▷ Hipótesis de inestabilidad financiera

La hipótesis de la inestabilidad financiera fue desarrollada por el economista Hyman Minksy. Argumentó que las crisis financieras son endémicas en el capitalismo porque los períodos de prosperidad económica alentaron a los prestatarios y prestamistas a ser progresivamente imprudentes. Este exceso de optimismo crea burbujas financieras y posteriores estallidos. Por tanto, el capitalismo tiende a pasar de períodos de estabilidad financiera a inestabilidad. Este es un tipo de falla del mercado y necesita regulación gubernamental.

La inestabilidad financiera se podría resumir en:

El éxito genera excesos que conducen a la crisis

La propia estabilidad económica engendra inestabilidad.

Desde la crisis crediticia, muchos han mirado hacia atrás a la Gran Moderación (un período prolongado de crecimiento económico durante las décadas de 1990 y 2000) y han examinado cómo contribuyó a la complacencia y la toma de riesgos.

Cómo las economías pasan de la estabilidad a la inestabilidad

Tradicionalmente, los préstamos bancarios están garantizados contra activos. El préstamo está cubierto contra incumplimiento. Por ejemplo, los bancos prestan hipotecas si las personas pueden obtener un depósito y mantener los pagos de la hipoteca para reembolsar tanto el capital como los intereses. Por lo general, los bancos también verificarían criterios estrictos de préstamos para asegurarse de que la hipoteca sea asequible.
Sin embargo, si los precios de la vivienda suben y hay crecimiento económico, tanto los prestamistas como los prestatarios se vuelven más optimistas y dispuestos a asumir mayores riesgos.
Los bancos insisten en depósitos más pequeños y están dispuestos a prestar mayores múltiplos de ingresos.
Los préstamos se vuelven más apalancados.
El aumento de los préstamos en sí mismo hace que los precios de los activos suban y esto aumenta aún más la confianza. La gente sigue esperando precios en aumento: el pasado se convierte en la guía para el futuro.
Podríamos denominar estos sentimientos como “exuberancia irracional”. Existe la sensación de que la multitud no puede estar equivocada. Si todo el mundo espera que los precios de los activos sigan subiendo, es fácil subirse al tren.
En lugar de préstamos de cobertura (préstamos con garantía segura), vemos un crecimiento de los préstamos especulativos e incluso de los “préstamos Ponzi”. Esto significa que los bancos y las instituciones financieras prestan dinero con la esperanza de que los precios de los activos sigan subiendo para permitir el reembolso. Sin embargo, los préstamos de tipo Ponzi son insostenibles a largo plazo.
Captura regulatoria. Los reguladores que deberían insistir en niveles seguros de préstamos también quedan atrapados en la exuberancia irracional. Las agencias de calificación crediticia cometen errores al permitir préstamos especulativos y Ponzi.
Sin embargo, esta burbuja de activos y los préstamos especulativos no se pueden mantener para siempre. Se basa en la expectativa irrazonable de que los precios de los activos sigan subiendo más allá de su valor real. Cuando los precios de los activos dejan de subir, los prestatarios y los prestamistas se dan cuenta de que su posición los ha dejado cortos: no tienen suficiente efectivo para hacer frente a sus reembolsos. Todos intentan liquidar sus activos para cumplir con sus requisitos de endeudamiento. Esto conduce a una pérdida de confianza y a una crisis crediticia.

Momento Minksy

El momento de Minsky se refiere al punto en el que el sistema financiero pasa de la estabilidad a la inestabilidad. Es ese punto donde los prestatarios sobreendeudados comienzan a vender sus activos para cumplir con otras demandas de reembolso. Esto provoca una caída de los precios de los activos y una pérdida de confianza. Puede hacer que las instituciones financieras pierdan liquidez, ya que no pueden satisfacer la demanda de efectivo. Puede provocar una corrida en los bancos, ya que las personas buscan retirar su dinero. Por lo general, el momento Minksy llega cuando los niveles de préstamos y deudas se han acumulado hasta niveles insostenibles. Puede conducir a una recesión del balance

Implicaciones de la hipótesis de inestabilidad financiera

Minsky argumentó que debido a que el capitalismo era propenso a esta inestabilidad, era necesario utilizar la regulación gubernamental para evitar burbujas financieras. Esta regulación financiera podría incluir:

Regulación para prevenir préstamos especulativos y Ponzi.
Requisitos de los bancos para mantener una cierta liquidez en las reservas de efectivo.
Exigir a los bancos que contribuyan a un fondo de estabilidad durante los años de auge, que se utilizará en tiempos de crisis.
Requisitos estrictos para los préstamos hipotecarios, es decir, no permitir hipotecas de autocertificación, hipotecas con intereses únicamente, etc.
Voluntad de actuar sobre la inflación de los precios de los activos, por ejemplo, aumentando los tipos de interés si hay un exceso de inflación de los precios de la vivienda.
Dividir los bancos entre divisiones de ahorro tradicionales y banca de inversión más riesgosa.
Un Banco Central fuerte dispuesto a actuar como prestamista de última instancia.

Inestabilidad financiera y crisis crediticia

El trabajo de Hyman Minsky fue ignorado en gran medida por la economía dominante en las décadas de 1970 y 1980. En cambio, hubo un apoyo generalizado a la desregulación financiera. Pero la crisis crediticia de 2007 en adelante, comprensiblemente, creó un renovado interés en su trabajo. El modelo parecía ofrecer una explicación considerable de los elementos de la crisis crediticia.

El movimiento de los préstamos de cobertura a los préstamos especulativos y Ponzi, mejor ejemplificado por los préstamos hipotecarios de alto riesgo en Estados Unidos
El aumento de los precios de los activos (especialmente los precios de la vivienda) por encima de la relación precio / ingresos a largo plazo.
El aumento de la confianza en el aumento de los precios de los activos y el continuo crecimiento económico.
La creencia de que habíamos visto el final del ciclo de auge y caída.
El fracaso de las agencias de calificación crediticia para ver adecuadamente el riesgo en los paquetes de deuda hipotecaria.
La disposición de los bancos comerciales a pedir prestado dinero en los mercados monetarios para permitir préstamos más rentables.
Una cultura de toma de riesgos emergente en los bancos, con grandes recompensas por un rápido crecimiento.
(Ver más en las causas de la crisis crediticia)

Podríamos argumentar que hubo un momento entre 2003-2004 en el que los préstamos hipotecarios y los precios de la vivienda se volvieron insostenibles. Sin embargo, se necesitaron algunos años más para que la burbuja financiera estallara con consecuencias devastadoras. ‘El momento Minksy’

Limitaciones de la hipótesis de inestabilidad financiera

La regulación gubernamental de los mercados financieros suele ser más difícil en la práctica que en la teoría. Las empresas financieras tienen formas de evitar la regulación gubernamental.
Los reguladores pueden fallar porque quedan atrapados en la misma ‘exuberancia irracional’
La inestabilidad financiera no es la única causa de la crisis de 2008. Por ejemplo, tuvimos un crecimiento prolongado en los niveles de deuda total, hubo evidencia de desequilibrios globales, con grandes déficits por cuenta corriente en EE.UU., Reino Unido y Europa.

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