Pregunta de los lectores: ¿Importa la deuda pública? ¿Los altos déficits fiscales amenazan la estabilidad económica?
Resumen
A muchos les preocupa que los altos niveles de deuda pública puedan causar inestabilidad económica. En determinadas ocasiones, los países con alto nivel de endeudamiento han visto a los inversores perder la confianza, lo que ha provocado un aumento de los rendimientos de los bonos y ha ejercido presión sobre el gobierno para recortar el gasto, por ejemplo, en varios países de la zona euro (2010-12). En raras ocasiones, los gobiernos con una deuda elevada han respondido imprimiendo dinero, lo que ha provocado que la inflación se salga de control, por ejemplo, en Alemania en la década de 1920. Otro problema potencial es cuando la deuda pública se financia con préstamos del exterior. Si los inversores extranjeros pierden la confianza y venden su deuda, puede provocar una pérdida de divisas y una devaluación desestabilizadora.
Sin embargo, en muchos casos, los altos niveles de deuda pública no causan inestabilidad, pero en realidad pueden prevenir una recesión más profunda. El principal argumento para el endeudamiento del gobierno es que en una recesión, el endeudamiento y el gasto del gobierno pueden ayudar a prevenir un colapso de la demanda y el crecimiento económico. En una recesión, por lo general, la gente ahorra más y, por lo tanto, desea comprar deuda pública. Esto significa que los gobiernos a menudo pueden obtener préstamos a bajo precio para financiar obras del sector público.
En la década de 1950, la deuda nacional en el Reino Unido alcanzó el 200% del PIB, pero no comprometió el crecimiento económico ni la inflación. El Reino Unido pudo reducir esta carga de la deuda durante varias décadas de crecimiento económico.
¿Importa la deuda?
- Depende de cómo se financie, por ejemplo, ¿se basa en préstamos en el extranjero que pueden ser más riesgosos?
- ¿Cuáles son las perspectivas de crecimiento económico? – Con el crecimiento económico, es probable que disminuya la relación deuda / PIB. Si está atrapado en una recesión, es probable que aumente la relación deuda / PIB.
- ¿Están los inversores nacionales dispuestos a comprar bonos del Estado? Japón tiene una deuda del sector público muy grande, pero tiene una gran cantidad de ahorros internos, por lo que el gobierno ha podido obtener préstamos a bajo precio.
- ¿La deuda es cíclica o estructural? La deuda es un problema mayor si el gobierno se endeuda mucho durante un período de crecimiento y hay un déficit estructural.
Más detalles sobre la pregunta
La estabilidad económica implicaría.
- Baja inflación
- Crecimiento económico positivo y sostenible (por ejemplo, cercano a la tasa de crecimiento de tendencia a largo plazo)
- Rendimientos de bonos estables (es decir, evite el rápido aumento de los rendimientos de los bonos que podrían crear dificultades para lidiar con la deuda)
- Tipos de cambio estables
Los altos déficits fiscales significan que el gobierno se ve obligado a pedir prestada una gran suma: el gasto público anual es mayor que los ingresos fiscales.
Por ejemplo, en 2011/12, el gobierno del Reino Unido tendrá que pedir prestado aproximadamente £ 125 mil millones (poco menos del 8% del PIB). Cualquier valor superior al 3% del PIB podría clasificarse como un déficit fiscal elevado.
¿La deuda del Reino Unido provocó inestabilidad?
El Reino Unido registró altos déficits fiscales en 1991-922 y 2008-14. En estos períodos experimentamos:
Inflación baja . Debido a la recesión, la inflación impulsada por la demanda fue baja. En 2011, el Reino Unido tuvo cierta inflación de costos debido al aumento de los precios del petróleo y los impuestos, pero esto se ha disipado en gran medida a principios de 2014.
