Una de las características más llamativas de la crisis de la eurozona fue cómo los países con niveles relativamente bajos de deuda pública se precipitaron hacia una severa austeridad. Y como consecuencia de esta austeridad vio una caída en la tasa de crecimiento económico y un aumento en su relación deuda / PIB.
Una de las principales razones de la prisa por la austeridad fue el rápido aumento de los rendimientos de los bonos que se produjo en 2010-2011.
Los rendimientos de los bonos subieron en la zona euro porque los mercados temían la falta de liquidez. (escasez temporal de personas para comprar bonos, lo que provoca ventas generalizadas y caída de precios)
Los mayores déficits presupuestarios en 2012: Irlanda, Japón, Reino Unido y EE. UU.
Japón, Reino Unido y EE. UU. Mantuvieron bajos rendimientos de los bonos. Solo los países de la eurozona experimentaron un rápido aumento en los rendimientos de los bonos. El déficit de Portugal en 2012 fue algo más del 4% del PIB. Italia tuvo un superávit presupuestario primario, pero ambos vieron rendimientos de bonos muy altos.
Con la excepción de Grecia y quizás Irlanda, el aumento de los rendimientos de los bonos no se debió a preocupaciones sobre la insolvencia. (Los niveles de deuda eran manejables según los estándares históricos. La deuda del sector público de España era más baja que la del Reino Unido) pero se debía a que sin un Banco Central dispuesto a actuar, los mercados no confiaban en sus bonos.
El episodio reveló una debilidad fundamental en el proyecto del euro. Los países experimentaron pánicos innecesarios sobre su mercado de bonos porque no había ningún banco central dispuesto a actuar como prestamista de última instancia. (problemas con el euro)
En los últimos meses, tras años de evasivas, el BCE finalmente se ha mostrado dispuesto a comprar bonos ilimitados. Hasta ahora, esto ha provocado una fuerte caída en los rendimientos de los bonos. Demostrando que siempre fue la falta de una acción firme del Banco Central lo que provocó innecesariamente que los rendimientos de los bonos fueran demasiado altos.
Las trágicas consecuencias de la austeridad impulsada por el pánico.
Desafortunadamente, el daño ya está hecho. Dos años de austeridad y la doble recesión europea es mucho más profunda de lo que la UE y el BCE esperaban. El desempleo en los países periféricos es peligrosamente alto; Será muy difícil salir de la espiral deflacionaria de la deuda.
Paul De Grauwe, Yuemei Ji, 21 de febrero de 2013, produjo un estudio sobre este tema “Austeridad impulsada por el pánico”, y mostró cómo la austeridad impulsada por el pánico ha tenido consecuencias económicas nefastas.
Fuerte correlación entre el grado de austeridad y el impacto negativo en el crecimiento del PIB
Fuerte correlación entre mayor austeridad y mayores ratios deuda / PIB. Enderezar la idea de la ‘austeridad contraproducente’
Este informe es importante porque:
- No estoy convencido de que todos en Europa aprecien la debilidad estructural del euro. No hay garantía de que el BCE mantendrá el compromiso de actuar con decisión. Hay fuertes presiones por parte de la gente en Alemania para que se retire de las compras ilimitadas de bonos. Todavía existe un riesgo muy fuerte de futuros pánicos en los bonos dentro de la zona euro.
- Todavía hay una gran renuencia en Europa a apreciar el daño que la austeridad ha hecho tanto al crecimiento económico como, irónicamente, a la relación deuda / PIB.