En el blog reciente – Auge económico de la posguerra y reducción de la deuda, vimos cómo el Reino Unido redujo con éxito la deuda nacional como% del PIB del 230% del PIB al 30% del PIB, durante un período de 40 años.
Sin embargo, la historia después de la Primera Guerra Mundial fue muy diferente. El Reino Unido terminó la Primera Guerra Mundial con niveles similares de deuda. Sin embargo, los intentos de reducir la carga de la deuda fueron en gran parte infructuosos.
Después de la guerra, la deuda siguió aumentando hasta el 180% del PIB en 1923. Sin embargo, la deuda como porcentaje del PIB apenas cayó al 160% a finales de la década de 1920, antes de un ligero aumento al comienzo de la gran depresión.
Sin embargo, este alto nivel continuo de deuda nacional se produjo a pesar de años de austeridad e intentos de equilibrar el presupuesto.
El déficit presupuestario primario excluye los pagos de intereses de la deuda. Incluso incluyendo los pagos de intereses (préstamos netos del sector público), el Reino Unido mantuvo un presupuesto equilibrado hasta finales de la década de 1930.
Sin embargo, este presupuesto equilibrado no hizo nada para reducir la carga general de la deuda.
A principios de la década de 1920, vemos un cambio brusco en el presupuesto. El gobierno aplicó un endurecimiento de la política fiscal: recortes de gastos y aumentos de impuestos para tratar de equilibrar el presupuesto.
Una economía fallida
El desempeño económico del Reino Unido en la década de 1920 fue muy pobre. La recesión de la posguerra fue muy profunda y se necesitaron varios años de crecimiento lento para recuperar la producción perdida.
El pobre desempeño económico del Reino Unido se debió a varios factores
1. La austeridad fiscal y los presupuestos sumamente contractivos de principios de la década de 1990
2. Tasas de interés reales relativamente altas
Con un período de deflación a principios de la década de 1920, la tasa de interés real se volvió muy alta, buena para los ahorradores pero muy perjudicial para quienes tienen deudas.
3. Retorno al patrón oro y un tipo de cambio sobrevaluado que condujo a exportaciones caras y una disminución de la competitividad.
Conclusión y paralelo con Europa
La década de 1920 fue una década perdida para la economía del Reino Unido. A pesar de que la ‘opinión del Tesoro’ domina la necesidad de equilibrar el presupuesto, nunca vimos una reducción en la relación deuda / PIB desde un nivel muy alto. El problema fue que la austeridad fiscal se combinó con:
Política monetaria estricta: altas tasas de interés
Deflación: la caída de los precios provoca una menor demanda agregada- Tipo de cambio sobrevaluado, lo que provoca una caída de las exportaciones.
Si desea reducir la relación deuda / PIB, la economía del Reino Unido en la década de 1920 es un modelo perfecto de cómo NO hacerlo.
El problema es que la economía del Reino Unido en la década de 1920 tiene muchos paralelismos con la economía europea actual.
- Europa está aplicando la austeridad fiscal, pero está experimentando una caída del PIB real
- La inflación es peligrosamente baja y cercana a la deflación
- Muchos países de la zona euro todavía se enfrentan a un tipo de cambio sobrevaluado
- La política monetaria es relativamente estricta, y el BCE aún se muestra reacio a ofrecer una relajación significativa de la política monetaria. (ver: sesgo deflacionario de la eurozona)
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