El compromiso del manifiesto del Partido Laborista tiene numerosos compromisos de gasto. Estos se financian mediante una combinación de préstamos gubernamentales y aumentos de impuestos. ¿El aumento en el gasto y el endeudamiento conduciría a tasas de interés más altas?
En resumen, el efecto más probable sería una expansión fiscal a corto plazo, que podría conducir a un mayor crecimiento, un aumento de la inflación y, por lo tanto, una presión al alza sobre las tasas de interés, pero este retorno a un mayor crecimiento y tasas de interés más altas de muchas maneras será bienvenido.
A largo plazo, las promesas de gasto muy generosas en cosas como las pensiones podrían conducir a un aumento significativo de la deuda con respecto al PIB, donde el impacto en las tasas de interés es más incierto.
Planes laborales en breve
- Se prevé que el gasto diario aumente en 80.000 millones de libras esterlinas en 2023–24 (aumento del 10% en los niveles actuales.
- Aumentar el gasto de inversión en 55.000 millones de libras esterlinas al año, duplicando los niveles actuales. (IFS)
Esto representaría un aumento significativo en la proporción del gasto público dentro de la economía. Es un cambio radical para el Reino Unido, pero aún colocaría al Reino Unido por debajo de otros países europeos con estados más grandes.
La inversión del sector público como% del PIB ha caído significativamente desde 2010, los planes de inversión de los laboristas verían al Reino Unido subir en la “clasificación de la inversión del sector público”. No tiene precedentes en el Reino Unido tener tales niveles de inversión del sector público.
¿Subirían las tasas de interés?
Las tasas de interés pueden subir por varias razones.
- Un aumento de la inflación
- Mayor crecimiento económico
- Deuda insosteniblemente más alta y temor potencial al impago de la deuda, lo que eleva los rendimientos de los bonos a medida que los inversores exigen un mejor rendimiento de la tenencia de deuda pública.
En primer lugar, las tasas de interés están en mínimos históricos
Desde 2010, ha habido numerosas predicciones de que las tasas de interés aumentarían solo para que se demuestre que las predicciones son falsas.
Política fiscal expansiva
El gasto público adicional financiado con préstamos y el aumento del impuesto de sociedades probablemente resultará ser una política fiscal expansiva. Representaría un aumento de la demanda agregada y conduciría a un mayor crecimiento económico, al menos a corto plazo. Si el impulso a la demanda es suficiente, entonces puede comenzar a causar algunas presiones inflacionarias. Esta inflación podría persuadir al Banco de Inglaterra para que suba las tasas de interés, y el mayor crecimiento y la inflación probablemente impulsarían los rendimientos de los bonos sobre la deuda pública. (no por miedo al incumplimiento, pero con un mayor crecimiento, los inversores están más dispuestos a comprar bonos corporativos que dan un mejor rendimiento que los bonos del gobierno)
Evaluación
No es seguro que incluso los planes de gasto de los laboristas sean un impulso suficiente para provocar un retorno del crecimiento inflacionario. Desde 2010, el crecimiento económico ha sido mediocre, el pronóstico para 2020 sitúa el crecimiento del Reino Unido en alrededor del 1%. Dado que la incertidumbre del Brexit sigue pesando sobre la inversión empresarial, el crecimiento puede permanecer en los niveles actuales y no provocar un aumento de las tasas de interés.
¿Desplazamiento?
Es posible que un mayor gasto público pueda llevar a una caída equivalente en el gasto del sector privado (conocido como desplazamiento). Si los impuestos corporativos aumentan, el sector privado puede reducir sus niveles de inversión. En este caso, no habría un aumento general de la demanda agregada. Existe un debate sobre la medida en que los niveles de impuestos corporativos influyen en la inversión, pero un factor más importante es que las perspectivas de inversión tienden a ser el crecimiento económico y la estabilidad.
Es muy poco probable que haya un 100% de desplazamiento. El sector privado se ha mostrado reacio a invertir durante varios años debido a las escasas perspectivas de crecimiento. Hay ahorros no utilizados, como lo demuestra la gran demanda para comprar bonos del gobierno, a pesar de las tasas de interés muy bajas. No tiende a desplazarse cuando el crecimiento es tan bajo.
