A menudo se considera que la tasa de inflación óptima es de alrededor del 2%. Por ejemplo:
- El objetivo de inflación del Reino Unido del 2% +/- 1
- El objetivo de inflación del BCE es inferior al 2%
- Inflación objetivo de la Reserva Federal de EE. UU. De menos del 2% (pero a partir de 2020 es probable que el objetivo de inflación sea simétrico como el del Reino Unido)
Por qué los bancos centrales desean mantener la inflación en 2%
Una tasa de inflación más alta tiene varios costos para la economía
- La alta inflación puede crear incertidumbre y confusión para las empresas. Con el aumento de los precios y los costos de las materias primas, la inversión se vuelve menos atractiva y esto puede conducir a un menor crecimiento a largo plazo.
- Cuando la inflación está por encima del 2%, las expectativas de inflación aumentarán y será más difícil reducir la inflación en el futuro. Mantener la inflación por debajo del 2% mantendrá bajas las expectativas a largo plazo.
- Una inflación superior al 2% puede indicar que la economía se está sobrecalentando y esto puede conducir a un ciclo económico de auge y caída.
- Si la inflación es más alta que la de sus competidores, hará que las exportaciones de las economías sean menos competitivas y conducirá a una depreciación del tipo de cambio.
- Costos de menú de cambio de precios.
¿Por qué apuntamos a una inflación del 2% en lugar del 0%?
La inflación del 0% está cerca de la deflación y la deflación impone un tipo diferente de costo a la economía. Por tanto, una inflación del 2% tiene ciertos beneficios:
- Permite que los precios y los salarios se ajusten
- Evita el riesgo de deflación. La deflación es potencialmente dañina porque
- Incrementa el valor real de la deuda.
- Puede desalentar el gasto porque los consumidores esperan que los precios sigan cayendo
- Puede hacer que la política monetaria sea ineficaz ya que no puede tener tasas de interés negativas.
El caso de una meta de tasa de inflación más alta
La tasa de inflación óptima es un concepto subjetivo. Algunos economistas creen que hay ocasiones en las que los bancos centrales pueden necesitar permitir una inflación más alta (por ejemplo, hasta un 4%).
fuente del gráfico: ONS
Razones por las que puede ser necesaria una mayor inflación (3 o 4%)
- La inflación puede aumentar debido a factores temporales de impulso de costos. La inflación está influenciada por materias primas volátiles como el petróleo. Justo antes de la recesión de 2009, el Reino Unido tenía una inflación del 5%, lo que desanimó a los bancos centrales de recortar las tasas de interés. Pero esta inflación es temporal y no evidencia un exceso de demanda en la economía. En otras palabras, la política monetaria debe distinguir entre aumentos temporales de la inflación y un aumento permanente del exceso de demanda.
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Una tasa de inflación más alta da más margen de maniobra. Algunos economistas sostienen que un objetivo del 2% da a la política monetaria muy poco margen de maniobra. Por ejemplo, durante la lenta recuperación económica de la recesión de 2009, la inflación cayó por debajo del objetivo del 2%, pero los recortes en las tasas de interés fueron ineficaces para impulsar la demanda. Si tuviéramos una meta de inflación más alta del 3 o 4%, podríamos haber tenido una política monetaria más expansiva, dejando a los bancos centrales más espacio para maniobrar y por lo tanto menos necesidad de depender de grandes déficits presupuestarios. Ver: Entrevista con Oliver Blanchard del FMI
- Costo del desempleo . La inflación objetivo inflexible del 2% podría dar lugar a una compensación de un menor crecimiento económico y un mayor desempleo. Un desempleo más alto tiene un costo de bienestar más alto que la inflación moderada. El alto desempleo conduce a la pobreza, el desperdicio de recursos y un mayor endeudamiento del gobierno.
Esto muestra que la inflación del Reino Unido estuvo por encima del objetivo, a pesar de las tasas de interés del 0,5%, porque la recuperación económica fue muy débil. Si el Reino Unido hubiera sido inflexible sobre la inflación, las tasas de interés se habrían incrementado en un período de estancamiento económico.
- Las bajas expectativas de inflación hacen que la política monetaria sea ineficaz . Los períodos prolongados de baja inflación anclan las expectativas de inflación a un nivel muy bajo (por ejemplo, Japón en los años 90 y 2000, Europa en 10 años). Esto conduce a un período prolongado de tipos de interés nominales bajos. Pero, dado el estado de la capacidad disponible, las estimaciones de la tasa de interés real deseable son tan bajas como -4%. Pero los bancos centrales no optan por tipos de interés negativos. Por tanto, los tipos de interés nominales del 0,5% son demasiado elevados, lo que provoca una lenta recuperación. Guido Tabellini del foro del BCE sobre los estados bancarios centrales
“Primero, estimaciones recientes sugieren que la tasa de interés real natural en la economía estadounidense estuvo por debajo del -4% en las últimas tres recesiones” BCE
- Las bajas tasas de interés prolongadas distorsionan el endeudamiento / ahorro . Las tasas de interés nominales bajas pueden causar distorsiones en el mercado porque hacen que los préstamos sean muy baratos y que el ahorro sea poco atractivo. Una tasa de inflación más alta permitiría que las tasas de interés se elevaran por encima de los niveles mínimos y hasta tasas de interés más “normales”. Existe un peligro con tasas de interés cercanas al 0%, las ‘empresas zombis’ pueden seguir pidiendo préstamos para mantenerse a flote.
- Circunstancias cambiadas . Cuando la Reserva Federal de EE. UU. Estableció una meta de inflación de menos del 2% en la década de 2000, las tasas de interés nominales eran del 6%. Ahora las tasas de interés nominales son del 1,75%, a pesar del bajo nivel de desempleo. Las tasas de interés en Europa son aún más bajas, lo que sugiere una trampa de liquidez prolongada. Con estas circunstancias cambiantes, la FED ve la conveniencia de evitar este escenario de baja inflación y bajas tasas de interés. (La Reserva Federal de los EE. UU. Considera dejar que la inflación supere el objetivo)
- ¿Están sobreestimados los costos de la inflación? Larry Ball cita a Paul Krugman argumentando que los costos de una inflación moderada a menudo se sobreestiman.
“Uno de los pequeños y sucios secretos del análisis económico es que, aunque la inflación se considera universalmente como un flagelo terrible, los esfuerzos para medir sus costos resultan en cifras vergonzosamente pequeñas”. Krugman (1997)
- Larry Ball (2013) defiende una meta de inflación del 4%. Sus principales razones son
- El objetivo del 4% aliviaría las restricciones sobre la política monetaria durante una trampa de liquidez y haría que las recesiones económicas fueran menos graves.
- El costo de la inflación del 4% es bastante mínimo, por ejemplo, la inflación del 4% no desalienta la inversión, un mayor desaliento para la inversión es el bajo crecimiento.
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