Ha habido un par de artículos reflexivos de Paul Krugman que desafían el consenso de que el Brexit tendrá un costo económico muy alto a corto plazo.
El argumento de Krugman es:
- Existe incertidumbre, pero la incertidumbre en sí misma no es suficiente para crear un impacto significativo en la demanda.
- De hecho, cuando se resuelva la incertidumbre, podríamos tener un mini boom ya que las decisiones de inversión retrasadas se toman seis meses después.
- La agitación en los mercados es bastante leve en comparación con otros eventos. El FT-SE 100, denominado en dólares, no ha caído mucho y ha recuperado la mayoría de las caídas iniciales. La libra ha caído, pero no a un ritmo sin precedentes para crear inestabilidad y, por supuesto, una libra en caída ayudará a impulsar las exportaciones y la demanda agregada.
La parte más interesante del punto es el vínculo entre política, emoción y economía. La gran mayoría de los economistas se unieron al decir que el Brexit generaría costos económicos (disminución del comercio, incertidumbre, disminución de la inversión interna). Pero, en la campaña de la UE, varios políticos de alto nivel dijeron a los votantes que ignoraran los consejos de “expertos” como los economistas, porque los “economistas” siempre se equivocan.
Por lo tanto, es comprensible que la naturaleza humana de los economistas quisiera que ‘se demuestre que tiene razón’ y que la gente vea los costos económicos del Brexit. Pero, con esta mentalidad (especialmente con la cruda emoción de perder el referéndum y la agitación política), esto puede nublar su juicio y comenzar a buscar pruebas de una inversión deprimida y tal vez exagerar los costos a corto plazo.
Nota: Krugman no defiende el Brexit y argumenta que el Brexit tendrá un costo a largo plazo. (Macroeconomía del Brexit) Sobre los costos a largo plazo, Krugman admite que es muy difícil de calcular, pero como sugiere una mejor conjetura: una pérdida permanente del 2-3% del PIB real.
“Esta reducción en el comercio en relación con lo que sucedería de otra manera hará que la economía británica sea menos productiva y más pobre de lo que hubiera sido de otra manera. Se necesitan suposiciones bastante heroicas para convertir esto en un número específico, pero parece plausible un ingreso 2-3 por ciento más bajo a perpetuidad “. – Paul Krugman.
- Tenga en cuenta que puede perder el 2-3% del PIB real a perpetuidad, sin siquiera tener una recesión. En teoría, una disminución en la facilidad de comercio, menos atractiva para la inversión interna, podría simplemente reducir la tasa de tendencia a largo plazo del Reino Unido de, digamos, 2.5% a 2.3% durante algunos años. Es posible que los costos económicos del Brexit no se sientan en términos fácilmente comprensibles, es decir, una recesión.
Costos macroeconómicos a corto plazo
Pero, ¿es correcto el razonamiento macroeconómico de Krugman? Podría señalar otros factores, que bien pueden causar un impacto más significativo en la demanda.
Más que incertidumbre. Dejar la UE es más que incertidumbre; Las empresas se están dando cuenta de que el Reino Unido está abandonando la UE y, con toda probabilidad, tiene acceso directo al mercado único. Esto hace del Reino Unido un lugar permanentemente menos atractivo para establecer una sede e invertir para exportar a la UE. No es solo un caso de demora hasta que se resuelva la incertidumbre. Cuando se finalice el acuerdo entre el Reino Unido y la UE, el Reino Unido no estará en la UE y el Reino Unido puede comenzar a perder su posición global como los 3 primeros lugares para la inversión interna. Las decisiones de inversión ya se han retrasado, posiblemente de forma permanente. EDF retrasa central nuclear. Empresas como Vodafone y Easy Jet han insinuado que trasladarán sus oficinas centrales fuera de Europa.
- Sin embargo, otro punto. Los retrasos en las grandes decisiones de inversión son bastante llamativos, pero el Brexit podría conducir a oportunidades menos publicitadas, por ejemplo, empresas exportadoras que se benefician de una libra más débil.
Disminución de la confianza del consumidor . Dada la importancia del gasto del consumidor para la economía del Reino Unido, la confianza del consumidor es muy importante. En marzo de 2015, la investigación de mercado de GfK afirma que la confianza de los consumidores en la economía del Reino Unido ha caído de + 6 a -12, una oscilación de 18 puntos. La confianza del consumidor es volátil y podría retroceder, pero en este clima, es probable que veamos una retirada del gasto de los consumidores, la caída de los precios de la vivienda y esto definitivamente tendrá un impacto en la demanda agregada del Reino Unido.
¿Se beneficiarán las exportaciones de la devaluación? En 2011, el aspecto desafortunado de la devaluación de la libra esterlina es que solo tuvo un impacto muy limitado en el aumento de las exportaciones del Reino Unido y no logró reducir el déficit por cuenta corriente. En ese período, la demanda de exportaciones del Reino Unido resultó ser muy inelástica, perjudicada por el débil crecimiento de la zona euro. El problema al que se enfrenta el Reino Unido es que su principal socio comercial, la UE, está luchando y una recuperación reciente podría fácilmente ponerlo en jaque.
Ver más: ¿Brexit provocará una recesión?
¿Por qué debería ir el canciller?
Durante el referéndum, el canciller Osbourne hizo muchas predicciones nefastas sobre la economía del Reino Unido después del Brexit. Quizás el punto más bajo de toda la campaña Remain fue el ‘presupuesto de castigo’ amenazado por Osbourne de aumentos de impuestos y recortes de gastos. Por supuesto, ahora que nos vamos de la UE, él no tiene la intención de implementar este tipo de presupuesto porque definitivamente causaría una recesión.
Sin embargo, es malo tener un canciller que ha hecho muchas predicciones económicas nefastas sobre la economía. Un canciller debería, en la medida de lo posible, tener un enfoque optimista hacia el Reino Unido, incluso si está haciendo lo mejor de un mal trabajo. Puede haber espacio para en el fondo de su mente que desee que se demuestre que tiene razón.
Afortunadamente, el próximo canciller recibirá mucho apoyo del gobernador del Banco de Inglaterra, quien ha sido una rara voz de la razón en este trauma del Brexit.