Una calificación crediticia es un juicio sobre la seguridad de los bonos del gobierno. Los elaboran agencias de calificación crediticia que evalúan varios factores y deciden sobre su probabilidad de incumplimiento. Una calificación crediticia de triple A implica que el bono es seguro. Un estado de bono basura implica que es probable que el gobierno incumpla.
Pregunta de los lectores: Hola, me preguntaba si podrían ayudarme a aclarar cómo Francia no ha equilibrado su presupuesto en 30 años, como informan muchos sitios web. Y, sin embargo, solo recientemente perdió su calificación crediticia de triple A. ¿Me estoy perdiendo de algo?
Fuente: OCDE (pronóstico de 2013)
- El gráfico anterior muestra el nivel anual de endeudamiento público como% del PIB tanto para Francia como para el Reino Unido desde 2006.
- Francia solo ha tenido una pequeña rebaja en la calificación crediticia. S&P la clasifica como AA +, que es la segunda calificación crediticia más alta. Moody ha mantenido a Francia en AAA aunque la ha puesto en observación negativa.
- Causó cierta consternación en Francia que el Reino Unido mantuviera la calificación crediticia AAA más alta, a pesar de tener un nivel mucho más alto de endeudamiento público.
- También vale la pena señalar que Japón tiene una deuda neta del sector público superior al 220% y, sin embargo, tiene una calificación crediticia de AA- (S&P Bloomberg)
- Un gran déficit público no significa que el gobierno vaya a incumplir. El Reino Unido ha tenido niveles mucho más altos de deuda nacional en el pasado (ver: deuda nacional histórica) y nunca incurrió en incumplimiento. Este es un factor para ayudar al Reino Unido a mantener su calificación crediticia AAA.
¿Qué factores determinan la calificación crediticia?
Las calificaciones crediticias se determinan en función de si existe una posibilidad realista de que el país no pague los intereses y reembolse su deuda.
- Nivel de endeudamiento del gobierno . Si el endeudamiento del gobierno es relativamente bajo, por ejemplo, 3-5% del PIB, es probable que sea sostenible. Sin embargo, si el endeudamiento del gobierno supera el 10% del PIB, entonces el riesgo de un crecimiento insostenible en el endeudamiento del gobierno es mucho mayor. Pero lo que constituye niveles sostenibles de endeudamiento depende, por ejemplo, el Reino Unido tomó prestado más del 10% del PIB sin perder la calificación AAA.
- Nivel de deuda nacional . No es solo el nivel anual de deuda lo que es importante, sino también la deuda pendiente total. Francia ha estado reduciendo su déficit presupuestario, pero debido al bajo crecimiento, su deuda nacional total ha ido aumentando (ver gráfico inferior). Por ejemplo, cuando Grecia pasó el 100% de la deuda al PIB, los mercados sintieron cada vez más que esto era insostenible. Pero, nuevamente, la deuda como% del PIB es solo un factor. La deuda pública de España es bastante baja (alrededor del 70% del PIB, pero tiene una peor calificación crediticia que la de Japón, que tiene una deuda del 230% del PIB.
- Perspectivas de crecimiento económico . Si se pronostica que una economía crecerá, entonces este crecimiento económico conducirá a mayores ingresos fiscales y reducirá el desempleo, lo que facilitará la reducción de los niveles de deuda con respecto al PIB. Un factor clave en la rebaja de la calificación crediticia de las economías de la eurozona como Grecia, Portugal y España es que se prevé que las economías estén en recesión. Por lo tanto, será difícil reducir la relación deuda / PIB, a pesar de sus profundos recortes de gastos.
- Pagos de intereses de la deuda como% del PIB. En el Reino Unido, los pagos de intereses de la deuda superan los 40.000 millones de libras esterlinas al año (alrededor del 3% del PIB). Pero esto es bastante manejable. Incluso si la relación deuda / PIB sigue aumentando, si las tasas de interés se mantienen bajas, los pagos de intereses de la deuda serán manejables. Sin embargo, si un país experimenta un rápido aumento en los niveles de deuda, además los mercados hacen subir las tasas de interés (ver: Tasas de interés en euros). Entonces, los países se enfrentan a la lamentable combinación de un aumento de los pagos de intereses de la deuda. Incluso si los países recortan el gasto, necesitan gastar el dinero extra en pagos de deuda. Es un circulo vicioso.
- La confianza . ¿Los inversores tienen confianza en el país? ¿Existe un historial de incumplimiento?
- ¿Quién es dueño de la deuda? Si la deuda es propiedad de individuos nacionales y fondos de pensiones nacionales, la deuda presenta menos riesgo de fuga de capitales. Por ejemplo, si un país europeo como Grecia tiene deuda en manos de personas en el extranjero, entonces si la gente teme que Grecia terminará abandonando el euro, los extranjeros venderán sus bonos griegos. Japón ha podido endeudarse tanto porque hay una gran demanda interna para comprar bonos del gobierno japonés. Japón no depende de inversores extranjeros.
- Vencimiento de la deuda . El Reino Unido tiene un vencimiento de deuda bastante elevado. El vencimiento medio de la deuda en el Reino Unido es de más de 17 años. Este endeudamiento a largo plazo ejerce menos presión sobre el Reino Unido para refinanciar a corto plazo. Si un país financia su deuda mediante la venta de bonos y bonos a corto plazo, sigue teniendo que revender bonos. Por tanto, están más a merced de la confianza de los inversores.
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La eurozona no ha sido buena para las calificaciones crediticias . Muchos países de la zona euro han experimentado un deterioro en la calificación crediticia. Esto se debe a que la pertenencia al euro ha aumentado las posibilidades de llevar a las economías a la recesión. Países como España no pueden devaluar para restaurar la competitividad, no pueden seguir una política monetaria independiente. No existe un prestamista de última instancia (como el Banco de Inglaterra). Por tanto, sus perspectivas de crecimiento son peores. Problemas del euro
- Rendimientos de bonos
- Los rendimientos de los bonos son una guía de las percepciones de credibilidad del mercado. Si los mercados sienten que los gobiernos pueden incumplir, la demanda de bonos caerá, lo que provocará un aumento en las tasas de interés, los mercados necesitan una tasa de interés más alta para compensar el mayor riesgo.
- Si el Reino Unido estuviera en la zona euro, estoy seguro de que el Reino Unido no tendría una calificación crediticia AAA.
Es importante recordar que las agencias de calificación crediticia no son infalibles. Fueron las agencias de calificación crediticia las que otorgaron AAA a los bonos hipotecarios estadounidenses que resultaron inútiles. Las agencias de calificación crediticia tienden a reflejar el sentimiento del mercado, no lo lideran. ¿Quién califica a las agencias de calificación crediticia?
Calificación crediticia de Francia
Hasta 2011, Francia tenía la calificación crediticia más alta AAA. Standard & Poor’s (S&P) rebajó esta calificación a AA +. En mayo de 2012, S&P advirtió que había una posibilidad entre tres de que Francia perdiera su calificación crediticia AA + durante el próximo año y medio. Moody ha mantenido el AAA de Francia, pero lo ha puesto en observación negativa. (Moody en Bloomberg, abril de 2012)
Fuente: INSEE – Deuda del gobierno general según criterios de Maastricht. Hasta el cuarto trimestre de 2011. Deuda pública de Francia
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