En 2007, las economías de la UE, en apariencia, parecían estar funcionando relativamente bien, con un crecimiento económico positivo y una inflación baja. La deuda pública era a menudo elevada, pero (aparte de Grecia) parecía manejable suponiendo una tendencia positiva en el crecimiento económico.
Sin embargo, la crisis crediticia global (ver: Explicación de la crisis crediticia) cambió muchas cosas.
Impacto de la crisis crediticia
- Pérdidas bancarias . Durante la crisis crediticia, muchos bancos comerciales europeos perdieron dinero por su exposición a deudas incobrables en EE. UU. (Por ejemplo, paquetes de deuda hipotecaria de alto riesgo)
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Recesión . La crisis crediticia provocó una caída en los préstamos y las inversiones bancarias; esto provocó una grave recesión (recesión económica). Ver: causa de la recesión
- Caída de los precios de la vivienda . La recesión y la crisis crediticia también provocaron una caída de los precios de la vivienda en Europa, lo que aumentó las pérdidas de muchos bancos europeos.
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La recesión provocó un rápido aumento de la deuda pública . La recesión provocó un fuerte deterioro de las finanzas públicas. Cuando hay un crecimiento negativo, el gobierno recibe menos impuestos:
(menos personas trabajando = menos impuestos sobre la renta; menos personas gastando = menos IVA; menos ganancias de la empresa = menos impuestos corporativos, etc.)
(El gobierno también tiene que gastar más en beneficios de desempleo)
- Aumento de la relación deuda / PIB . La guía más útil para conocer los niveles de deuda manejable es la relación deuda / PIB. Por lo tanto, una caída del PIB y un aumento de la deuda significa que este aumentará rápidamente. Por ejemplo, entre 2007 y 2011, la deuda del sector público del Reino Unido casi se duplicó del 36% del PIB al 61% del PIB (deuda del Reino Unido, y eso excluye el rescate del sector financiero). Entre 2007 y 2010, la deuda del gobierno irlandés aumentó del 27% del PIB a más del 90% del PIB (deuda irlandesa).
Deuda de la UE seleccionada 2007-2010
- Verde – deuda en 2007
- Azul – deuda en 2010
- Hechos sobre la deuda de la UE
Rendimientos de los bonos de la UE
- Los mercados habían asumido que la deuda de la eurozona estaba segura. Los inversores asumieron que con el respaldo de todos los miembros de la eurozona existía una garantía implícita de que toda la deuda de la eurozona estaría segura y no tendría riesgo de impago. Por tanto, los inversores estaban dispuestos a mantener la deuda a tipos de interés bajos a pesar de que algunos países tenían niveles de deuda bastante elevados (por ejemplo, Grecia, Italia). En cierto modo, esto quizás desanimó a países como Grecia de abordar sus niveles de deuda (se sintieron arrullados por una falsa sensación de seguridad).
- Mayor escepticismo . Sin embargo, después de la crisis crediticia, los inversores se volvieron más escépticos y comenzaron a cuestionar las finanzas europeas. En cuanto a Grecia, consideraron que el tamaño de la deuda del sector público era demasiado elevado dado el estado de la economía. La gente comenzó a vender bonos griegos, lo que eleva las tasas de interés (ver: relación entre bonos y rendimientos)
- Sin estrategia . Lamentablemente, la UE no tenía una estrategia eficaz para hacer frente a este repentino pánico sobre los niveles de deuda. Quedó claro que el contribuyente alemán no estaba tan interesado en suscribir bonos griegos. No hubo unión fiscal. El rescate de la UE nunca abordó problemas fundamentales. Por lo tanto, los mercados se dieron cuenta de que en realidad la deuda en euros no estaba garantizada. Existía un riesgo real de incumplimiento de la deuda. Esto comenzó a vender más, lo que generó mayores rendimientos de los bonos.
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Sin prestamista de última instancia . Por lo general, cuando los inversores venden bonos y resulta difícil “refinanciar la deuda”, el banco central de ese país interviene para comprar bonos del gobierno. Esto puede tranquilizar a los mercados, prevenir la escasez de liquidez, mantener bajas las tasas de los bonos y evitar el pánico. Pero el BCE dejó muy claro a los mercados que no hará esto. (ver: quiebras del BCE) Los países de la eurozona no tienen un prestamista de última instancia. A los mercados realmente no les gusta esto, ya que aumenta la posibilidad de que una crisis de liquidez se convierta en un incumplimiento real.
