Una devaluación (depreciación) ocurre cuando el tipo de cambio cae en valor. Esto hace que las exportaciones sean más baratas y las importaciones más caras. En teoría, puede ayudar a incrementar el crecimiento económico, aunque puede causar inflación.
En teoría, una devaluación provocará lo siguiente:
- El precio de las exportaciones del Reino Unido será más bajo en divisas. Esto aumentará la competitividad de las exportaciones del Reino Unido y debería provocar un aumento en la demanda de exportaciones del Reino Unido.
- El precio de los productos importados al Reino Unido aumentará. Esto reducirá nuestro gasto en importaciones y, en cambio, será más probable que compremos productos nacionales.
- El aumento de (XM) debería provocar un aumento de la demanda agregada (AD), el crecimiento económico y provocar una reducción del desempleo.
- El aumento de la competitividad debería provocar una mejora en la cuenta corriente de la balanza de pagos.
Evaluación
El impacto de una devaluación depende de las circunstancias económicas.
- Si un país no es competitivo con alto desempleo y baja inflación, una devaluación puede ayudar considerablemente.
- Sin embargo, en una economía global severamente deprimida (por ejemplo, 2008-13), una devaluación puede ser insuficiente para restaurar el crecimiento económico.
- La caída del valor de la libra esterlina (2016) se debe en parte a las preocupaciones sobre el Brexit (salida británica de la UE). Esto está generando incertidumbre y probablemente reducirá la inversión de las empresas exportadoras. En esta situación, la devaluación probablemente contribuirá poco a impulsar el crecimiento económico. Sin embargo, con una inflación cercana a cero, la presión inflacionaria habitual de la devaluación no será un problema.
Devaluación del Reino Unido entre 2008 y 2013
Entre 2008 y 2013, la libra experimentó una devaluación del 25-30% en la libra esterlina, pero el Reino Unido solo tuvo una recuperación débil, algunos costos impulsaron la inflación y un déficit en cuenta corriente sorprendentemente grande. Parece que la depreciación de la libra no ayudó mucho a la economía del Reino Unido. Esto se debió a varios factores
- La demanda de exportaciones e importaciones relativamente inelástica. El Reino Unido siguió importando automóviles alemanes más caros, pero la demanda de exportación también fue inelástica.
- Débil crecimiento de la eurozona. 2008-13 fue un período de bajo crecimiento de la UE, por lo que las exportaciones británicas más competitivas fueron insuficientes para impulsar la demanda de exportación.
- La austeridad fiscal y la caída del crédito bancario fueron los principales factores que deprimieron la economía. Por tanto, la devaluación fue insuficiente para compensar la caída de otros componentes de la EA.
Índice de libra esterlina
Impacto de la devaluación en el crecimiento económico
1. Crecimiento económico . En términos de crecimiento económico, los cinco años posteriores a la devaluación de 2007/08 fueron relativamente bajos. La devaluación fue insuficiente para detener la recesión más profunda durante mucho tiempo y la recuperación fue débil, en comparación con otras recuperaciones. (ver: Comparación de diferentes recesiones)
2. Déficit por cuenta corriente . De hecho, el déficit por cuenta corriente aumentó a partir de 2010.
En 2008, el déficit por cuenta corriente fue inferior al 2% del PIB. A fines de 2013, este déficit en cuenta corriente cayó a más del 5% del PIB, un déficit muy alto (más en la balanza de pagos en cuenta corriente) Esto parece contradecir la teoría económica, ya que se esperaría que una devaluación mejorara la cuenta corriente. – No empeorarlo.
¿Cómo explicamos el relativo fracaso de la devaluación para reequilibrar la economía en el Reino Unido 2007-13?
1. Demanda inelástica de exportaciones e importaciones La evidencia sugiere que la demanda de exportaciones del Reino Unido es relativamente inelástica. Las exportaciones del Reino Unido se han vuelto menos competitivas en cuanto a precios a medida que nos hemos alejado de los fabricantes de bajo costo a una variedad de servicios y fabricación de alta tecnología; estos bienes tienden a tener relativamente pocos sustitutos cercanos. Por lo tanto, incluso si el precio cae, el aumento de la demanda es relativamente bajo. De manera similar, la demanda de importaciones es relativamente inelástica, lo que significa que seguimos pagando el precio más alto. (La condición de Marshall-Lerner establece que una devaluación empeorará la cuenta corriente si PEDx + PEDm> 1)
2. Las empresas no siempre transmitieron los efectos de la devaluación. En teoría, la devaluación conduce a un menor precio de las exportaciones. Sin embargo, las empresas podrían optar por mantener iguales los precios de las divisas extranjeras, pero aumentar sus márgenes de beneficio. En lugar de traspasar la devaluación a los clientes extranjeros, los exportadores del Reino Unido simplemente obtienen más beneficios. En una recesión, los exportadores desean mejorar sus saldos de caja y, por lo tanto, desean aumentar los márgenes de beneficio.
