El estancamiento secular es un término acuñado para describir un período prolongado de menor crecimiento económico. Economistas, como Larry Summers, han escrito sobre el estancamiento secular argumentando que el mundo ha entrado en un período de crecimiento económico sustancialmente menor. Señala factores, como una política monetaria ineficaz y una demanda débil para explicar las tasas más bajas de crecimiento económico. Otros factores que pueden explicar el menor crecimiento económico incluyen una resaca de la crisis crediticia, pero también factores demográficos y del lado de la oferta (por ejemplo, el envejecimiento de la población).
El estancamiento secular está relacionado con el concepto de trampa de liquidez. La idea de que en determinadas circunstancias los tipos de interés bajos son insuficientes para impulsar la demanda por cuestiones estructurales.
Un debate importante es hasta qué punto este período de menor crecimiento económico se debe a factores temporales del lado de la demanda, o si este período de menor crecimiento se debe a problemas estructurales subyacentes y, por lo tanto, es probable que dure un tiempo considerable.
¿Qué es el estancamiento secular?
El estancamiento principalmente secular se refiere a tasas más bajas de crecimiento económico. En los últimos 50 años, podemos ver una tendencia a la baja en las tasas de crecimiento económico en los principales bloques económicos.
Crecimiento de la eurozona en los últimos 50 años
La línea de tendencia lineal muestra la tasa de crecimiento de tendencia promedio estadístico. En particular, la zona euro ha luchado por recuperarse de la recesión de 2008/09.
Crecimiento japonés
Japón ha experimentado la mayor caída en las tasas de crecimiento económico: desde los años de auge de los años sesenta, setenta y ochenta, la economía ha luchado con tasas de crecimiento muy bajas desde mediados de los noventa.
Crecimiento de EE. UU.
La tendencia a la baja es menor para la economía estadounidense. La recuperación económica de Estados Unidos, posterior a 2008, ha sido más fuerte que la de muchas otras economías desarrolladas. Pero, aún así, hay un fuerte indicio de una menor tendencia de crecimiento a largo plazo en los EE. UU.
Fuente: Economía empresarial Vol. 49. no. 2
Tasas de inflación más bajas
Otra característica del estancamiento secular ha sido la desinflación, una tasa de inflación descendente, acercándose a la deflación. La deflación crea muchos problemas, como hacer que la política monetaria sea ineficaz y aumentar las tasas de interés reales.
¿Qué causa el estancamiento secular?
1. Crisis financiera. La burbuja crediticia y la caída de 2008 fueron un factor importante que precipitó una caída en el crecimiento económico. Las pérdidas bancarias han provocado una reducción de los préstamos bancarios y una menor inversión. La crisis financiera también ha socavado la confianza de las empresas y los consumidores, lo que ha debilitado mucho la recuperación normal.
2. Menor inversión de capital. En los últimos años, hemos visto niveles más bajos de inversión de capital en todo el mundo. Esta caída de la inversión de capital se ha visto agravada por:
- Una caída en el precio de las materias primas: reduce la demanda de inversión de capital en la producción de materias primas.
- Menor confianza empresarial debido a las bajas tasas de crecimiento económico y preocupaciones financieras.
- Acceso al crédito más limitado debido a pérdidas bancarias anteriores.
- China ha estado disfrutando de un auge de las inversiones, pero muchos temen que ahora se hayan sobrepasado y que, con el exceso de oferta, su ciclo de inversión pueda entrar en una recesión.
3. Problemas en la zona euro
En el período de posguerra, Europa experimentó tasas rápidas de crecimiento económico. Pero, en los últimos años, la zona euro se ha desacelerado considerablemente agravada por la recesión mundial, pero también por aspectos de la moneda única euro.
