Definición de permuta de incumplimiento crediticio: los CDS son un instrumento financiero para intercambiar el riesgo de incumplimiento de la deuda. Los swaps de incumplimiento crediticio se pueden utilizar para bonos de mercados emergentes, valores respaldados por hipotecas, bonos corporativos y bonos del gobierno local.
- El comprador de una permuta de incumplimiento crediticio paga una prima por asegurarse efectivamente contra un incumplimiento de la deuda. Recibe un pago único si el instrumento de deuda incumple.
- El vendedor de un swap de incumplimiento crediticio recibe pagos mensuales del comprador. Si el instrumento de deuda incumple, deben pagar el monto acordado al comprador del permuta de incumplimiento crediticio.
Ejemplo de permuta de incumplimiento crediticio
- Un fideicomiso de inversión posee un bono corporativo de £ 1 millón emitido por una empresa de vivienda privada.
- Si existe el riesgo de que la empresa de vivienda privada no pague los reembolsos, el fideicomiso de inversión puede comprar un CDS de un fondo de cobertura. El CDS vale £ 1 millón.
- El fideicomiso de inversión pagará intereses sobre esta permuta de incumplimiento crediticio de, por ejemplo, el 3%. Esto podría implicar pagos de £ 30.000 al año durante la duración del contrato.
- Si la empresa de vivienda privada no incumple. El fondo de cobertura obtiene los intereses del banco de inversión y no paga nada. Es simple ganancia.
- Si la empresa de vivienda privada incumple, entonces el fondo de cobertura tiene que pagar una compensación al banco de inversión de 1 millón de libras esterlinas, el valor de la permuta de incumplimiento crediticio.
- Por lo tanto, el fondo de cobertura asume un riesgo mayor y podría terminar pagando £ 1 millón.
Cuanto mayor sea el riesgo percibido del bono, mayor será la tasa de interés que requerirá el fondo de cobertura.
Ejemplo de permuta de incumplimiento crediticio
- Por ejemplo, suponga que Lloyds TSB ha prestado dinero a riskymortgage.co.uk en forma de un bono de £ 1000.
- Luego, Lloyds TSB puede comprar un swap de incumplimiento crediticio de otra empresa, por ejemplo, un Hedge Fund.
- Si la empresa (Riskymortgage.co.uk) incumple con el préstamo, el fondo de cobertura pagará a Lloyds TSB el valor del préstamo.
- Por lo tanto, Lloyds TSB tiene un seguro contra el incumplimiento de los préstamos. El fondo de cobertura tiene la oportunidad de obtener ganancias, siempre que la empresa no incumpla el préstamo.
- Cuanto más riesgoso sea el préstamo, mayor será la prima requerida para comprar un swap de incumplimiento crediticio.
¿Por qué la gente compraría swaps de incumplimiento crediticio?
1. Cobertura contra riesgos. Suponga que un fondo de inversión posee bonos hipotecarios de riskymortgage.co.uk. Podría estar preocupado por perder toda su inversión. Por lo tanto, para protegerse contra el riesgo de incumplimiento, podrían comprar un swap de incumplimiento crediticio de Lloyds TSB. Si riskymortgage.co.uk incumple, perderán su inversión, pero recibirán una compensación de Lloyds para compensar. Si no incumplen, han pagado una prima a Lloyds pero han tenido seguridad.
2. La especulación, por ejemplo, el riesgo está subvalorado.
Suponga que un fondo de cobertura consideraba que era muy probable que una hipoteca de riesgo dejara de pagar debido a un aumento en las recuperaciones de viviendas. Comprarían un swap de incumplimiento crediticio. Si la deuda incumpliera, entonces obtendrían ganancias de Lloyds TSB. Tenga en cuenta que no tiene que poseer una deuda para aceptar un canje de incumplimiento crediticio.
Cuanto más riesgoso sea un bono, mayor será la prima que se exigirá al comprador de un canje de incumplimiento crediticio. Se argumenta que los swaps de incumplimiento crediticio desempeñan un papel importante a la hora de indicar el riesgo / solvencia de una empresa.
3. Arbitraje
Si la posición financiera de una empresa mejora, la calificación crediticia también debería mejorar y, por lo tanto, el diferencial de CDS debería caer para reflejar una calificación mejorada. Esto hace que los CDS sean más atractivos para vender protección de CDS. Si la posición de la empresa se deteriora, la protección de CDS sería más atractiva de comprar. El arbitraje podría ocurrir cuando los distribuidores explotan cualquier lentitud del mercado para responder a las señales.
Swaps de incumplimiento crediticio en los mercados
- El primer swap de incumplimiento crediticio fue introducido en 1995 por JP Morgan. Para 2007, su valor total ha aumentado a un estimado de $ 45 billones a $ 62 billones. Aunque dado que solo el 0,2% de las empresas de inversión incumplen, el flujo de caja es mucho menor que esta cantidad real.
- El tamaño del mercado de incumplimiento crediticio eclipsa al del mercado de valores y al mercado de bonos que representan. Por lo tanto, esto muestra que los swaps de incumplimiento crediticio se utilizan para la especulación y no para asegurar contra bonos reales.
- Los Credit Default Swaps no están regulados y, debido a que se negocian con tanta frecuencia, existe una incertidumbre sobre quién los posee y si los tenedores pueden pagar realmente en caso de un evento crediticio negativo.
Swaps de incumplimiento crediticio y crisis crediticia
Algunos han sugerido que los credit default swaps han exacerbado la crisis financiera de 2008. Por ejemplo, cuando Lehman Brother quebró, significó que muchas garantías de incumplimiento crediticio quedarían sin recompensa. Por ejemplo, Washington Mutual compró bonos corporativos en 2005 y cubrió su exposición comprando protección CDS a los hermanos Lehman. Con la quiebra de los hermanos Lehman, esta protección de CDS fue anulada.
Otros dicen que el incumplimiento crediticio es solo un instrumento que refleja cambios en el riesgo y no es la causa de los problemas de liquidez subyacentes.
Ver también:
- Obligaciones de deuda garantizadas
- Explicación de los swaps de tipos de interés