Pregunta de los lectores: Mantener un déficit más bajo del Presupuesto Nacional beneficiaría a los estadounidenses, ya que las tasas de interés se mantendrían estables y permitirían el crecimiento de nuevas empresas. ¿Diría que esta afirmación es correcta?
En teoría, existe el argumento de que un déficit creciente puede provocar un aumento en los rendimientos de los bonos y las tasas de interés. De manera similar, existe un caso teórico de que una caída del déficit puede provocar una caída en las tasas de interés.
Por qué un aumento del déficit presupuestario puede provocar tasas de interés más altas
- Riesgo de incumplimiento: los inversores exigen tasas de interés más altas para compensar la posibilidad de incumplimiento.
- Déficit financiado por una mayor oferta monetaria, lo que genera inflación y, por lo tanto, tasas de interés más altas.
- El desplazamiento del sector privado provocando tasas de interés más altas.
Riesgo de incumplimiento
La lógica es que si los mercados temen que un gobierno esté pidiendo prestado más allá de su capacidad, entonces puede aumentar el riesgo de incumplimiento. Por lo tanto, los inversores estarán menos dispuestos a comprar bonos a menos que suban las tasas de interés.
Esto ocurrió durante la crisis de la deuda europea de 2011-14. Países como Grecia, España, Irlanda y Portugal tenían altos niveles de endeudamiento después de una gran recesión, lo que provocó tasas de interés más altas.
La crisis de la deuda europea es complicada porque, en el euro, estos países no tenían un prestamista de última instancia. El BCE no podía o no quería imprimir dinero para garantizar la liquidez. Pero, ciertamente, en el caso de Grecia, los altos niveles de endeudamiento público fueron definitivamente un factor que provocó tasas de interés más altas.
Sin embargo, el Reino Unido tuvo niveles más altos de endeudamiento público que Italia e Irlanda, pero el Reino Unido no vio un aumento en las tasas de interés (las tasas de interés en realidad cayeron) Esto indica que la razón principal detrás de las tasas de interés más altas en la UE se debió a la naturaleza del sistema monetario del euro y la falta de un Banco Central efectivo.
Oferta de dinero
Otra posibilidad es que si aumenta el endeudamiento del gobierno, el gobierno / Banco Central podría financiar la deuda más alta aumentando la oferta monetaria. Si la oferta monetaria aumenta, esto provocará inflación y esto ejercerá una presión al alza sobre las tasas de interés. (se utilizan tasas de interés más altas para controlar la inflación). Esto se puede ver en economías como Zimbabwe, donde una deuda pública elevada e insostenible hizo que el gobierno imprimiera dinero y provocara inflación.
Este argumento fue más importante en la década de 1970, cuando hubo altos déficits presupuestarios, aumento de la inflación y altas tasas de interés. Sin embargo, desde la década de 1970, existe una aceptación generalizada de que los gobiernos occidentales no imprimirán dinero para financiar el déficit. (aunque la flexibilización cuantitativa se ha utilizado desde la crisis financiera)
Desplazando
Suponga que la economía está cerca de su capacidad total y el gobierno aumenta el déficit presupuestario mediante un mayor gasto o recortes de impuestos. El gobierno necesitará pedir prestado al sector privado. Pero, debido a que la economía está cerca de su plena capacidad, el sector privado tiene una gran demanda de proyectos de inversión. En este caso, para pedir dinero prestado, el gobierno debe ofrecer tasas de interés más altas para atraer a suficientes personas para comprar bonos del gobierno. Por lo tanto, un gran déficit durante un fuerte crecimiento puede provocar un desplazamiento financiero: tasas de interés más altas y menor gasto.
Por qué un déficit más bajo conduce a tasas de interés más bajas
Si un gobierno reduce el déficit presupuestario, ocurrirá lo contrario.
- Hay menos riesgo de incumplimiento
- Hay menos necesidad de financiar el déficit aumentando la oferta monetaria
- El gobierno utilizará menos ahorros del sector privado para comprar bonos, dejando más demanda para la inversión del sector privado.
Por qué un déficit puede aumentar sin provocar tasas de interés más altas.
En el mundo real, el vínculo entre el déficit presupuestario de un gobierno y las tasas de interés suele ser bastante débil y puede ser inverso.
Los gobiernos tienden a aumentar el endeudamiento durante una recesión o un bajo crecimiento. Esto significa que hay un excedente de ahorro y el gobierno puede vender más deuda sin causar tasas de interés más altas.
Esto muestra cómo en la práctica el vínculo entre endeudamiento y tipos de interés puede ser contrario al esperado.
Refleja el hecho
- La demanda de bonos del Estado es muy alta.
- A los inversores les gusta la certeza de los bonos del Estado durante un período de incertidumbre económica y política
- Hay malas perspectivas entre las inversiones del sector privado, por lo que los inversores están dispuestos a aceptar tasas de interés bajas.
Experiencia estadounidense
La experiencia de Estados Unidos es bastante interesante. En 2019, hemos visto una gran reducción de impuestos en EE. UU. Que ha aumentado el endeudamiento del gobierno. Sin embargo, podría decirse que la economía está bastante cerca del pleno empleo, con una tasa de desempleo muy baja del 4%. Los rendimientos de los bonos a 10 años han seguido cayendo del 3% en diciembre de 2018 a cerca del 2% en julio de 2019.
Los rendimientos de los bonos estadounidenses también cayeron
La década económica actual ha visto tasas de interés más bajas, a pesar del aumento de los préstamos gubernamentales. Pero el crecimiento económico ha sido más lento que en décadas anteriores.
Sin embargo, si el endeudamiento del gobierno aumentó durante un período de rápido crecimiento, es más probable que el endeudamiento del gobierno provoque tasas de interés más altas.
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