- Devaluación interna. Sin la posibilidad de devaluaciones del tipo de cambio en el euro, los países con tasas de inflación más altas se han centrado en la devaluación interna para restaurar la competitividad y reducir los déficits en cuenta corriente. La devaluación interna implica políticas deflacionarias, salarios más bajos e intentos de reducir los precios, lo que invariablemente conduce a una menor demanda agregada y un menor crecimiento económico.
- Austeridad para reducir los déficits presupuestarios. Muchas economías de la eurozona se han enfrentado a la presión de reducir los déficits presupuestarios debido a las normas de la UE sobre endeudamiento. Esto ha llevado a un endurecimiento fiscal con poca acomodación en la política monetaria.
4. Cambios demográficos
Muchos países desarrollados están experimentando una caída en la tasa de natalidad. Conduciendo a una población que envejece y una población en declive. Por ejemplo, se pronostica que la población de Japón caerá un 25% de 127,8 millones en 2005 a 95,2 millones en 2050. Esto conduce a una fuerza laboral más pequeña y reduce la capacidad productiva potencial. Una población que envejece también aumenta la tasa de dependencia y puede requerir impuestos más altos para cumplir con los compromisos de pensiones y atención médica. Los países europeos, como Italia y Francia, se enfrentan a cambios demográficos similares. Por ejemplo:
- La tasa de apoyo a la vejez, el número de trabajadores de 20 a 64 años en relación con los mayores de 65 años, está disminuyendo en todo el mundo.
- En 1950, la proporción era de 6,99 en Italia. En 2010 fue de 3,00. Para 2050, se prevé que caiga a 1,46. (Economist.com)
- (Ver también: problemas de una población que envejece)
- En los EE. UU., Se pronostica que el porcentaje de la población mayor de 65 años aumentará del 15% en 2016 al 24% en 20160.
5. Disminución del avance tecnológico
Algunos argumentan que podemos estar entrando en un período de avances tecnológicos limitados que limitarán el crecimiento de la capacidad productiva y el crecimiento potencial del PIB. Esto es controvertido ya que otros argumentan que las personas a menudo subestiman las posibles mejoras tecnológicas.
6. Presiones deflacionarias
La experiencia de Japón en las décadas de 1990 y 2000 sugiere que una vez que se establece una baja inflación / deflación en la economía, puede ser difícil ceder. Existe la preocupación de que es probable que la zona euro se atasque en un entorno de baja inflación y esto frene el crecimiento, especialmente porque el BCE ha demostrado ser muy conservador al apuntar a una mayor inflación / PIB nominal.
7. Histéresis y multiplicadores negativos
La histéresis es una teoría de que lo que sucede en el pasado tiene una fuerte influencia sobre el futuro. En otras palabras, un ciclo de bajo crecimiento y baja inversión crea un entorno donde persiste el bajo crecimiento y la baja inversión. Por ejemplo, ocho años después del inicio de la crisis crediticia, deberíamos haber escapado de la crisis financiera y los problemas temporales. Pero el bajo crecimiento y el período de bajas tasas de interés han persistido mucho más tiempo de lo esperado. La histéresis puede ser un factor para que el estancamiento dure más.
8. Lado de la oferta
Otros atribuyen el bajo crecimiento a factores del lado de la oferta. Por ejemplo, mercados laborales fuertemente regulados y altos impuestos. Sin embargo, aunque puede haber margen para mejoras por el lado de la oferta, no explica la fuerte caída en el crecimiento económico posterior a 2008, dado que no ha habido un aumento correspondiente en los impuestos y la regulación durante este período.
¿Cómo superar el estancamiento secular?
Guardaré esto para una publicación futura. Pero, en resumen, las posibles políticas incluyen:
- Políticas del lado de la demanda: política fiscal expansiva (pero, en última instancia, está limitada para abordar los factores del lado de la oferta)
- Política monetaria no convencional – QE
- Cambie las expectativas apuntando a una mayor inflación.
- Aumentar la población, por ejemplo, a través de la inmigración.
- Políticas del lado de la oferta: reforma estructural para promover la inversión y la innovación.
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