Pregunta de los lectores: Parece que hay muchas acciones paradójicas que tienen lugar en los mercados y las economías en este momento. ¿Cómo lo explicamos?
Paradojas de la economía del Reino Unido
- Las bajas tasas de interés no han aumentado el gasto / crecimiento económico
- A pesar de la recesión, la inflación ha estado por encima del objetivo.
- A pesar de la recesión y la depreciación de la libra esterlina, el déficit en cuenta corriente aumentó en tamaño en 2012
- Los recortes de gastos no lograron reducir el déficit presupuestario como esperaba el gobierno.
- A pesar de una recesión más prolongada que la gran depresión de los años treinta, el desempleo es menor que en otras recesiones más moderadas.
- Niveles récord de endeudamiento del gobierno han llevado a una caída récord en los rendimientos de los bonos del gobierno (lo contrario de lo que predijeron algunas personas)
- ¡La flexibilización cuantitativa (aumentar la oferta monetaria) en realidad no ha aumentado la oferta monetaria!
Cómo explicar estas paradojas
1. Las tasas de interés cero no han aumentado el gasto
Durante los últimos años, hemos estado experimentando una combinación inusual de circunstancias en las que muchas reglas económicas “ordinarias” no están ocurriendo. La economía atraviesa actualmente una trampa de liquidez. Una trampa de liquidez implica:
Tasas de interés bajas que no logran aumentar la demanda. Por lo general, las tasas de interés más bajas impulsan el gasto porque es más barato pedir prestado; pero en esta situación económica actual, incluso las tasas de interés del 0,5% no han logrado ver un rápido aumento de la demanda agregada. Las bajas tasas de interés no han logrado aumentar el gasto y la inversión porque
- La confianza es muy baja. La gente no quiere invertir cuando se prevé una recesión de doble caída. Las personas se resisten a gastar cuando temen el desempleo
- Los precios de la vivienda y otros activos han caído. Por tanto, esto crea un efecto riqueza negativo y desalienta el gasto.
- Los bancos se muestran reacios a prestar debido a su escasez de liquidez. Por lo tanto, aunque en teoría es barato pedir prestado, es difícil obtener un préstamo en primer lugar (por ejemplo, los criterios hipotecarios se han vuelto mucho más estrictos).
- Los bancos tienen un déficit de financiación. Esta brecha de financiamiento explica por qué la oferta monetaria adicional de la flexibilización cuantitativa no ha llevado a un mayor crédito bancario: han estado tratando de mejorar su balance.
- Aunque las tasas base del Banco Central han caído al 0.5%, muchos bancos comerciales no han pasado estos recortes de tasas de interés a los consumidores.
- Ver también: política monetaria expansiva
- La recesión del Reino Unido de 2008-13 es la más larga registrada
2. A pesar de la recesión: inflación por encima del objetivo
A pesar de una recesión prolongada, la inflación en el Reino Unido ha estado por encima del objetivo. En primer lugar, la inflación solo ha estado moderadamente por encima de la meta. Pero, con la caída de los salarios, muchos hogares han visto una caída en sus salarios reales: la inflación ha sido más alta que el crecimiento de los ingresos. Por tanto, esta inflación moderada ha sido mucho más notoria de lo habitual. Si sus ingresos están aumentando, no le importa el aumento de precios. Pero esta recesión ha visto una combinación no deseada de aumento de precios y caída de salarios, lo que ha reducido el nivel de vida.
Pero, por lo general, en una recesión, esperaría una tasa de inflación más baja (una menor demanda conduce a precios más bajos, un mayor desempleo conduce a una caída de los salarios, etc.). ¿Por qué no ha ocurrido esto?
La inflación no se debe a las causas habituales de inflación (exceso de demanda en la economía).
La inflación en el Reino Unido fue alta entre 2008 y 2012 porque
- Aumento del precio del petróleo – causando inflación de costos
- Tasas de impuestos más altas, lo que provoca aumentos únicos en los impuestos
- Impacto de la depreciación: provocando un aumento en los precios de importación
- Aumento de los precios de la energía, como el gas y la electricidad.
