Una cosa que realmente me cuesta entender en este momento es por qué cualquier país querría unirse al euro.
La experiencia de los últimos años es que la pertenencia al euro puede devastar su economía. Si tuviera la oportunidad, la mitad de los miembros del euro desearían no haberse unido nunca. Grecia, España, Italia, Portugal e Irlanda estarían mejor fuera del euro. Pero irse es aún más difícil. La pertenencia al euro es como una trampa que condena su economía a tipos de cambio inflexibles y puede crear una tendencia deflacionaria muy fuerte. El resultado es un desempleo masivo, inestabilidad política y una sensación de ser apretado y ordenado por funcionarios de la UE (alemanes). No veo cómo un sistema económico que genera recesión y desempleo puede ayudar de alguna manera a mejorar la unidad europea. Es el impacto deflacionario del euro lo que amenaza con crear divisiones dentro de Europa.
El problema es que muchos sienten que ‘Esta vez puede ser diferente’. Piensan que mientras reduzcan sus déficits presupuestarios y no derrochen tanto como los griegos, todo estará bien. Pero los problemas del euro siempre han sido mucho más que un exceso de endeudamiento público. Si se trataba de endeudamiento público, ¿cómo terminó España en tanta dificultad cuando solo tenía un endeudamiento público bajo (deuda pública 30% del PIB de la OCDE) en vísperas de la crisis?
Déficits presupuestarios 2012
Fuente: Déficit presupuestario de la OCDE 2012. Detectar los países en riesgo de incumplimiento.
Los déficits presupuestarios más altos (Reino Unido, EE. UU. Y Japón tienen altos déficits presupuestarios) pero los rendimientos de sus bonos han caído a niveles récord.
Problemas que enfrentarán los nuevos países en el euro
Es posible que nuevos países cumplan los criterios (criterios de Maastricht) para unirse al Euro
- Déficit público bajo
- Baja deuda total del gobierno
- Inflación baja, cercana a la media del euro
- Tipos de interés bajos, cercanos a los tipos del BCE
Sin embargo, en algún momento, es probable que experimenten algún tipo de divergencia con el núcleo de la zona euro.
1. Disminución de la competitividad. Los países tienden a tener diferentes tasas de productividad y crecimiento. Ver: Competitividad de la UE. Fácilmente podría haber algún tipo de choque de oferta que encareciera sus exportaciones. Pero, en el euro, no podrán devaluarse. Como no pueden devaluar ni seguir una política monetaria independiente, tienen que depender de la devaluación interna. Esto significa moderación salarial, recortes de gastos y bajo crecimiento económico a medida que las empresas buscan recuperar competitividad a través de precios más bajos. La devaluación interna puede eventualmente funcionar, pero ¿por qué experimentar otros cuatro años de alto desempleo? Si nos fijamos en los países que tienen la capacidad de devaluar, el proceso de reajuste suele ser más rápido y menos doloroso.
2. Aumento de los rendimientos de los bonos. Los países del euro han sido mucho más susceptibles al aumento de los rendimientos de los bonos. Aumento de los rendimientos de los bonos:
- Aumente el costo de los intereses de la deuda, dejando menos para pagar la deuda real.
- Aumenta la presión para adoptar medidas de austeridad en el momento inadecuado (es decir, recortes de gastos en una recesión)
3. Choque asimétrico. Un país podría experimentar fácilmente un shock asimétrico. Podría decirse que el Reino Unido fue el más afectado por la crisis crediticia mundial debido a nuestra dependencia del sector financiero. Esto hizo que la recesión del Reino Unido fuera más profunda que el resto de Europa, pero al menos teníamos una política monetaria independiente (por ejemplo, relajación cuantitativa) y una devaluación para atenuar el impacto de la recesión. Los países que deseen unirse al euro podrían experimentar fácilmente un shock asimétrico en el futuro. Pero, si la zona euro está creciendo con fuerza, el BCE recortará las tasas de interés para ayudar a un país como Estonia o Serbia que sufre un shock asimétrico. Si el BCE no recorta las tasas de interés en medio de una recesión, no recortará las tasas de interés cuando Europa esté creciendo con fuerza.
Hay ventajas de unirse al euro. – como menores costos de transacción y mayor transparencia de precios. Pero estos beneficios son realmente muy pequeños en comparación con la situación incómoda en la que puede dejarlo una moneda única. Además, una vez que se ha unido, es muy difícil incluso contemplar la posibilidad de irse.
Ver: más problemas de unirse al euro
¿No se podría reformar la eurozona?
Si hubiera un bono común real en la zona euro, si hubiera una movilidad perfecta de trabajo y capital entre Europa del Este y el corazón de Europa, el euro funcionaría mejor. Pero no veo que ocurra ninguno de los dos. Un eurobono común ayudaría a reducir la tendencia al alza de los rendimientos de los bonos, pero incluso entonces un tipo de cambio y una política monetaria inflexibles ofrecen posibilidades de una recesión prolongada y presiones deflacionarias.
El euro siempre fue un proyecto impulsado por las élites del euro, que descartaron sumariamente cualquier problema potencial. Lo triste es que a pesar de la experiencia de los últimos años, algunas élites europeas todavía quieren unirse a un barco que se hunde.
Países que desean unirse al euro
Polonia, Rumania, Estonia, Letonia, países bálticos como Serbia (ver: Ampliación de la UE en BBC)
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