Después de una década de estancamiento secular en Occidente y tipos de interés ultrabajos, desde una perspectiva económica, la economía turca es “interesante” en el sentido de que ofrece un conjunto muy diferente de circunstancias económicas. Un boom económico con paralelos y similitudes con la crisis asiática de 1997-98.
Desde 2000, la economía turca ha crecido rápidamente, ayudada por la inversión extranjera directa que es atraída por nuevos mercados y una economía que está creciendo más rápido que el Occidente más esclerótico.
Sin embargo, el rápido crecimiento económico impulsado por bajas tasas de interés tiene invariablemente un costo de oportunidad. Si la economía crece demasiado rápido, la oferta lucha por mantenerse al día con la demanda y vemos un aumento de la inflación, un déficit en cuenta corriente y restricciones de oferta.
- El déficit por cuenta corriente de Turquía fue del 5,9% en 2017.
- A pesar del fuerte crecimiento, el desempleo turco todavía ronda el 10% (2018)
- Crecimiento económico del 7,4% en 2017
La alta inflación también ha ejercido presión a la baja sobre la moneda turca. Si la inflación en Turquía es más alta que en otros lugares, habrá menos demanda de tenencia de liras y más demanda de tenencia de divisas que tengan una inflación baja.
Respuesta a la economía de sobrecalentamiento
Un buen estudiante de nivel A podrá sugerir algunas políticas básicas para lidiar con una economía sobrecalentada. Con una inflación de dos dígitos y una moneda a la baja, la respuesta tradicional es subir las tasas de interés. Esto aumenta el costo de los préstamos y desalienta la inversión / gasto. Este año, el Banco Central de Turquía ha aumentado las tasas de interés al 17,5%, mientras que la inflación ha aumentado al 15,9% (junio de 2018). Sin embargo, este aumento de los tipos de interés no ha sido suficiente para restablecer la confianza en la lira.
Falta de confianza en la política monetaria
La respuesta del Banco Central de Turquía se ha complicado por las acciones del poderoso presidente Erdogan. Con frecuencia ha declarado que no le gustan las tasas de interés altas y ha presionado al Banco Central para que mantenga las tasas de interés más bajas de lo que podría considerar apropiado. La aversión de Erdogan por las altas tasas de interés se debe a varios factores.
- La cuestión moral de que la banca islámica no cobre intereses sobre los préstamos
- Erdogan ha afirmado que las altas tasas de interés hacen que “los ricos sean más ricos y los pobres más pobres”.
- La economía depende de la inversión financiada con deuda.
- El gobierno ha ofrecido garantías de préstamos a las grandes empresas que realizan inversiones. Estas empresas han sido fuertes partidarios políticos de Erdogan.
- Las tasas de interés altas corren el riesgo de descarrilar el fuerte crecimiento económico que es importante para mantener la popularidad de Erdogan. (Curiosamente, el presidente Trump también se ha declarado a sí mismo como un ‘tipo de tasa de interés baja’)
El poder y la interferencia de Erdogan en la política monetaria significa que los inversores extranjeros no confían en que Turquía reduzca su tasa de inflación. Como resultado, la lira turca ha caído ya que los inversores extranjeros buscan reducir la exposición a la economía turca.
La lira turca ha caído un 45% frente al dólar en los últimos 12 meses.
- Esta caída del tipo de cambio causa más problemas.
- Causará inflación importada y una mayor presión al alza sobre la inflación.
- La caída del tipo de cambio aumenta la carga de la deuda denominada en moneda extranjera como el euro y el dólar. Para las empresas turcas que se endeudaron en dólares / euros, el valor real de la deuda está aumentando y podría generar un mayor riesgo de incumplimiento.
Para fortalecer la lira, es posible que Turquía necesite no solo aumentar las tasas de interés, sino también asegurar a los mercados que el Banco Central tiene la independencia para aplicar una política inflacionaria baja.
Para los turistas británicos consternados por la debilidad de la libra, al menos Turquía se está volviendo más barata y tiene un destino turístico.
Sanciones y aranceles estadounidenses
En esta combinación, Estados Unidos y el presidente Trump han estado agregando más dificultades a la combinación económica. En respuesta a la detención de un pastor estadounidense, Estados Unidos respondió imponiendo sanciones a su antiguo aliado. Las sanciones por sí solas solo tendrán un efecto muy limitado, pero que EE.UU. siquiera considere la posibilidad de imponer sanciones a un importante aliado de la OTAN reducirá aún más la confianza en la inversión extranjera cuando los inversores ya estén buscando razones para mudarse.
¿Qué pasa después?
El problema de tener tanta deuda externa es que Turquía sigue siendo vulnerable tanto a tasas de interés más altas como a una moneda en caída. Sin embargo, mientras la economía se sobrecalienta, es imposible mantener tanto tipos de interés bajos como una moneda fuerte. Hay indicios de que la rápida tasa de crecimiento económico podría desacelerarse.
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