Cuando se eliminan estos factores temporales, la inflación subyacente es bastante baja. Ver también: estadísticas de inflación
3. A pesar de la recesión y la depreciación de la libra esterlina, el déficit en cuenta corriente aumentó en 2012
En la última parte de 2012, la libra esterlina cayó de valor. Además, la recesión de doble caída provocó un menor gasto de los consumidores. Por lo general, esto conduce a una mejora en la cuenta corriente. Una depreciación abarata las exportaciones y encarece las importaciones. Una recesión reduce el gasto en importaciones. Ambos deberían mejorar la cuenta corriente.
Las razones por las que empeoró la cuenta corriente del Reino Unido incluyen:
- La demanda de exportaciones e importaciones es cada vez más inelástica en cuanto a precios. Por lo tanto, las exportaciones más baratas del Reino Unido son ineficaces para impulsar la demanda.
- Retrasos de tiempo. Las empresas absorben parte de los movimientos del tipo de cambio y los consumidores no ven cambios en los precios.
- Ha habido una recesión mayor en Europa que ha obstaculizado el crecimiento de las exportaciones del Reino Unido.
4. Los recortes de gastos no han mejorado el déficit presupuestario
En 2010, el nuevo gobierno anunció planes para recortar el déficit y equilibrar el presupuesto para 2015. Se embarcó en una política de austeridad: modestos aumentos de impuestos y recortes de gastos. Sin embargo, sus objetivos presupuestarios han fracasado: en 2012/13 terminarán pidiendo prestado mucho más de lo planeado cuando comenzaron en 2010. Esto se debe esencialmente a que el crecimiento económico ha decepcionado. Con un menor crecimiento económico, la recaudación de impuestos se ha reducido y el gobierno tiene que gastar en estabilizadores fiscales más automáticos.
En 2014-15, pedirá prestados 64.000 millones de libras más de lo que había planeado hace apenas dos años. Esto se debe a que está optando por no compensar el deterioro previsto de 65.000 millones de libras debido a un peor panorama económico. (IFS, vía ITV)
La ironía es que las políticas para reducir el déficit contribuyeron a la recesión de doble caída y, por tanto, irónicamente, las políticas para reducir el déficit han significado que ha caído mucho menos de lo esperado. Desde una perspectiva, se podría argumentar que la austeridad aumentará el déficit.
5. Desempleo menor de lo esperado
Tenemos una recesión más larga que la gran depresión. Sin embargo, con un 7,8%, el desempleo es considerablemente más bajo que las recesiones más modestas de los años ochenta y noventa. Ver El misterio del desempleo
6. Niveles récord de endeudamiento público han provocado una caída sin precedentes de los rendimientos de la deuda pública.
Muchos temían / pronosticaban que un elevado endeudamiento público conduciría a mayores rendimientos de los bonos. Esto no ha ocurrido. Los rendimientos de los bonos han caído debido a
- Gran demanda del sector privado que desea ahorrar más.
- Recesión prolongada, lo que significa que la gente prefiere mantener bonos del gobierno a la inversión del sector privado.
- QE Compra de primerizas.
¿Ha aumentado realmente la oferta monetaria en el Reino Unido?
La flexibilización cuantitativa ha provocado un aumento de la base monetaria (dinero estrecho). El Banco de Inglaterra ha creado dinero para comprar activos de bancos comerciales. Esto ha visto un aumento en las reservas bancarias y los depósitos de los bancos comerciales en el Banco de Inglaterra. Sin embargo, el impacto sobre la oferta monetaria amplia y la inflación se ha atenuado.
- Crecimiento muy bajo en M4
Esto sugiere que puede imprimir dinero sin causar inflación en una trampa de liquidez. La QE no es exactamente lo mismo que imprimir dinero, pero el Banco de Inglaterra ha creado 375.000 millones de libras esterlinas de dinero nuevo.
¿Ha sido inflacionaria la flexibilización cuantitativa?
No. Porque el aumento de las reservas bancarias no se ha prestado realmente a la economía en general. El débil crecimiento de M4 muestra que, a pesar del aumento de la base monetaria, la flexibilización cuantitativa no se ha traducido en un mayor crecimiento de la oferta monetaria ni en una inflación subyacente.
La debilidad de la presión inflacionaria subyacente puede ilustrarse mediante el crecimiento de los salarios medios. En el Reino Unido, el crecimiento salarial promedio ha sido muy débil desde 2008. De hecho, hemos visto una caída en los salarios reales.
Relacionado
- Economía del Reino Unido 2013