En 2008, el Banco de Inglaterra demostró que la rápida devaluación no había provocado una caída en los términos de intercambio del Reino Unido. Los precios de exportación del Reino Unido no cayeron, sino que aumentaron. Explica cómo una devaluación puede no causar precios de exportación más bajos, al menos a corto plazo.
3. Débil demanda externa
Una devaluación no es de mucha ayuda si sus principales socios exportadores están en recesión. La doble recesión de la UE significa que ha habido una caída en la demanda de exportaciones del Reino Unido. Esto ha superado los precios más competitivos. La débil demanda externa es un factor clave en las decepcionantes cifras de la cuenta corriente.
4. Precios de importación más altos
El problema de la devaluación es que conduce a precios de importación más altos. Las materias primas utilizadas en la producción aumentan de precio y contribuyen a la inflación de los costos. Hasta cierto punto, los mayores costos de las materias primas compensan los menores precios de exportación. Recientemente, el vicegobernador del Banco de Inglaterra, Paul Tucker, declaró que estaría abierto a una libra más débil, pero que los beneficios de una libra más débil se perderían si las expectativas de inflación aumentaran. (Reuters)
El impacto sobre la inflación se ha atenuado debido a la brecha del producto negativa; pero, en los últimos años, el impacto inflacionario de la devaluación a menudo ha sido mayor que el pronóstico del Banco de Inglaterra y fue un factor importante para explicar la inflación de costos que hemos visto en los últimos años.
Como regla general, una devaluación del 10% puede aumentar los precios en un 2-3%.
Los componentes del IPC más afectados por una devaluación son (coeficiente de regresión)
- Viajes en avión (-1,29)
- Verduras (-1,22)
- Gas (-0,71)
- Combustible (-0,54)
- Libros (-0,35)
5. Escaso crecimiento de la productividad
La devaluación solo afecta realmente a la demanda. El otro lado de la ecuación es la oferta y la capacidad productiva. Los últimos cinco años han sido muy decepcionantes desde la perspectiva de la productividad del Reino Unido. La devaluación no necesariamente hace nada para promover la inversión y una mayor productividad. Algunos incluso argumentan que la devaluación puede reducir el incentivo para ser eficiente porque se vuelve competitivo sin el esfuerzo de aumentar la productividad. La baja productividad podría ser otro factor que explique el déficit en cuenta corriente.
Impacto general de la devaluación
La devaluación de 2008-12 tuvo menos impacto en la economía de lo que podríamos esperar. La devaluación ciertamente no es una fórmula mágica que resuelva los males de la economía. Parte de la razón es que toda la economía mundial, y Europa en particular, estaba deprimida. En un entorno global deprimido, los beneficios de una devaluación son silenciados. Sin embargo, a pesar del impacto limitado de la devaluación, creo que la economía sería significativamente peor si estuviéramos en el euro y sobrevaluados en un 30%. Si ese fuera el caso, estaríamos luchando por recuperar la competitividad a través de la devaluación interna, una recesión aún más profunda.
Devaluación de 2016
¿Qué pasa con la devaluación de 2016, esto ayudará a la economía del Reino Unido?
En muchos aspectos, puede ser una repetición de 2008: una caída en el valor de la libra que ayuda poco a la economía.
- El crecimiento global es débil
- La demanda es relativamente inelástica
- La libra está cayendo debido a la incertidumbre, por ejemplo, el Brexit. Esto no animará a los fabricantes a invertir.
Ejemplos de devaluación
Abandono del ERM en 1992: devaluación más exitosa porque ocurrió durante un período de altas tasas de interés y alto desempleo- Devaluación del Reino Unido de 1967
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Nota:
(1) Vea la diferencia técnica entre depreciación y devaluación aquí. A veces utilizo la devaluación cuando el término correcto es depreciación solo porque en el lenguaje cotidiano la gente tiende a hablar de devaluaciones cuando estrictamente hablando es una depreciación.