Actualmente estoy escribiendo un ensayo de 2.500 palabras sobre ‘Austeridad del Reino Unido’ para la revista Economic Review. Creo que la idea de estos artículos de revista es presentar una ‘visión equilibrada’, así que he estado investigando tanto el caso a favor de la austeridad como el caso en contra. Por lo que puedo ver, la justificación económica de la austeridad incluye algunos o todos los siguientes:
1. Aumento de los rendimientos de los bonos . Comenzando con Grecia, varias economías de la eurozona enfrentaron un fuerte aumento de los rendimientos de los bonos en el período 2009-12. Los inversores ya no confiaban en la capacidad de los países europeos para pagar la deuda pública o al menos mantener la liquidez. Por lo tanto, exigieron mayores rendimientos de los bonos en compensación por el mayor riesgo percibido.
El aumento de los rendimientos de los bonos se tomó como una señal de que los niveles de deuda eran demasiado altos e insostenibles. Por lo tanto, para tranquilizar a los mercados de bonos, los gobiernos aplicaron recortes de austeridad / gastos para reducir los déficits presupuestarios y, con suerte, reducir los rendimientos de los bonos.
En el caso del Reino Unido, el gobierno argumentó que si Grecia, Irlanda e Italia pudieran tener rendimientos de los bonos en aumento, lo mismo podría suceder con los bonos del Reino Unido. Si los rendimientos de los bonos del gobierno subieran, el gobierno argumentó que tendría muchas consecuencias adversas para la economía:
- Incrementar el costo de los pagos de intereses de la deuda.
- Hacer que sea difícil vender bonos suficientes para cubrir el gran déficit presupuestario.
- El aumento de los rendimientos de los bonos puede provocar pánico en otros inversores en bonos. El nerviosismo era potencialmente contagioso.
2. Hacinamiento . Existe la opinión de que si el gobierno reduce el gasto y reduce el endeudamiento del gobierno, esto permite un crecimiento en el sector privado. El argumento es que el endeudamiento del gobierno restringe la inversión del sector privado porque cuando el gobierno toma prestado, toma dinero que podría usarse para financiar la inversión del sector privado.
3. ‘Austeridad expansiva’ Esta fue una visión que se ofreció al inicio de la crisis. El argumento es que la incertidumbre sobre el aumento de los rendimientos de los bonos estaba frenando la inversión del sector privado. Si el gobierno buscaba la austeridad y le demostraba al mercado que se tomaba en serio la reducción del déficit y los rendimientos de los bonos, los mercados tendrían más confianza en el futuro. El dinero sólido del gobierno alentaría la inversión del sector privado y un mayor crecimiento económico.
4. El estado es demasiado grande. Mezclado en el caso de la austeridad está el argumento más general de que el gasto estatal se había vuelto demasiado grande. Se consideró que la recesión era un buen momento para recortar el gasto público ineficiente. En particular, algunos economistas criticaron el tamaño abultado del estado de bienestar y los compromisos de pensiones. A menudo, los críticos de la economía keynesiana argumentan que si se busca un gasto temporal para impulsar la demanda, este estímulo temporal termina siendo permanente, debido a grupos de interés especiales. En cambio, debería ocurrir lo contrario y los gobiernos deberían aprovechar la oportunidad para recortar el gasto.
5. La deuda es demasiado alta . La crisis crediticia fue causada por los bancos que asumieron demasiadas deudas “incobrables”. Debido a que la acumulación excesiva de deuda del sector privado causó la contracción del crédito y la recesión, fue fácil para los gobiernos establecer un vínculo que necesitamos para apretar el cinturón y reducir la carga de la deuda pública.
Niveles de deuda de la UE deuda / PIB% 2007-2010
Por ejemplo, la relación deuda / PIB de Irlanda aumentó del 27% al 97% entre 2007 y 2010
En la gran recesión, los déficits presupuestarios aumentaron rápidamente debido a la caída de los ingresos fiscales debido a la recesión, al aumento del gasto social debido al desempleo y al rescate de los bancos.
