En 2009, las tasas de desempleo de EE. UU. Y la UE se situaron en el 10%, pero desde entonces el desempleo en la UE ha aumentado al 12% y el desempleo en EE. UU. Ha caído al 7,9%. (ver: desempleo de EE. UU. contra la UE)
Estas fortunas contrastantes en el desempleo son un reflejo de tasas divergentes de crecimiento económico. Mientras que Europa ha entrado en una recesión de doble caída, Estados Unidos ha experimentado una recuperación económica sostenida. También es un reflejo de una política económica diferente: la UE se ha obsesionado con reducir los déficits presupuestarios, Estados Unidos se ha centrado más en promover la recuperación económica.
Sin embargo, ante las preocupaciones sobre los niveles de endeudamiento del gobierno de EE. UU. Y los límites máximos de deuda inminentes, muchos en EE. UU. Están presionando para una rápida consolidación fiscal.
Pero, ¿es necesaria la austeridad estadounidense? y ¿cuál será el impacto de la austeridad en a) el déficit presupuestario yb) el crecimiento económico c) el gasto estructural a largo plazo y los compromisos de deuda?
¿Es necesaria la austeridad en EE. UU.?
La Deuda Federal Total aumentó al 101% del PIB en el segundo trimestre de 2012. Es un fuerte aumento desde 2008, cuando la deuda era un poco más del 60% del PIB. Pero, esto es de esperar en una recesión tan profunda como la recesión pasada.
Déficit presupuestario de EE. UU.
El déficit federal de Estados Unidos ha experimentado niveles récord en tiempos de paz.
La demanda de bonos estadounidenses sigue siendo alta
A pesar de los déficits récord, no hay indicios de que los mercados hayan perdido el apetito por comprar bonos estadounidenses y prestar dinero al gobierno estadounidense.
A pesar de un déficit creciente, los rendimientos de los bonos estadounidenses han continuado su trayectoria descendente. Significa que el gobierno de los EE. UU. Puede pedir prestado a un nivel de interés récord bajo.
El rápido aumento del endeudamiento del gobierno de EE. UU. Durante este período es una indicación de la recesión cíclica. Los ingresos fiscales cayeron y aumentaron los estabilizadores fiscales automáticos, como el gasto en prestaciones por desempleo. El crecimiento económico continuo verá una reducción tanto del déficit cíclico como de una mejora de la relación deuda / PIB.
Desde la recesión, la tasa de ahorro estadounidense ha aumentado. El sector privado ha reducido el gasto y la inversión, prefiriendo reducir sus deudas. Esto explica por qué han caído los rendimientos de los bonos estadounidenses: todavía hay una gran demanda. También explica por qué es bueno que la deuda del gobierno de Estados Unidos haya aumentado. Sin el gasto del gobierno para hacerse cargo de la caída del gasto del sector privado, la recesión habría sido mucho más profunda.
Es probable que los rendimientos de los bonos aumenten si la recuperación económica se vuelve más sostenida. A medida que la economía se fortalezca, será más fácil adaptarse a la consolidación fiscal. Sin embargo, la CBO estima que si el impuesto del acantilado fiscal aumenta y los recortes de gastos se implementan a fines de 2012, detectará la frágil recuperación de Estados Unidos. En lugar de un crecimiento del 1,7%, EE. UU. Experimentará una recesión de doble caída con una caída del PIB del 0,5%. (Explicación del acantilado fiscal de EE. UU.)
Esto significaría que EE. UU. Reflejará la experiencia europea y británica de un ajuste fiscal prematuro que provocaría una recesión de doble caída.
Desde una perspectiva económica, Estados Unidos no debería preocuparse por el déficit a corto plazo, sino concentrarse en la recuperación económica y los problemas estructurales a largo plazo en el largo plazo. Sin embargo, es probable que la política interfiera y las discusiones sobre el techo de la deuda generen incertidumbre y provoquen un final prematuro de la recuperación económica.
Impacto de la austeridad
Si EE.UU. entra en una recesión de doble caída como consecuencia de una austeridad inoportuna, entonces puede encontrar que la mejora en el déficit presupuestario será mucho más decepcionante de lo previsto. La evidencia del Reino Unido y Europa es que la austeridad fiscal puede incluso ser contraproducente; en otras palabras, la consolidación fiscal conduce a una reducción tan grande del PIB, que los ingresos fiscales caen y superan los recortes de gastos.
Este ajuste fiscal prematuro haría poco para resolver las presiones subyacentes a largo plazo sobre el gasto público en prestaciones (como la atención médica y las pensiones)
¿Podría la economía estadounidense absorber la austeridad?
Hasta cierto punto, la economía estadounidense es diferente a la europea.
- La Reserva Federal parece estar dispuesta a permitir una mayor relajación monetaria. La flexibilización cuantitativa podría ampliarse para compensar el endurecimiento fiscal. Sin embargo, la evidencia sugiere que en una trampa de liquidez, la política monetaria por sí sola no puede impulsar el crecimiento económico. Esto contrasta con el BCE, que sigue siendo halcón de la inflación frente al nivel de depresión de la actividad económica.
- Recuperación del mercado de la vivienda. Después de ser el primer mercado de la vivienda en colapsar en 2006, hay indicios de que finalmente el mercado de la vivienda está comenzando a recuperarse. El aumento de los precios de la vivienda y una mayor estabilidad pueden ayudar a aumentar la confianza y el gasto de los consumidores. Esto contrasta con economías europeas como España, donde aún se teme que los precios de la vivienda sigan cayendo.
- Tipo de cambio. La flexibilización monetaria de la reserva federal conduciría a la depreciación del dólar e impulsaría las exportaciones. El déficit comercial de EE. UU. Ya se ha reducido sobre la base de una fuerte demanda de exportación. Esto podría impulsar la demanda interna. Sin embargo, la experiencia del Reino Unido muestra que una moneda independiente y una depreciación no son necesariamente suficientes para evitar una recesión.
Conclusión
Hasta ahora, Estados Unidos se ha resistido a las mayores llamadas al pánico por el déficit presupuestario. A pesar de una mezcla de temores desde la hiperinflación hasta el aumento de los rendimientos de los bonos, el curso actual ha llevado a una recuperación económica constante y a una caída en los rendimientos de los bonos. La esperada crisis de la deuda no se ha materializado. Esto no significa que Estados Unidos pueda ignorar permanentemente el déficit fiscal proyectado a largo plazo. Sin embargo, para hacer frente a estos problemas no se requiere el dolor innecesario de un choque breve y agudo, que logra poco más que una recesión de doble inmersión no deseada.
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