Rendimientos bajos de la deuda pública . A pesar de los altos niveles de deuda, los rendimientos de los bonos del Reino Unido no aumentaron en este período. De hecho, los rendimientos de los bonos del Reino Unido cayeron entre 2008 y 2013, a pesar del aumento del endeudamiento público. Los rendimientos de los bonos en el Reino Unido cayeron a pesar de un mayor endeudamiento porque:
- En una recesión, los inversores desean comprar la seguridad de los bonos en lugar de inversiones más riesgosas como casas y acciones. Los bajos rendimientos de los bonos reflejan una perspectiva pesimista de recuperación económica e inflación futura.
- El Banco de Inglaterra estaba comprando bonos como parte de la flexibilización cuantitativa. El 25% de los bonos ahora son propiedad del gobierno.
- Los mercados estaban convencidos de que los niveles de deuda no eran insostenibles. El Reino Unido ha tenido niveles de deuda mucho más altos en el pasado, y se espera un mayor endeudamiento en una recesión económica.
Evitar un desempleo aún mayor
El déficit fiscal contrarresta la caída del gasto del sector privado.
Este gráfico muestra que los déficits presupuestarios han aumentado cuando hay un aumento en la brecha de producción negativa (producción menor que el potencial). Por tanto, el déficit fiscal es en parte una respuesta a una recesión. Si el gobierno intentara equilibrar su presupuesto en una recesión, provocaría una recesión más grave. (ver: impacto económico de la austeridad)
Cómo los déficits pueden causar inestabilidad económica
- Inflation. It is possible a government may respond to a high budget deficit by printing money. If a government does print money, this could easily cause inflation. For example, Zimbabwe in 2009 and Germany in the 1920s had high budget deficits and they responded by printing money. Therefore, high deficits could be potentially destabilising. In the UK, quantitative easing didn’t cause inflation because there was little increase in M4 (Broad Money Supply).
- Rising Bond Yields.
In the Eurozone, high fiscal deficits have raised fears over the ability of governments to repay debt. In the case of Greece, the level of the budget deficit seemed unsustainable – especially given the prospects for lower economic output. In other European countries, like Spain and Italy, markets are also worried that there is no Central Bank willing to step in and act as lender of last resort (like the UK could). Therefore, we have seen rapid rises in bond yields. This is destabilizing because it has forced these countries to cut spending and risk even lower economic growth. This lower growth, in turn, makes it more difficult to reduce debt to GDP ratios. Since 2012, bond yields have been reduced because the ECB has been more willing to intervene in the bond market.
- Fears over default could lead to a fall in the value of exchange rate.
Borrowing and future generations
- Government debt implies future taxpayers will be responsible for repaying debt.
- Future generations also benefit from current government borrowing. Government debt may be funding investment and infrastructure improvements, which lead to higher growth.
- Government borrowing may help economic recovery and reduce unemployment. This will benefit future generations.
- Note government borrowing doesn’t necessarily mean higher tax rates. Economic growth of 2% will mean that income tax receipts will automatically rise
- However, if borrowing increases faster than real GDP, then government borrowing may require higher tax rates.
- Also, if we assume rising real incomes, government borrowing helps redistribute income from future to present. This can help smooth income over time.
Does borrowing matter?
- It depends on levels of private sector debt. e.g. in a recession, private sector borrowing falls as the private sector save more. Public borrowing can thus offset the rise in saving and fall in spending which threatens a recession. It is important to look at overall debt. However, if there is a rise in private sector debt and government debt, this is potentially more serious and liable to cause crowding out and be unsustainable.
- It depends on whether borrowing is sustainable. Do markets feel, the government has borrowed too much? Is the debt to GDP ratio going to keep rising, making it increasingly difficult to repay?
- Is the government borrowing for investment or meeting an ever-growing demand for social security? ( e.g. pensions)
- A principios de la década de 1950, la deuda nacional del Reino Unido superaba el 200% del PIB (en 2012, era el 63% del PIB). Pero este nivel de deuda no fue una carga para el Reino Unido. Fue un legado de la Segunda Guerra Mundial y el gasto en el Estado de Bienestar y la nacionalización de las industrias. Sentó las bases para tres décadas de prosperidad económica.
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