Definición de espacio fiscal : la diferencia entre el nivel actual de deuda pública y el nivel de deuda que es sostenible y manejable.
Un tema clave para muchas economías avanzadas es ser consciente del nivel de endeudamiento público que es sostenible a largo plazo. Básicamente, ¿cuánto puede pedir prestado un gobierno sin aumentar el riesgo de incumplimiento / inflación o una crisis fiscal grave?
Hay mucho en juego, si el endeudamiento del gobierno aumenta a un nivel insostenible, los mercados se mostrarán reacios a mantener bonos del gobierno. Las tasas de interés subirán y podría haber una fuga de capitales de ese país provocando un colapso de la confianza. Para reducir un déficit insostenible, el gobierno se enfrenta a varias opciones desagradables.
- Aumentar los impuestos y recortar drásticamente el gasto. Esto es políticamente impopular y también reducirá la demanda agregada, el crecimiento económico, posiblemente haciendo que la economía vuelva a la recesión (lo que perjudica la posición fiscal al reducir los ingresos fiscales, etc.)
- Imprime dinero para financiar la deuda. Inflar la deuda es una opción, pero causará una pérdida de riqueza a quienes tienen ahorros, desalentará a la gente a invertir en ese país. Habrá una fuerte caída del tipo de cambio, reduciendo el nivel de vida.
- Defecto. El gobierno podría negarse a cumplir con sus compromisos de deuda.
¿Qué determina el nivel de deuda sostenible?
- Apetito por comprar deuda pública. Por ejemplo, en una trampa de liquidez, los individuos / instituciones financieras tienden a estar más dispuestos a comprar bonos del gobierno, incluso a tasas de interés bajas. Cuando el sector privado ofrece muchas buenas oportunidades de inversión durante un auge, los bonos del gobierno parecen relativamente menos atractivos.
- Precedente histórico. Si un país tiene reputación de incumplimiento o inflación, los mercados estarán menos dispuestos a comprar deuda a una tasa de interés baja.
- Tasas de crecimiento proyectadas. Las altas tasas de crecimiento económico ayudarán a reducir la relación deuda / PIB. Como un crecimiento económico negativo, puede fácilmente llevar la deuda al PIB en una espiral cada vez mayor.
- ¿Son manejables los pagos de intereses de la deuda? – A medida que aumenta la deuda con respecto al PIB, también aumenta la proporción de los ingresos gastados en intereses de la deuda.
No hay una figura específica que podamos utilizar. Por ejemplo, en una recesión, un país debería poder pedir prestado una relación deuda / PIB más alta que en un período de crecimiento económico. En pleno empleo, la experiencia de desplazamiento será más rápida.
¿Qué sucede si nos quedamos sin espacio fiscal?
- Si la deuda aumenta a un ritmo más rápido de lo que puede manejar el gobierno, veremos un aumento en los pagos de intereses como% del PIB. También aumentará rápidamente la relación deuda neta / PIB.
- A medida que un país se acerca a su espacio fiscal, los mercados exigirán tasas de interés más altas para compensar el creciente riesgo de tener deuda pública.
- Puede haber una espiral de confianza negativa y los inversores pueden comenzar a vender buscando inversiones más seguras. Podría conducir a una corrida de la moneda, si una gran cantidad de deuda estuviera en manos de inversores extranjeros.
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