Pregunta de los lectores: Recientemente descubrí su sitio, que es espectacular, y he estado leyendo todos los artículos desde entonces. Sin embargo, descubrí que dos de sus artículos se contradicen. En su artículo “Problemas de deflación” afirma que la política monetaria actual de la UE es estricta debido a la inflación del 0,5% y las tasas de interés.
Sin embargo, en su artículo sobre política monetaria estricta, afirma que la política monetaria estricta podría incluir operaciones de mercado abierto y tasas de interés en aumento.
Es una buena pregunta. En primer lugar, el endurecimiento de la política monetaria implica que el Banco Central está tratando de reducir la demanda de dinero y reducir la tasa de crecimiento económico. Una política monetaria restrictiva implica tipos de interés reales elevados. El endurecimiento de la política monetaria suele implicar tipos de interés reales más elevados.
El ejemplo más simple de política monetaria restrictiva implicaría el aumento de las tasas de interés.
- Las tasas de interés más altas aumentan el costo de los préstamos, aumentan el costo de los pagos de la hipoteca y reducen la renta disponible; esto conduce a un menor gasto de los consumidores y un menor crecimiento económico
- Alternativamente, en teoría, el Banco Central podría intentar reducir la oferta monetaria. Por ejemplo, imprimir menos dinero o vender bonos del gobierno a largo plazo al sector bancario. Esto es más o menos lo opuesto a la flexibilización cuantitativa. Aunque las operaciones de mercado abierto no se han utilizado en la práctica durante bastante tiempo.
¿Cómo se puede tener una política monetaria estricta con tasas de interés bajas?
Una posible confusión es ¿por qué los economistas hablan de una política monetaria estricta cuando las tasas de interés son del 0,5% o cero, como en el clima actual?
Si echa un vistazo rápido a un libro de texto de economía, las tasas de interés cero implican una política monetaria flexible: las tasas de interés bajas hacen que los préstamos sean baratos, las hipotecas baratas y, en teoría, deberían fomentar el gasto y una mayor tasa de crecimiento económico.
- Si tuviéramos un período normal de crecimiento económico y una tasa de inflación típica del 2%, entonces las tasas de interés ultrabajas deberían ser expansivas: ayudarían a aumentar la demanda.
- Si las tasas de interés son 0 y la inflación es del 2%. Entonces las tasas de interés reales son -2. Esto significa que si ahorra dinero, el valor real del dinero caerá; por lo tanto, existe un incentivo para gastar en lugar de ahorrar. Si pide prestado dinero, será más fácil pagar sus deudas, porque las tasas de interés son bajas y la inflación reduce el valor de su deuda. Esto debería fomentar el endeudamiento y el gasto.
- Pero, supongamos que tenemos una caída en la tasa de inflación del 2% al 0%. Entonces caen las tasas de interés reales. Las tasas de interés reales fueron del -2%. Pero, tras la caída de la inflación, las tasas de interés reales ahora son del 0%. En efecto, la caída de la inflación ha provocado un endurecimiento de la política monetaria.
- Con la caída de la inflación, ahora resulta más atractivo ahorrar dinero. Se vuelve menos atractivo pedir prestado y gastar. Esta caída de la inflación está aumentando efectivamente las tasas de interés reales.
- Si la tasa de inflación cayera más al -3%, las tasas de interés reales aumentarían. Sería 0 – (-3). Las tasas de interés reales subirían al 3%. Con una tasa de inflación del -3% (deflación), los consumidores probablemente reducirían aún más el gasto. El ahorro aumenta el valor real del dinero. Una tasa de inflación negativa encarecería los préstamos.
Política monetaria restrictiva y tipos de interés reales negativos
Otra complicación es que la política monetaria puede considerarse “relativamente” estricta, incluso con tipos de interés reales negativos. Durante un tiempo, los tipos de interés de la UE son del 0,5% y la inflación dice del 1,5%. Esta es una tasa de interés real negativa del -1%, que en circunstancias normales se esperaría que fuera expansiva. Pero los últimos años no han sido normales.
- La política fiscal ha sido estricta (deflacionaria)
- Los salarios han estado cayendo o estancados
- La confianza ha sido muy baja
- Las tasas bancarias no han caído tanto como las tasas de interés base establecidas por el Banco Central.
Por tanto, a pesar de las tasas de interés reales teóricamente negativas, el clima económico ha desalentado el gasto. En una trampa de liquidez, recortar las tasas de interés es ineficaz para impulsar la demanda y algunos economistas necesitan una política monetaria no convencional como la flexibilización cuantitativa.
¿Qué puede provocar un endurecimiento de la política monetaria?
- Tasas de interés más altas.
- Caída de la tasa de inflación, manteniéndose las tasas de interés igual.
- Caída de la oferta monetaria.
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