Pregunta de los lectores: ¿Qué políticas podrían utilizar Alemania / la UE para ayudar a salvar el euro?
El euro tiene muchos problemas. El problema externo más obvio es el aumento de los rendimientos de los bonos y la amenaza de incumplimiento de la deuda soberana. El incumplimiento de la deuda soberana está relacionado con un incumplimiento bancario, por ejemplo, de los bancos españoles, que causaría efectos colaterales. Pero, los problemas del euro son más profundos que la cuestión de los rendimientos de los bonos y el incumplimiento de la deuda.
Hasta ahora, la política actual implica:
- Pedir a los países en problemas que apliquen la austeridad y recorten el gasto público, con la esperanza de que la reducción del déficit presupuestario restablezca la estabilidad del mercado de bonos y evite la necesidad de más rescates.
- Otorgar préstamos temporales para ayudar a los gobiernos a cubrir el déficit. por ejemplo, el gobierno español está recibiendo fondos de rescate para que el gobierno español pueda rescatar a los bancos españoles.
- Reforma estructural y devaluación interna para ayudar a mejorar la competitividad en los países periféricos de la eurozona
El impacto de estas políticas no ha tenido éxito.
- Los rendimientos de los bonos han seguido aumentando. Los gobiernos, como Italia y España, todavía están en riesgo de incumplimiento.
- Las medidas de austeridad combinadas con tipos de cambio sobrevaluados están empujando a las economías a una recesión aún mayor, lo que ha perjudicado las perspectivas de reducir la deuda al PIB.
- La devaluación interna corre el riesgo de tardar demasiado en restablecer la competitividad
Para salvar el euro, se necesitan algunos o todos los siguientes.
- Responsabilidad solidaria de la deuda europea. Eurobonos donde se agrupa la deuda.
- Recapitalización directa de bancos europeos
- Impresión de dinero para comprar bonos y proporcionar liquidez a los gobiernos que enfrentan una crisis de liquidez.
- Crecimiento económico para dar a los países la oportunidad de mejorar los ingresos fiscales y reducir la relación deuda / PIB
- Restaurar la competitividad entre los países periféricos de la eurozona que luchan por el tipo de cambio fijo del euro.
- Reforma estructural / políticas del lado de la oferta que mejoran la recaudación de impuestos y mejoran la productividad y la competitividad.
Políticas para salvar el euro
Deuda del sector público como% del PIB
Deuda de la UE 2007-2010
Fuente: EU Stat
1. Aprecia la naturaleza de la crisis. En primer lugar, debe apreciarse que la crisis del euro es más que un gasto derrochador en el sur de Europa.En 2007, tanto España (35% del PIB) como Irlanda (22% del PIB) tenían una deuda del sector público más baja que Alemania (63%). La deuda pública es una consecuencia de la crisis, no la causa. Por el momento, los ministros de finanzas alemanes parecen sugerir que si solo el sur de Europa recortara el gasto público se resolverían todos los problemas. Pero, los principales problemas de la Eurozona son:
- La divergencia en la competitividad provoca una Europa a dos velocidades
- Crecimiento económico estancado y alto desempleo (recesión europea) El aumento de los rendimientos de los bonos es en parte un reflejo de las malas perspectivas de crecimiento del PIB nominal.
2. Perseguir el crecimiento económico . Alemania y el BCE necesitan una política general para intentar reducir la deuda a través del crecimiento, en lugar de reducir el gasto, incluso si provoca una recesión. El BCE debería tener un doble objetivo: no solo una inflación baja, sino también mantener el crecimiento económico y evitar una brecha de producción negativa. Tenemos que acabar con el sesgo deflacionario que existe en la zona euro.
3. Meta de inflación más alta. Una mayor inflación en la zona euro facilitará la mejora de la competitividad de los países periféricos. Hace que el proceso de devaluación interna sea menos doloroso. Una meta de inflación más alta significa que los países periféricos podrán recuperar la competitividad a través de una inflación moderada, en lugar de una deflación. La deflación es muy difícil debido a la rigidez de los precios y los problemas psicológicos de la deflación. (ver: Problemas de deflación)
4. Restaurar la competitividad en las naciones periféricas. Un problema estructural en la zona euro es el superávit por cuenta corriente de Alemania (6% del PIB) en comparación con los déficits por cuenta corriente del sur de Europa. Un mayor gasto de los consumidores en Alemania ayudará a impulsar la demanda de exportaciones en otros países. La forma más fácil de restaurar la competitividad en el resto de la eurozona sería que Alemania se fuera, un reconocimiento de que la economía alemana es actualmente demasiado fuerte para estar en la misma moneda única que otros miembros de la eurozona.
5. Eurobonos – Si hay una renuencia / incapacidad para imprimir dinero, restaurar la competitividad y mejorar el crecimiento económico, es necesario que haya al menos algún tipo de unión fiscal. Los eurobonos implican la puesta en común de la deuda y ayudarán a reducir los rendimientos de los bonos y brindarán a los países una mayor oportunidad de reducir la deuda de una manera manejable. La canciller alemana, Angela Merkel, ha expresado con frecuencia su oposición a los eurobonos por razones políticas comprensibles. Existe una reticencia política comprensible de Alemania a rescatar los costos de la deuda del sur de Europa. Pero, sin eurobonos, parece imposible detener la escalada de la crisis de la deuda. Una preocupación acerca de los eurobonos es que se introducirían con reglas fiscales muy estrictas, lo que puede crear más problemas deflacionarios.
6. Impresión de dinero . Imprimir dinero es un anatema para Alemania y el BCE por razones comprensibles. Pero la flexibilización cuantitativa no sería inflacionaria en la trampa de liquidez actual en la que se encuentra Europa. La creación de dinero y la compra directa de bonos del Estado es una forma de prevenir la crisis de liquidez y ofrecer una alternativa a los paralizantes rendimientos de los bonos y las políticas de austeridad. El BCE necesitaría una reforma.
7. Reforma estructural . La UE tiene razón en que los países periféricos podrían beneficiarse de las reformas del lado de la oferta que mejoran la competitividad y ayudan a mejorar la recaudación de impuestos. Países como Italia necesitan cambios significativos para mejorar la recaudación de impuestos y evitar la filtración al mercado negro que ocurre actualmente. Además, los países se beneficiarán de las reformas del lado de la oferta que ayudarán a mejorar la flexibilidad del mercado laboral y ayudarán a mejorar el crecimiento de la productividad. Sin embargo, por muy valiosas que puedan ser las reformas estructurales, no podemos confiar únicamente en ellas. No se garantiza que funcionen, en el mejor de los casos tomará varios años y será demasiado tarde.
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