el nivel más alto de endeudamiento gubernamental en tiempos de paz. Los mercados estarán más preocupados porque la tasa de aumento de la deuda nacional es rápida. Esto tenderá a poner más nerviosos a los mercados por las perspectivas futuras del Reino Unido.
Ver: Déficit vs Deuda
2. Otras consideraciones en la deuda del sector público del Reino Unido
La cifra principal del 58% del PIB enmascara algunos otros problemas. En primer lugar, excluye la intervención del sector financiero. Con la intervención del sector financiero, el nivel de deuda del sector público es del 149% (deuda del Reino Unido). Esto suena mal, pero los bancos han mostrado un aumento en la rentabilidad y sus acciones han mejorado como resultado. Hay muchas posibilidades de que el gobierno recupere todos los rescates bancarios. Incluso podrían obtener ganancias con esto.
3. Pasivos futuros por pensiones
El centro de estudios de política fiscal sugiere que la deuda nacional real es en realidad el 240% del PIB. Calculan los futuros pasivos por pensiones como parte de la deuda nacional. Pero, para mí, esa no es una deuda nacional real. Son los costos futuros y no los costos que debe pagar el gobierno. Incluye costos futuros pero no tiene en cuenta los ingresos futuros / crecimiento económico. Además, los planes para aumentar la edad de jubilación podrían cambiar los costos futuros de las pensiones. (PDF en el Centro de estudios fiscales) En el período de la posguerra, el Reino Unido siempre ha tenido pasivos por pensiones, por lo que si comienza a incluir los pasivos por pensiones, todos los niveles pasados de deuda también deberían cambiarse.
4. Mercado internacional
El mercado de bonos europeo está nervioso. Esto podría dificultar que el Reino Unido obtenga grandes préstamos. Aunque las Dificultades de la Eurozona provienen de la falta de Banco Central dispuesto a intervenir en el mercado de bonos.
5. Las comparaciones históricas no son perfectas.
Es cierto que el Reino Unido tomó prestado más del 200% del PIB a fines de la década de 1940. Sin embargo, esto fue ayudado por:
- Deber patriótico de comprar bonos de guerra,
- Nivel relativamente alto de ahorro del sector privado
- Préstamo para EE. UU.
Por lo tanto, creo que sería más difícil tomar prestados los niveles de posguerra en el clima económico actual.
Resumen
La crisis de la deuda del Reino Unido es sin duda exagerada. Sin embargo, también se ha producido un fuerte deterioro de las finanzas públicas debido a factores estructurales y cíclicos. Estos necesitan soluciones a largo plazo para reducir el déficit estructural. Es una simplificación decir que la deuda es solo el 58% del PIB y este es el único problema. El gobierno hace lo correcto para pedir prestado más en una recesión. Es un libro de texto de economía keynesiana: la austeridad daña las perspectivas de crecimiento. Si el crecimiento es lento o bajo, será mucho más difícil reducir la relación deuda / PIB (ver: Irlanda y Grecia). El alto crecimiento facilitará mucho cualquier plan de reducción de la deuda. La ironía es que los fuertes recortes del gasto para hacer frente al déficit pueden provocar una caída del PIB y aumentar la relación deuda / PIB.
Publicado originalmente el 14 de abril de 2011. Actualizado el 12 de enero de 2018.
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