Disculpas por el menor volumen de publicaciones recientemente. Estoy escribiendo un libro, que se publicará en algún momento de 2017. Además, la semana pasada estuve en Nueva York, lo que ha sido una dura lección sobre el impacto de la caída del valor de la libra. Aunque, afortunadamente, gano algo de dinero en dólares estadounidenses con las visitas de estadounidenses a economicshelp.org. Quizás tenga que empezar a escribir más sobre la economía estadounidense en el futuro …
Una buena pregunta es ¿habría caído la libra incluso con un voto de permanencia?
Es razonable señalar que hubo indicios de que la libra estaba sobrevalorada, incluso antes de la votación.
1. Déficit por cuenta corriente
El deterioro de la cuenta corriente es un reflejo de la economía desequilibrada del Reino Unido: importa más de lo que exportamos.
2. Sobrevalorado. En 2014, el FMI informó que sentía que la libra estaba sobrevalorada en un 5-15% debido a la “falta de competitividad y la limitada diversificación de las exportaciones”. A nivel de anécdota personal, siempre me sorprende lo más barato que sería comprar una computadora nueva en Estados Unidos que en el Reino Unido. Incluso después de la depreciación posterior a junio, sigue siendo más barato comprar en EE. UU. Cuando los bienes son relativamente más baratos en Estados Unidos, existe una tendencia a que las importaciones superen a las exportaciones.
Sin embargo, Brexit ha cambiado los fundamentos económicos.
Una razón por la que el Reino Unido ha podido tener un déficit de cuenta corriente persistente es que el Reino Unido ha atraído importantes flujos de capital / financieros. Esto incluye tanto la entrada neta de inversiones como los flujos de cartera financiera.
Después del Brexit (y esto ahora parece implicar la pérdida de acceso al mercado único) es probable que estos dos flujos financieros se vean afectados negativamente.
Impacto en la IED . Fuera del mercado único, el Reino Unido es menos atractivo como lugar para la inversión extranjera. Por ejemplo, empresas de automóviles como Nissan, que invirtieron en el Reino Unido, lo hicieron, asumiendo la pertenencia al mercado único. Si el Reino Unido abandona el mercado único, fomentará la inversión en otros lugares del mercado único. No tiene sentido invertir en el Reino Unido, si las exportaciones al mercado único serán más difíciles. En 2014, el valor de la IED acumulada en el Reino Unido superó el billón de libras esterlinas. Es un flujo de dinero significativo.
Algunos argumentan que, incluso si terminamos con las reglas de la OMC, los aranceles serán bastante bajos. Pero los aranceles son solo una parte de la ecuación. También se trata de la armonización de reglas, regulaciones, barreras no arancelarias y acceso a un mercado laboral flexible (incluida la inmigración).
Ciudad de Londres . La ciudad también se verá afectada negativamente por la salida del Reino Unido del mercado único. Parece probable que la Ciudad salga perdiendo por la pérdida de los derechos de pasaporte. Incluso si se llega a un acuerdo (que puede implicar que el Reino Unido pague mucho dinero a la UE), es difícil no ver al Reino Unido saliendo perdiendo, ya que se lo considera un lugar menos atractivo para la inversión financiera.
La libra esterlina ya no es un refugio seguro . Las negociaciones del Brexit, que podrían prolongarse durante varios años, significan que habrá incertidumbre sobre la economía del Reino Unido y la libra será menos atractiva como moneda de refugio seguro.
Conclusión
No es descabellado argumentar que la libra estaba sobrevalorada antes de la votación del Brexit. Hubo signos de sobrevaloración, especialmente si se mira el déficit en cuenta corriente. Pero, al mismo tiempo, el voto del Brexit y el camino futuro de abandonar el mercado único han cambiado fundamentalmente la valoración de la libra. Fuera del mercado único, el Reino Unido atraerá menos inversión (IED y cartera) al menos a medio plazo. Por supuesto, es posible que a muy largo plazo el Reino Unido se adapte a las circunstancias cambiantes y desarrolle una economía muy diferente, pero es mucho más fácil decirlo que hacerlo.
Lo preocupante es cómo la depreciación de 2009 hizo tan poco para impulsar las exportaciones de manufacturas.
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