La Unión Europea se enfrenta a la perspectiva de un brote grave de deflación (o al menos, tasas de inflación / desinflación muy bajas) La deflación se produce cuando los precios caen. Sin embargo, se considera que las tasas de inflación muy bajas plantean problemas asociados con la deflación.
En la zona euro, el principal índice de inflación ha caído al 0,7%, muy por debajo del objetivo de inflación del BCE del 2%. Algunas regiones y países del euro, como Grecia, ya están experimentando deflación. En Grecia, los precios cayeron 1.8% el año pasado y el índice de precios al consumidor alcanzó el nivel más bajo en 51 años (FT Link). España e Italia, en particular, están nerviosos por las perspectivas de sufrir deflación en el futuro.
Inflación del BCE: desde entonces, la inflación ha caído al 0,7%
Causas de la deflación en Europa
1. Desempleo . El desempleo en Europa ha aumentado significativamente desde 2008, y la tasa de desempleo alcanza ahora el 12,2%. Las altas tasas de desempleo ejercen presión a la baja sobre los salarios, ya que es más probable que los desempleados acepten salarios más bajos.
2. Devaluación interna . Una característica sorprendente del euro es que los países que dejaron de ser competitivos en el período de auge no pueden devaluar su moneda para recuperar la competitividad. Por lo tanto, la única opción es que persigan la devaluación interna. Esto significa reducir los precios y los costos en la economía, principalmente recortando los salarios. Al reducir los costos, pueden hacer que sus exportaciones sean más competitivas y recuperar la competitividad. Pero, con una demanda externa débil, está resultando un proceso lento y difícil para el sur de Europa recuperar la competitividad en comparación con el norte de Europa.
3. Demanda débil . La causa fundamental de la deflación es la debilidad de la demanda dentro de la zona euro. En primer lugar, varias economías de la eurozona están aplicando la austeridad fiscal para intentar reducir los déficits presupuestarios. Estos recortes de gastos y aumentos de impuestos están provocando una caída significativa de la demanda. Debido a la política monetaria relativamente estricta y al euro fuerte, la demanda no proviene de otros sectores de la economía.
4. Miedo a la inflación en Alemania. Con la inflación cayendo al 0,7% y el desempleo del 12%, cabría esperar que los economistas fueran unánimes en el deseo de superar la amenaza de la deflación y promover el crecimiento en Europa. Pero, en Alemania, la ortodoxia económica prevaleciente sigue siendo preocupante por las presiones inflacionarias y una posible pérdida de “confianza”, si el BCE promueve la relajación monetaria. Recientemente, el BCE recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos, tras la caída de la tasa de inflación del 1,1 al 0,7%, pero varios economistas alemanes discreparon argumentando que es incorrecto recortar las tasas de interés ante la posibilidad de presiones ‘inflacionarias’ en Alemania. En el pasado, Angela Merkel ha argumentado que Alemania necesitaría un aumento de la tasa de interés si la economía alemana se tomara de forma aislada.
Fuente: Eurostat: vía Krugman
Este gráfico muestra que desde la introducción del euro, la inflación en Alemania ha sido casi siempre menor que un objetivo de inflación del 2%. También muestra que cuando Alemania creció fuertemente a principios de la década de 2000 y aumentó su superávit por cuenta corriente, se benefició de la fuerte demanda en el sur de Europa (que experimentó una mayor inflación). Ahora el sur de Europa está tratando de recuperarse, pero sin la correspondiente relajación de la política monetaria y sin una mayor demanda en el norte.
5. Desequilibrio de la demanda
En los últimos años, Alemania ha aumentado su superávit por cuenta corriente porque ha tenido una inflación más baja y una competitividad creciente. Por el contrario, el sur de Europa está intentando recuperar la competitividad. Pero la demanda interna alemana sigue siendo débil. Esto significa que el sur de Europa tiene dificultades para aumentar sus exportaciones. Al mantener un gran superávit por cuenta corriente, Alemania efectivamente está limitando la demanda general en Europa. Hay otros factores detrás del superávit por cuenta corriente de Alemania, pero algunos dentro de la UE están preocupados por la falta de demanda alemana para el resto de Europa. (Convertir el superávit de la cuenta corriente alemana en un beneficio mutuo para la UE)
6. Aumento de las tasas de interés reales . Con la inflación cayendo, la tasa de interés real está aumentando. Aunque el BCE recortó las tasas de interés en 25 puntos básicos, esto es menor que la caída de la inflación. El resultado neto es que las tasas de interés reales efectivas han aumentado. Esto deprimirá aún más la inversión y el gasto, creando una espiral descendente negativa. Además, en muchas economías europeas, las tasas bancarias efectivas son significativamente más altas que la tasa base del BCE. A las empresas les resulta caro y difícil obtener crédito, a pesar de que las tasas oficiales son muy bajas. (Ver: política de crédito)
7. Euro relativamente fuerte . Debido a que el BCE está adoptando una visión dura sobre la inflación y es reacio a tomar medidas monetarias más agresivas, el euro se está fortaleciendo. El enfoque del BCE contrasta con el del Reino Unido, EE. UU. Y Japón, quienes han tomado medidas para aumentar su oferta monetaria, lo que tiene el efecto secundario de reducir sus monedas. Significa que el euro ha atraído flujos de capital. Esto refuerza el euro y encarece relativamente las exportaciones de euros.
8. La inflación global está cayendo . En los últimos meses, la inflación mundial ha caído debido al menor crecimiento de los precios de las materias primas. También hay signos de exceso de capacidad en muchos grandes sectores manufactureros. China y la inversión han aumentado la capacidad, pero dado el débil crecimiento mundial, ahora hay una capacidad adicional creciente, lo que está ejerciendo presión a la baja sobre el precio de los bienes. (ver: mercado de tabletas para un ejemplo de caída de precios)
9. Dinámica de la deflación de la deuda
Con una inflación muy baja y las economías estancadas en recesión, el PIB nominal de la UE está creciendo muy lentamente o incluso cayendo. Esto significa que los países se enfrentan a un aumento de la relación deuda / PIB, a pesar de las medidas de austeridad. Por lo tanto, existe una fuerte presión deflacionaria proveniente del aumento de la carga de la deuda tanto en el sector público como en el privado.
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