Preguntas sobre déficit presupuestario y rendimiento de los bonos.
1. ¿Cuál es el vínculo entre el tamaño del déficit presupuestario de un país y el rendimiento de los bonos?
Los déficits presupuestarios más altos: Irlanda, Japón, Reino Unido y EE. UU.
Rendimientos de bonos a 10 años
- Grecia e Irlanda parecen tener la relación que cabría esperar: un déficit cercano al 10% del PIB hace que aumenten los rendimientos de los bonos.
- Pero, en el caso de España y Portugal, los rendimientos de los bonos son altos dado su déficit presupuestario relativamente modesto.
- Por el contrario, Reino Unido, EE. UU. Y Japón tienen déficits presupuestarios muy altos, pero tienen rendimientos de bonos muy bajos.
En primer lugar, además de analizar el déficit presupuestario anual, es importante considerar también los niveles totales de deuda. Por ejemplo, un déficit presupuestario es un problema mayor si su relación deuda / PIB ya supera el 100% del PIB. Pero, en este sentido, Reino Unido, Estados Unidos y Japón tienen una deuda del sector público más alta que Portugal y España.
¿Por qué los rendimientos de los bonos son tan altos para España y Portugal, pero tan bajos para Reino Unido, Estados Unidos y Japón?
Itamar Caspi ofreció esta explicación:
1. Banco central independiente: si un país tiene su propia moneda, el vínculo entre el tamaño del déficit y los rendimientos de los bonos probablemente será débil (ver EE. UU., Reino Unido y Japón). Por el contrario, no poder ejecutar una política monetaria independiente conducirá a una relación positiva: mayores déficits conducen a altos rendimientos.
2. Multiplicadores fiscales – Cuanto mayor sea el efecto de la contracción de la política fiscal (reducción del déficit) mayor es la probabilidad de que la reducción del déficit conduzca a un crecimiento lento y, por tanto, a mayores rendimientos. Por eso vemos que los rendimientos aumentan a pesar de que un país sigue la consolidación fiscal. para los pequeños multiplicadores, el efecto será el opuesto: reducir el déficit conducirá a rendimientos más bajos (para obtener más información al respecto, consulte el FMI – Demasiado bueno).
Este es un buen comienzo. Además, agregaría.
- Por qué un banco central independiente ayuda a mantener bajos los bonos.- El Banco Central puede crear dinero y comprar bonos. Esto ayuda a evitar la escasez de liquidez. Los mercados tienen más confianza en que no habrá una crisis de liquidez.
- Política de tipo de cambio. Los países del sur de Europa están sufriendo de falta de competitividad. Sus tipos de cambio están relativamente sobrevalorados, lo que lleva a una menor demanda de exportaciones. Esta sobrevaloración del tipo de cambio es otro factor que conduce a un menor crecimiento económico.
En general, diría que las perspectivas adversas de crecimiento en el sur de Europa son una de las principales razones del aumento de los rendimientos de los bonos. Si se prevé una caída del PIB nominal, es muy probable que aumenten las relaciones deuda / PIB.
Experiencia del Reino Unido 2008-2019
Entre 2008 y 2019, la deuda del Reino Unido como% del PIB aumentó del 35% al 82%, pero durante este tiempo los rendimientos de los bonos cayeron del 5% al 1%. Esto fue porque:
- Fue una época de crecimiento económico débil. La inversión del sector privado fue baja, por lo que los inversores compraron bonos del gobierno (reduciendo el rendimiento) en lugar de la inversión del sector privado.
- Las tasas de interés se redujeron al 0,5% para intentar impulsar el crecimiento económico.
- No hubo temores de incumplimiento por parte del gobierno del Reino Unido.
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