¿Un aumento de los préstamos provocaría que los inversores exigieran mayores rendimientos de los bonos?
Un argumento es que un rápido aumento del endeudamiento podría hacer que los inversores miran con más nerviosismo los bonos del gobierno del Reino Unido. Los inversores pueden sentir que los compromisos de endeudamiento son insostenibles a largo plazo y que el gobierno del Reino Unido corre el riesgo de un posible incumplimiento.
Esto es muy poco probable, aunque no imposible. Con una inflación muy baja, los mercados no temen la escasez de liquidez, ya que el Banco de Inglaterra puede ofrecer una intervención en el mercado de bonos, mediante la compra de bonos si es necesario. Además, si los préstamos son para financiar la inversión del sector público, esto debería proporcionar algún beneficio a largo plazo para la economía.
El Reino Unido nunca ha incumplido con su deuda (aunque en los años 70, la alta inflación dio una especie de incumplimiento parcial) Aunque los planes laboristas son ambiciosos y (algunos podrían argumentar imprudentes, la IFS argumenta que los planes tributarios laborales no recaudarán tanto como afirman porque La base imponible está demasiado centrada). Aún conduce a un nivel de gasto estatal que no tiene precedentes. La deuda nacional ha aumentado en 600.000 millones de libras esterlinas durante los últimos nueve años, pero las tasas de interés cayeron en este período. El apetito del mercado por los bonos del gobierno a menudo sorprende a los observadores.
¿Sería bueno un aumento de las tasas de interés?
Las tasas de interés del 0% son muy inusuales y sin precedentes. Los economistas generalmente están de acuerdo en que a mediano plazo, es mejor que las tasas de interés vuelvan a niveles más “normales”. Las tasas de interés del 0% pueden distorsionar algunas decisiones económicas, favoreciendo a los prestatarios sobre los ahorradores. Un impulso fiscal que proponga el laborismo podría, en teoría, devolver a la economía a una trayectoria más normal de crecimiento económico, y esto haría que las tasas de interés volvieran a la normalidad. Pero esto sería beneficioso desde una perspectiva económica.
Si volviéramos a una tasa más alta de crecimiento económico, esto también impulsaría los ingresos fiscales, lo que podría facilitar la financiación de los compromisos de gasto. Sin embargo, también comenzaría a aumentar el costo de los pagos de intereses.
Evaluación
Es tentador mirar el gasto del Partido Laborista y verlo como un impulso fiscal que provocará un mayor crecimiento a corto plazo (y posiblemente a mediano / largo plazo), y esto conducirá a tasas de interés más altas. Sin embargo, la única certeza de los últimos nueve años es que las predicciones de aumentos de las tasas de interés (de las cuales ha habido muchas) no se han materializado. Si predice el aumento de las tasas de interés, debe estar preparado para que se demuestre que está equivocado.
¿Son imprudentes los planes de préstamos de los laboristas?
El manifiesto tenía algunos buenos compromisos: inversión en NHS, Green New Deal. La inversión del sector público ha caído a niveles muy bajos según los estándares internacionales y del Reino Unido. Definitivamente hay razones para aumentar la inversión del sector público en áreas como vivienda e infraestructura. Pero, además de la inversión del sector público, los economistas estarán mucho más preocupados por compromisos de pensiones muy costosos. Mantener la edad de jubilación en 66 años agregaría £ 24 mil millones al año al gasto para la década de 2050 (IFS), pero esto no da un impulso a la economía por el lado de la oferta, de hecho, reducirá la oferta laboral a medida que las personas se jubilen antes.
El reciente anuncio del Partido Laborista de que recompensaría £ 58 mil millones a la pensión WASPI, financiada aparentemente por préstamos del gobierno (no se mencionaron recortes de gastos ni aumentos de impuestos) es el tipo de compromiso de gasto que preocupa a los economistas. Una cosa es pedir prestado para financiar inversiones del sector público, pero es muy diferente a financiar transferencias de pensiones.
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