Un artículo influyente (2010) de Carmen Reinhart, ahora profesora en la Escuela Kennedy de Harvard, y Kenneth Rogoff, economista de la Universidad de Harvard, sugirió que cuando los niveles de deuda / PIB aumentaron por encima del 90%, se produjo un crecimiento económico significativamente menor. (Pregunta del 90% en Economist) Por lo tanto, esto proporcionó un argumento para abordar la deuda pública.
6. Los países con austeridad han tenido un crecimiento positivo
Todos los países que persiguen la austeridad han experimentado en algún momento una recuperación económica. Letonia experimentó una fuerte recuperación (después de una caída muy brusca del PIB durante la recesión). Ahora, el crecimiento positivo en el Reino Unido se considera una reivindicación de la austeridad.
Críticas a la austeridad
Una evaluación rápida de estos puntos
1. Aumento de los rendimientos de los bonos . Se suponía que el aumento de los rendimientos de los bonos se debía a los altos niveles de deuda. Pero, quizás con la excepción de Grecia, el aumento de los rendimientos de los bonos se debió principalmente a que ningún banco central estaba dispuesto a actuar como prestamista de última instancia. La evidencia de esto proviene de:
- Países como EE. UU. Y el Reino Unido con déficits presupuestarios muy elevados vieron caer los rendimientos de los bonos durante la recesión. Estos países tenían moneda propia y Banco Central dispuesto a asegurar liquidez.
- En 2012, cuando el BCE finalmente se mostró dispuesto a comprar bonos ilimitados, los rendimientos de los bonos cayeron drásticamente.
- Las políticas de austeridad a menudo hicieron que los rendimientos de los bonos subieran porque los mercados temían que la caída del PIB hiciera que los niveles de deuda fueran más inmanejables.
2. Hacinamiento. El argumento de hacinamiento asume que la economía está cerca de su plena capacidad. Pero, en la gran recesión de 2008-12, sucedió lo contrario, hubo una capacidad ociosa significativa. El endeudamiento del gobierno estaba simplemente absorbiendo el gasto excedente del sector privado. Cuando los gobiernos recortaron el gasto, no provocó un aumento en la inversión del sector privado porque no había demanda. La mayoría de los economistas aceptan que 2008-12 fue una trampa de liquidez, en otras palabras, el ahorro del sector privado aumentó y hubo una fuerte demanda de activos seguros como bonos del gobierno.
3. Austeridad expansiva . Recortar el gasto público no mejoró la confianza del consumidor. De hecho ocurrió lo contrario. El miedo al desempleo y la caída del nivel de vida provocó una rápida caída en la confianza de los consumidores y las empresas. La reducción de los déficits presupuestarios no mejora la confianza cuando aumenta el desempleo. Ver: Confidence Fairy explicado
4. El estado es demasiado grande . Esto puede ser cierto o no, pero confunde el problema. En una recesión, el tema de la gestión de la demanda agregada es diferente al tamaño óptimo del gasto estatal y gubernamental. La economía keynesiana es compatible con la reducción del tamaño del sector gubernamental. Pero una recesión no es el momento de reducir aún más la demanda.
5. La deuda es demasiado alta . El documento que argumentó que el 90% era un límite importante resultó ser engañoso debido a errores contables. No existe un vínculo claro entre los niveles de deuda pública y el crecimiento económico. Una mirada simplista a la deuda pública ignora el momento de la deuda. A menudo, el aumento de la deuda pública reflejaba una caída de la deuda del sector privado y una caída del gasto del sector privado.
6. Los países con austeridad han tenido un crecimiento positivo
Como han señalado bastantes economistas, si se tiene una caída del 20% en el PIB, será bastante fácil recuperarse un poco. Si cierra el 20% de la economía, la recuperación podría parecer espectacular. Pero lo importante es qué producción potencial se ha perdido al mantener la economía deprimida por más tiempo del necesario.
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