- Por ejemplo, la deuda del Reino Unido ha aumentado más rápido que muchas economías de la zona euro, pero no ha habido un aumento en los rendimientos de los bonos del Reino Unido. Una razón por la que los inversores están dispuestos a mantener bonos del Reino Unido es que saben que el Banco de Inglaterra intervendrá y comprará bonos si es necesario.
Falta de competitividad
Los países de la eurozona con problemas de endeudamiento tampoco suelen ser competitivos con una tasa de inflación más alta y unos costes laborales más elevados. Esto significa que hay menos demanda de sus exportaciones, mayor déficit por cuenta corriente y menor crecimiento económico. (El Reino Unido dejó de ser competitivo, pero al estar fuera del euro, la libra podría depreciarse un 20% y restablecer la competitividad. Ver más en Two speed Europe
Malas perspectivas de crecimiento
La gente ha estado vendiendo bonos griegos e italianos por dos razones. En primer lugar por el elevado endeudamiento estructural, pero también por las muy malas perspectivas de crecimiento. Los países que enfrentan una crisis de deuda deben recortar el gasto e implementar presupuestos de austeridad. Esto provoca un menor crecimiento, mayor desempleo y menores ingresos fiscales. Sin embargo, no tienen nada para estimular el crecimiento económico.
- No pueden devaluar para impulsar la competitividad (están en el euro)
- No pueden seguir una política monetaria expansiva (el BCE no buscará la flexibilización cuantitativa y, de hecho, aumentó las tasas de interés en 2011 debido a la inflación en Alemania)
- Solo les queda una devaluación interna (tratando de restaurar la competitividad a través de salarios más bajos, mayor competitividad y reformas del lado de la oferta. Pero esto puede llevar años de alto desempleo.
Casos individuales
La crisis de la deuda de Irlanda se debió principalmente a que el gobierno irlandés tuvo que rescatar a sus propios bancos. Las pérdidas bancarias fueron masivas y el gobierno irlandés necesitaba un rescate para pagar su propio rescate.
Grecia. Grecia tenía un problema de deuda muy grande incluso antes de unirse al euro y antes de la crisis crediticia. La crisis crediticia exacerbó un problema ya significativo. La economía griega también era fundamentalmente poco competitiva.
La crisis de la deuda de Italia: problemas estructurales a largo plazo. Perspectivas de crecimiento muy débiles. Inestabilidad política
Resumen de las principales causas de la crisis de la deuda
- Alto endeudamiento estructural antes de la crisis. Agravado por el envejecimiento de la población en muchos países europeos.
- Recesión que provoca un fuerte aumento del déficit presupuestario.
- La crisis crediticia provoca pérdidas para los bancos comerciales. Inversores mucho más cautelosos y temerosos de impago en todo tipo de deuda.
- Las economías del sur de Europa no son competitivas (costos laborales más altos) pero no pueden devaluarse para restaurar la competitividad. Esto provoca un menor crecimiento y menores ingresos fiscales en estos países.
- Ningún prestamista de última instancia (como en el Reino Unido y EE. UU.) Hace que los mercados se pongan nerviosos por tener deuda en la zona euro.
- No hay un rescate efectivo para un país como Italia.
- Los temores de incumplimiento aumentan los rendimientos de los bonos, pero esto hace que sea mucho más caro pagar intereses sobre la deuda. por ejemplo, el costo del servicio de la deuda italiana ha aumentado, lo que significa que tendrán que recaudar 650.000 millones de euros (880.000 millones de dólares) durante los próximos tres años. Se convierte en una espiral viciosa. Una deuda más alta conduce a costos de tasa de interés más altos, lo que hace que sea más difícil de pagar.
- Es muy difícil salir del euro
Actualización 2014
Se ha solucionado un problema. La acción del BCE ha provocado una caída de los rendimientos de los bonos. Esta voluntad de intervenir en el mercado de bonos ha calmado a los inversores y ha provocado una reducción de los rendimientos de los bonos. Sin embargo, la economía permanece estancada con un bajo crecimiento.
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