Las tasas de interés del Reino Unido se elevaron por última vez hace más de una década, julio de 2007, pero se espera que esta semana el MPC vote para elevar las tasas de interés base desde su mínimo actual de 0,25%.
- La lógica para un aumento de la tasa de interés es que: la inflación (3%) está por encima del objetivo del 2%, disminuye el desempleo y los niveles récord de endeudamiento de los consumidores.
- Sin embargo, los críticos advierten que la recuperación del Reino Unido sigue siendo débil y que la inflación de los costos es solo un efecto temporal debido a la devaluación.
Efecto de tasas más altas.
En resumen, un aumento de la tasa de interés aumenta el costo de los préstamos y tiende a reducir el crecimiento del gasto y la inversión de los consumidores. A su vez, esto conduce a un crecimiento económico más lento y una inflación más baja. Ver: efecto de tasas de interés más altas.
Caso de aumento de la tasa de interés
La inflación está por encima del objetivo del gobierno . La meta de inflación del gobierno es 2% +/- 1. Con la inflación del IPC en 3%, esto está en el extremo superior de la meta. Las tasas de interés más altas deprimirán el crecimiento del gasto y reducirán la inflación en los próximos meses.
Niveles récord de préstamos personales . El crecimiento del crédito al consumo es del 9,9% anual (enlace). Esto es a pesar de los ingresos reales estancados; La evidencia sugiere que las personas están respondiendo a la restricción salarial reduciendo los ahorros y pidiendo más préstamos. Las bajas tasas de interés han contribuido a impulsar el crecimiento del crédito al consumo. En 2010, un préstamo personal de £ 10,000 tenía una tasa de interés del 10%. En 2017, eso ahora es del 4%. (enlace) Las compañías de tarjetas de crédito ofrecen períodos más largos de transferencias de saldo del 0%. La preocupación es que este período de tasas de interés ultrabajas está alimentando una ‘adicción a la deuda’.
Las tasas de interés de advertencia pueden subir . La gente se ha acostumbrado tanto a los préstamos baratos que se ha convertido en parte de muchas estrategias domésticas. Un aumento de la tasa de interés ahora sería una señal para los hogares de que no pueden depender de estas bajas tasas de interés para siempre. El argumento es que una pequeña subida de las tasas de interés ahora puede ser menos perjudicial que permitir que el crecimiento del crédito aumente aún más. Un modesto aumento del 0,25% será un recordatorio de que las tasas de interés pueden subir y que el período actual cercano a cero no tiene precedentes históricamente.
Caída del desempleo
La tasa oficial de desempleo es del 4,3%. Una tasa no vista desde la década de 1970. Por lo general, una caída del desempleo es una señal de que el mercado laboral está experimentando una contracción y esto, a su vez, tiende a generar presiones inflacionarias. Con un desempleo más bajo, las empresas pueden necesitar comenzar a aumentar los salarios nominales para atraer trabajadores. Algunas empresas ya informan sobre escasez de mano de obra, especialmente en aquellos sectores que dependen de la mano de obra inmigrante. No es solo una caída del desempleo, sino también un aumento de los niveles de empleo con más personas atraídas al mercado laboral. Con el desempleo en mínimos históricos, históricamente es un momento para que suban las tasas de interés.
La recesión no se materializó
El recorte de la tasa de interés de agosto de 2016 se debió al temor de que la incertidumbre sobre el voto del Brexit pudiera provocar una recesión. Desde 2016, la economía no ha entrado en recesión, pero ha seguido creciendo (aunque más lento que la tasa de tendencia). Sin embargo, con el temor inmediato de que pase la recesión, ese recorte de las tasas de interés ahora puede revertirse.
Caso contra un aumento de la tasa de interés
1. El crecimiento económico per cápita es débil
El crecimiento económico del último trimestre fue del 0,4%, lo que significa que la tasa de crecimiento anual del Reino Unido es de alrededor del 1,3%, pero esto es aproximadamente la mitad de la tasa de tendencia a largo plazo (del 2,5%). Además, el crecimiento del PIB se ve exagerado por el crecimiento de la población (el crecimiento de la población ha representado aproximadamente el 33% del reciente crecimiento del PIB del Reino Unido en los últimos años). Si nos fijamos en el PIB per cápita, la economía está creciendo muy por debajo de la tasa de crecimiento de tendencia y, por lo tanto, no hay necesidad de aumentar la tasa de interés.
El crecimiento de las ganancias reales es negativo
Una mejor idea de las presiones inflacionarias subyacentes es el crecimiento negativo de los salarios reales. Esto es importante por varias razones. Con un crecimiento salarial real negativo, la demanda ya será débil. No necesitamos tasas de interés para reducir el gasto y la inversión de los consumidores. En segundo lugar, el crecimiento negativo de los salarios reales muestra que no hay signos de inflación salarial. La inflación del salario nominal ronda el 2% anual. Esto muestra que no hay presiones inflacionarias subyacentes en la economía.
La inflación de costos se disipará pronto
La inflación actual del Reino Unido está siendo impulsada por factores temporales de impulso de costos, principalmente el impacto de la reciente devaluación que aumenta los precios de importación. Sin embargo, en unos meses, esta inflación de costos se alejará de las estadísticas de inflación. Curiosamente, en 2011, el Reino Unido experimentó una inflación de costos cercana al 5%. En este caso, el Banco mantuvo correctamente las tasas de interés en cero, sabiendo que la inflación era solo temporal. Podría decirse que no es diferente en 2017.
El bajo desempleo es un indicador engañoso
En los últimos años, el mercado laboral ha cambiado considerablemente. Parece que tenemos un mercado laboral mucho más flexible y una caída en la NAIRU. Simon Wren-Lewis de Mainly Macro, sostiene que el índice de la Resolution Foundation sobre el desempleo es una mejor guía para conocer el estado del mercado laboral, argumentando que el desempleo de larga duración todavía está por encima de los niveles previos a la crisis.
Baja productividad e inversión
La economía del Reino Unido está sufriendo un impacto del lado de la oferta sin precedentes con un bajo crecimiento de la productividad. Las tasas más altas desalentarían la inversión cuando la economía necesita inversión. Sin embargo, si las empresas no invierten con tasas de interés tan bajas, sugiere que hay un problema más profundo que las tasas de interés.
Continuará el endurecimiento fiscal
Dado que la baja productividad daña los ingresos fiscales, la canciller se compromete a limitar el crecimiento del gasto público.
Conclusión
Es interesante que el Banco esté considerando un aumento de la tasa ahora, a pesar de las cifras de inflación y crecimiento similares a las de 2013. Desde una perspectiva puramente inflacionaria, hay buenas razones para ignorar la tasa general del 3%, ya que es casi seguro que resultará temporal. Una mejor señal de las presiones inflacionarias a largo plazo proviene del crecimiento de los salarios nominales, pero sigue siendo muy débil.
Parece que el caso más sólido para aumentar las tasas de interés es la preocupación por los niveles récord de endeudamiento de los consumidores. El Banco puede temer que las tasas de interés ultrabajas actuales estén fomentando una adicción poco saludable a la deuda, y un pequeño aumento de la tasa ahora puede frenar el crecimiento del crédito al consumo antes de que se convierta en “una burbuja crediticia más insostenible”.
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