Resumen : si un país tiene una tasa de inflación más alta que sus competidores, entonces su bien aumentará de precio a un ritmo más rápido y, por lo tanto, se volverán relativamente menos competitivos. Experimentará menos demanda de sus exportaciones y, por lo tanto, menos demanda de su moneda. Esto tenderá a provocar una depreciación (caída del valor) de la moneda.
Pregunta de los lectores: Tengo entendido que la focalización tiene prioridad sobre factores más tangibles (e importantes) como el desempleo, el crecimiento y la balanza de pagos (las importaciones controlan la inflación y ayudaron a crear la década ‘NICE’ de Gran Bretaña). Puede entender esto como la amenaza de estanflación del retorno es muy real y visceral.
Sin embargo, con los tipos de cambio internacionales flotantes “libres”, cuestiono la relevancia de la focalización. Los tipos de cambio reflejan la competitividad de un país y, aunque obviamente hay innumerables problemas asociados con la inflación, siempre que los tipos de cambio respondan a cualquier cambio en el nivel de precios, la balanza comercial de un país no debería ser adversa.
¿Cuál es su opinión sobre la relación entre los tipos de cambio y la inflación y si esta reacción natural del mercado podría detener futuros problemas inflacionarios?
Las metas de inflación se hicieron populares a partir de la década de 1970. La mayoría de las principales economías tienen ahora un objetivo de inflación (por ejemplo, BCE = 2%, Banco de Inglaterra 2% +/- 1). A los banqueros centrales les gustan las metas de inflación porque:
- Permiten un enfoque estricto de la inflación y evitan que los políticos experimenten auges inflacionarios (por ejemplo, como en el Reino Unido a fines de la década de 1980)
- Las metas de inflación pueden ayudar a reducir las expectativas de inflación y hacer que sea más fácil mantener la inflación baja.
- La inflación tiene varios costos económicos. Mantener la inflación baja ayuda a fomentar la estabilidad económica y la inversión.
Sin embargo, la recesión de 2008-13 ha hecho que varios economistas cuestionen la importancia que le damos a las metas de inflación.
- La inflación general no ha sido una buena guía para la brecha del producto subyacente. Por ejemplo, la inflación temporal que impulsa los costos ha empujado la inflación por encima de la meta, por ejemplo, al comienzo de la recesión, la inflación era del 5%. Podría decirse que la inflación salarial habría sido una mejor guía para la presión inflacionaria subyacente que las estadísticas bastante engañosas del IPC y el RPI.
- Los costos de una inflación moderada parecen muy insignificantes en comparación con los costos sociales mucho mayores del desempleo y la recesión.
- Podría decirse que un temor injustificado a la inflación ha impedido a los bancos centrales (especialmente en Europa) aplicar una política monetaria suficientemente expansiva. Los objetivos de inflación rígidos han provocado la amenaza real de deflación de la deuda y una economía estancada.
Hay una publicación más detallada aquí: Pros y contras de la meta de inflación
¿Cuál es su opinión sobre la relación entre los tipos de cambio y la inflación y si esta reacción natural del mercado podría detener futuros problemas inflacionarios?
En teoría, si un país tiene un déficit en cuenta corriente, es probable que esto provoque una depreciación del tipo de cambio.
Una depreciación del tipo de cambio debería, en circunstancias normales, provocar inflación. Esto es porque:
- El precio de las importaciones aumenta
- Sube la demanda interna. Esto se debe a que las exportaciones son más baratas, lo que aumenta la demanda de exportaciones; y las importaciones son más caras aumentando la demanda de demanda interna. (asumiendo que la demanda es relativamente elástica, ver Marshall Lerner)
- Menos incentivos para que los exportadores reduzcan costos y sigan siendo competitivos. (esto es más un factor a largo plazo)
- Ver también inflación y tipo de cambio
¿Qué pasó en el Reino Unido?
Durante 2007 y 2008, vemos una depreciación significativa en el valor de la libra. Esto muestra el índice de tipo de cambio de la libra esterlina (frente a la canasta principal de socios comerciales).
Esta depreciación del 20% del tipo de cambio debería, en teoría, provocar inflación.
El Reino Unido experimentó un repunte de la inflación hacia finales de 2008. Esto se debió tanto al aumento de los precios del petróleo como al impacto de la depreciación. (estadísticas de inflación)
Sin embargo, la inflación resultó ser muy temporal porque la recesión de 2008-09 presionó a la baja los precios y anuló el impacto de la depreciación.
Más tarde, el MPC culpó al impacto retardado de la depreciación de cierta inflación continua de los precios de importación, pero en general, la depreciación no causó realmente una inflación significativa. Si la economía hubiera estado en auge, entonces el impacto inflacionario de la depreciación habría sido mucho mayor. Sin embargo, la experiencia del Reino Unido muestra que se puede devaluar (depreciar) el tipo de cambio sin permitir que la inflación se convierta en un problema importante.
Por el momento, sigo pensando que las presiones inflacionarias subyacentes en el Reino Unido son limitadas. Los salarios reales están cayendo; los salarios nominales están casi estancados. Por tanto, en este clima de crecimiento salarial débil y brecha de producción negativa, una depreciación futura solo tendría un impacto limitado sobre la inflación. No es algo que deba alejar a los responsables de la formulación de políticas de su objetivo real, que en este momento debería ser reducir el desempleo y aumentar el crecimiento económico.
¿La depreciación resolvió el déficit de cuenta corriente?
Nuevamente, en teoría, se esperaría una depreciación del 20% en el valor de la libra para mejorar la cuenta corriente.
Aquí la evidencia es mixta. A principios de 2008 y 2011, vemos una rápida mejora en la cuenta corriente, en parte como reflejo de la depreciación y en parte debido a la caída del gasto en importaciones.
Sin embargo, desde 2011, el déficit de cuenta corriente se ha ampliado a niveles casi récord, lo que sugiere que la depreciación no ha restaurado la competitividad y ha resuelto el déficit de cuenta corriente. (Estadísticas de cuenta corriente del Reino Unido)
Relacionado
- Factores que afectan el déficit por cuenta corriente
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