Los franceses no están muy contentos. La agencia de calificación Moody ha despojado a Francia de su triple calificación AAA, rebajando la deuda francesa a AA. [enlace] Probablemente no sería tan malo, pero sus vecinos ingleses aún conservan una calificación AAA, a pesar de tener un déficit presupuestario mucho mayor. Como dirían los ingleses, eso no es cricket. Para echar sal en las heridas, The Economist publicó recientemente una portada con varias baguettes envueltas con una mecha encendida lista para explotar: la economía francesa en el lento camino hacia la crisis en Economist.com.
¿Está realmente en riesgo la economía francesa? ¿O The Economist se está entregando al juego tradicional de provocar a los franceses?
Signos positivos para la economía francesa
1. Rendimientos de los bonos.
Hasta ahora, los franceses han podido capear la crisis del euro. Los mercados se han asegurado de que la economía francesa es lo suficientemente fuerte como para hacer frente al doble problema de los niveles de deuda y el lento crecimiento. Además, si se adopta un punto de vista optimista, hay algunos indicios de que los rendimientos de los bonos de la zona euro han caído desde sus picos anteriores. El primer ministro español ha afirmado recientemente que lo peor de la crisis del euro ya pasó.
- Sin embargo, a medida que la crisis se prolonga, la relación deuda / PIB muestra pocos signos de mejora inmediata, la economía de la eurozona se está arrastrando a una recesión y los franceses parecen más vulnerables a su exposición a la deuda de otros países y a la creciente posibilidad de años. de estancamiento económico. El optimismo es algo bueno, pero en el contexto de la zona euro, los pronósticos optimistas para la recuperación han mostrado un hábito deprimentemente regular de demostrar estar equivocado. Apenas se tranquiliza cuando el primer ministro español afirma que lo peor de la crisis ha pasado.
- Para Francia, los bajos rendimientos de los bonos son buenos y les han permitido pedir préstamos a tipos bajos, pero si la economía se deteriora, los mercados podrían cambiar rápidamente.
2. Reforma económica
Contrariamente a los temores del mercado, el gobierno francés ha mostrado algunos signos de reacción al declive a largo plazo de la competitividad francesa.
- El gobierno está tratando de impulsar la legislación para mejorar la flexibilidad del mercado laboral, facilitando la contratación de personas.
- El gobierno está planeando una ambiciosa reducción de impuestos de 20.000 millones de euros en créditos fiscales anuales para las empresas que contratan mano de obra, con la esperanza de reducir los costes laborales.
Sin embargo, el gobierno francés tiene un historial pobre de impulsar la reforma del mercado laboral. Es uno de los mercados laborales más regulados de Europa. Con una poderosa oposición sindical y una oposición dentro del propio partido socialista de Hollande, no hay voluntad política para impulsar reformas impopulares del mercado laboral. Además, los 20.000 millones de euros en créditos fiscales para las empresas deben compararse con las recientes medidas de austeridad, que incluyeron una tasa más alta del impuesto sobre la renta del 75% y prometen gravar a los ricos. Es probable que los planes para reducir el déficit sean contractivos, como lo ha sido en cualquier otro lugar de Europa.
3. Deuda del sector público
Fuente: INSEE – Deuda del gobierno general según criterios de Maastricht. Hasta el cuarto trimestre de 2011
El gasto público francés supera el 57% del PIB, uno de los más altos de Europa. Los altos niveles de gasto público no son necesariamente una garantía de insolvencia: los países escandinavos tienen tasas similares de gasto público. Pero el aumento de la deuda del sector público del 21% del PIB en 1981 al 90% en 2012 sí insinúa los poderosos intereses creados en el apoyo al gasto público en Francia. Reducir esta deuda ante una economía deprimida será muy difícil.
Las dificultades para reducir este gasto público se pusieron de relieve con la decisión del gobierno de reducir la edad de jubilación de los trabajadores del sector público de 62 a 60 años. En un momento en que la mayoría de las economías están considerando aumentar la edad de jubilación en respuesta al envejecimiento de la población, Francia se opuso a la tendencia. agregando más presión sobre el gasto público. Es cierto que Francia no tiene la peor demografía; Se prevé que su población envejezca a un ritmo más lento que muchas otras economías europeas, pero también tiene un problema creciente de desempleo de larga duración, especialmente entre los jóvenes.
Déficit de presupuesto
Fuente: OCDE (pronóstico de 2013)
Los planes para reducir el déficit presupuestario podrían tener el costo de un menor crecimiento económico en 2013. Ver: Medidas de austeridad francesas
Competitividad
Recent years have shown that countries who lose competitiveness within the Eurozone can be severely punished. In the past few years, unit labour costs in France have increased faster than Germany. A modest French current account surplus has been replaced with a growing current account deficit. France is still one of the world’s largest exporters (sixth largest exporter). It is also the fourth biggest recipient of foreign direct investment in the world. It has many strong points, such as infrastructure, education, transport and expertise in high tech industries. But, in a fast moving world, will France be able to maintain a competitive edge, in the fixed exchange rate?
Out of French Hands
To some extent, the nature of the Euro and Eurocrisis, means that the future of the French economy may well be heavily influenced by events elsewhere in Europe. If Europe continues to be dragged down into a period of stagnant economic growth, the debt crisis, temporarily abated, may become re-ignited and get worse than ever before. If Italy or Spain get into serious difficulties, it won’t take long for markets to start casting suspicious eyes over French debt and the French economy.
France also faces the over-riding European problem – there is little strategy or policy to promote economic growth and lower unemployment. Should French bond yields start to increase, expect more panic inducing austerity measures, which fail to solve the problem, just as has happened elsewhere.
El problema que Francia puede enfrentar es que la voluntad política para realizar los cambios económicos necesarios puede no estar allí hasta que sea demasiado tarde. Pero, incluso si Francia mejorara la productividad y la eficiencia del mercado laboral, es posible que aún no sea suficiente para hacer frente al malestar a largo plazo de la economía europea.
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